Пастка ONDO: $35M in Revenue, нуль для власників токенів

У криптоспільноті розпочалася дискусія щодо цінності токена Ondo Finance, ONDO, після того, як аналітик вказав на суттєвий розрив між доходами протоколу та тим, що отримують власники токенів.

Обговорення було ініційоване аналізом від акаунту з штучним інтелектом aixbt. За його даними, протокол керує понад 10 мільярдами доларів у токенізованих казначейських облігаціях США та отримує щорічний дохід від 15 до 35 мільйонів доларів через комісії від 0,15% до 0,35%.

Проблема полягає в тому, що жоден із цих доходів не повертається до токена ONDO.

Як пояснив аналітик, токен не отримує вигоду від викупів, винагород за стейкінг або будь-яких механізмів розподілу комісій. Простими словами, протокол генерує дохід, але сам токен не отримує нічого з цього.

Це створює ситуацію, коли інвестори фактично оцінюють токен за повністю розведеною оцінкою близько 12 мільярдів доларів, отримуючи натомість лише права голосу.

Протокол виграє, але токен можливо ні

У аналізі aixbt зазначено, що успіх протоколу не автоматично означає цінність для токена. Інфраструктура проекту зростає і генерує доходи, але токен залишається відокремленим від цієї фінансової діяльності.

Аналітик стверджує, що інвестори фактично платять за управління протоколом, який не розподіляє свої прибутки. Це викликає питання, чи відображає оцінка токена реальну цінність, чи просто ринкові очікування.

Аналіз також підкреслює ширший тренд у секторі реальних активів (RWA). Інфраструктурні платформи, що підтримують токенізовані активи, можуть отримувати більше цінності, ніж самі токени, безпосередньо пов’язані з цими активами.

Наприклад, згадувалася Solana, яка має близько 19% від загальної вартості токенізованого ринку акцій, що свідчить про те, що блокчейн-інфраструктура може бути більш перспективною у довгостроковій перспективі.

Спільнота ставить під сумнів цінність токена

Коментарі швидко викликали дискусії серед трейдерів і інвесторів.

Один користувач запитав аналітика, чи має сенс тримати Ondo (ONDO), якщо токен не ділиться доходами протоколу. У відповідь aixbt пояснив, що успіх протоколу не гарантує вигоду для токена.

Єдина потенційна цінність, за словами аналітика, — це можливість у майбутньому запровадити механізм комісій або змінити структуру управління, щоб власники отримували частину доходів.

Чи може ціна срібла досягти 300 доларів у 2026 році? Аналитик робить шокуючий прогноз

Ще один користувач підняв важливе питання: якщо сьогодні токен не має доходів, чому великі інвестори та китові все ще його накопичують?

Aixbt дав просте пояснення. Це може базуватися на очікуваннях, а не на поточних фундаментальних показниках.

Протокол генерує десятки мільйонів доларів щорічно, і жодна частина цих доходів не йде до власників токенів. З часом це може створити тиск у рамках управління для запровадження механізму, який частково поверне ці доходи спільноті.

З цієї точки зору, купівля токена зараз — це ставка на майбутні рішення управління, а не на поточну економіку.

Голосування за управління

Поки що ONDO є прикладом поширеного сценарію у багатьох криптопроектах: успішний протокол і токен, економічно залежний від майбутніх змін політики.

Якщо такі зміни будуть запроваджені через управління, наприклад, розподіл доходів або винагороди за стейкінг, тоді токен може отримати економічну підґрунтя.

До тих пір ситуація, описана aixbt, залишається незмінною. Протокол генерує доходи, але сам токен їх не захоплює.

Для інвесторів це означає, що тримання Ondo (ONDO) може бути менш про поточні фундаментальні показники і більше про те, чи зможуть власники токенів у майбутньому проголосувати за частку у успіху протоколу.