Morgan Stanley рухається до запуску першого великого банківського Bitcoin ETF, готуючись конкурувати з IBIT від BlackRock

Morgan Stanley подала змінену реєстраційну заяву S-1 до Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) на створення Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), спотового біржового фонду (ETF) на Bitcoin, який планується торгувати на NYSE Arca під тикером MSBT.

У заяві розкривається початковий інвестиційний внесок у розмірі 1 мільйон доларів через продаж 50 000 акцій та описується структура зберігання, яка включає Coinbase Custody, Bank of New York Mellon (BNY Mellon) та Fidelity. Якщо буде схвалено, MSBT стане першим спотовим Bitcoin ETF, який випускається безпосередньо великим американським банком, що сигналізує про стратегічний поворот для управителя багатств на 1,8 трильйона доларів — від розповсюдження продуктів сторонніх виробників, таких як iShares Bitcoin Trust (IBIT) від BlackRock, до внутрішнього отримання управлінських зборів.

Цей крок посилює конкуренцію на все більш насиченому ринку крипто-ETF, де наразі розглядається понад 126 заявок SEC, а Goldman Sachs вже придбав емітента ETF Innovator за 2 мільярди доларів.

Від дистриб’ютора до емітента: стратегічний поворот Morgan Stanley

Захоплення ціннісного ланцюга

У серпні 2024 року Morgan Stanley почала дозволяти своїм фінансовим радникам рекомендувати клієнтам Bitcoin ETF, спочатку спрямовуючи їх до існуючих продуктів BlackRock і Fidelity. До початку 2026 року понад 15 000 радників банку отримали дозвіл активно пропонувати Bitcoin ETF.

Економіка пояснює цей поворот до запуску власного продукту. Випускаючи MSBT, Morgan Stanley зможе отримувати управлінські збори, які оцінюються в межах від 0,20% до 0,30%, замість отримання комісій за розповсюдження продукту конкурента. Банк керує приблизно 1,8 трильйона доларів активів у сфері управління багатствами, тому навіть невелика зміна у розподілі активів може мати значний вплив на ринкову динаміку.

Конкурентні стимули щодо зборів

Щоб залучити ранні інвестиції, Morgan Stanley планує звільнити від зборів перші 5 мільярдів доларів, інвестованих у MSBT, на шість місяців, згідно з зміненою заявою. Хоча довгострокова ставка управління ще не розкривається, цей промоційний період дозволяє фонду конкурувати агресивно з усталеними продуктами, такими як IBIT від BlackRock, який стягує 0,25%, і FBTC від Fidelity, також із ставкою 0,25%.

Чи встановить Morgan Stanley ціну нижче, на рівні або вище цього порогу, покаже, наскільки агресивно банк планує конкурувати за активи, які він наразі допомагає збирати своїм конкурентам.

Структура продукту та ключові деталі

Зберігання та адміністрування

Morgan Stanley Bitcoin Trust розподіляє обов’язки зберігання між трьома основними інституціями, щоб відповідати традиційним інституційним стандартам:

Coinbase Custody Trust Company: відповідає за фізичне зберігання Bitcoin у офлайн-гарячих гаманцях, приватні ключі яких залишаються відключеними від інтернету для зменшення ризиків зламу.
Bank of New York Mellon (BNY Mellon): виступає як касовий зберігач, адміністратор фонду та агент з переказу, керуючи бухгалтерським обліком, записами акціонерів і грошовими потоками.
Fidelity: додана у найновішій зміні як додатковий зберігач, що підсилює надійність фонду для інституційних інвесторів.

Ціноутворення та орієнтир

Деньова чиста вартість активів фонду буде обчислюватися за допомогою Rate CoinDesk Bitcoin Benchmark 4PM New York Settlement, який агрегує дані торгів із основних спотових бірж для визначення орієнтовної ціни фонду.

Механізм створення та викупу

MSBT підтримуватиме як грошові, так і in-kind створення та викуп через гібридну модель:

Грошове створення: інвестор надає грошові кошти; уповноважений учасник використовує ці кошти для купівлі Bitcoin і депонування його у фонд; акції видаються інвестору.
In-kind створення: інвестор передає фактичний Bitcoin у фонд у обмін на ETF-акції.

Учасниками, які мають право створювати та викупати акції, є Virtu Americas, Jane Street і Macquarie Capital, які створюватимуть і викупатимуть акції, щоб підтримувати ціну ETF у відповідності з базовою вартістю Bitcoin.

Початкові інвестиції

Заява підтверджує початковий seed-вклад у розмірі 50 000 акцій приблизно по 20 доларів за акцію, що дає близько 1 мільйона доларів для купівлі Bitcoin перед початком торгів.

Регуляторний контекст і ринкова конкуренція

Очікувані заявки

SEC наразі розглядає понад 126 заявок на крипто-ETF станом на березень 2026 року. Morgan Stanley входить у сферу, де конкуренція швидко зростає:

Goldman Sachs у 2025 році придбав емітента Bitcoin ETF Innovator за 2 мільярди доларів і тепер має 2,4 мільярда доларів у крипто-ETF.
Merrill Lynch у січні 2026 року дозволила своїм радникам рекомендувати спотові Bitcoin ETF.
Fidelity у березні оновила заявку на Ethereum ETF, додавши staking.
Щонайменше 8 заявок на XRP ETF залишаються в очікуванні, і аналітики оцінюють, що схвалення може принести від 5 до 7 мільярдів доларів у негайних інвестиціях.

Аналізи JPMorgan прогнозують, що пенсійні фонди та ендовменти можуть спричинити до 130 мільярдів доларів щорічних інвестицій у регульовані крипто-продукти у 2026 році.

Ширша стратегія крипто-ETF

Заяви щодо Ethereum і Solana

Morgan Stanley не обмежується лише Bitcoin. Банк подав заявку на спотовий Ethereum (ETH) ETF 7 січня 2026 року, який включатиме staking-параметри. Заява щодо Solana (SOL) подана на день раніше і планує частково ставити на блокчейні та щоквартально розподіляти нагороди акціонерам. Однак, з моменту первинної подачі, заявка на Solana не оновлювалася, що може свідчити про те, що запуск Bitcoin ETF може відбутися першим.

Внутрішня розробка інфраструктури

Крім ETF-продуктів, Morgan Stanley створює власні послуги з зберігання та торгівлі Bitcoin. Амі Олденбург, новопризначена керівниця стратегії цифрових активів банку, заявила на конференції з Bitcoin у Лас-Вегасі у лютому: «Нам дійсно потрібно розвивати це внутрішньо. Ми не можемо просто орендувати технології для цього». Також розглядаються послуги з доходності та кредитування.

Часті запитання

Чим MSBT відрізняється від інших Bitcoin ETF?

MSBT — перший спотовий Bitcoin ETF, який випускається безпосередньо великим американським банком, а не спеціалізованим активним менеджером, таким як BlackRock або Fidelity. Він використовує гібридну модель зберігання з трьома інституційними зберігачами — Coinbase, BNY Mellon і Fidelity — і пропонує шестимісячне звільнення від зборів на перші 5 мільярдів доларів активів.

Які збори стягуватиме Morgan Stanley за свій Bitcoin ETF?

Довгострокова ставка управління ще не розкривається у документах SEC. Однак, щоб залучити ранніх інвесторів, Morgan Stanley звільнить від зборів перші 5 мільярдів доларів, інвестованих протягом шести місяців. Остаточна структура зборів визначить конкурентоспроможність MSBT щодо таких продуктів, як IBIT від BlackRock і FBTC від Fidelity, які обидва стягують 0,25%.

Чи може Morgan Stanley припинити продаж IBIT від BlackRock?

Хоча це не підтверджено, економічна логіка переконлива. Зараз Morgan Stanley отримує лише комісії за розповсюдження на продукти-конкуренти, такі як IBIT. Запускаючи власний ETF, банк зможе отримувати повні управлінські збори з активів, які він допомагає спрямовувати у MSBT. Подальша стратегія щодо пропозиції конкурентних продуктів поряд із власним залежатиме від попиту клієнтів і цінової політики MSBT.