Яким буде результат торгової війни?

Ця керівна теорія вплинула на обґрунтованість використання тарифів як зброї західними країнами протягом кількох століть. У світлі глобалізації за останнє століття тарифи є двосічним мечем, будучи важливим інструментом управління державою, вони є як бар'єром для захисту економіки держави, так і іскрою, що розпалює конфлікти.

Лише за останні майже сто років сталося чотири великі торгові війни, які завдали серйозного удару по світовій торгівлі: від руйнівної прелюдії Закону Смутта-Голі 1930 року, абсурдної вставки війни з курятиною між США та Європою 1962 року, до фінансової підводної війни торгової війни між США та Японією 1985 року, а також поодиноких зіткнень між США та Європою щодо бананів та сталі 1999 року. Без сумніву, торговельна війна між США та Китаєм, яка триває з 2018 року і за останні кілька днів переросла в глобальну торгову війну, стане п’ятою, і, ймовірно, буде найзначнішою з усіх, адже долі десятків мільйонів підприємств у різних галузях можуть бути переписані.

Всі великі торгові війни мають свої унікальні обставини та коливання, кожна з них по-різному розриває тканину світової економіки.

Звідки виникли ці торгові війни? Як вони трансформують світ? Як розумні інвестори можуть знайти шлях у бурі? У цій статті ми сподіваємося детально дослідити складний шлях п'яти торгових війн, проаналізувати їх багатогранний вплив та заглянути в невідомі перспективи останнього раунду протистояння.

Один

Знищувальний початок

17 червня 1930 року, в літній післяобідній час у Вашингтоні, тодішній президент США Герберт Гувер підписав Закон про мита Сміта-Голі, підвищивши середню митну ставку на понад 20 000 імпортних товарів з 38% у 1920-х роках до 59,1%, встановивши рекорд у історії американських мит.

Це не продумана політика, а панічна реакція на економічну депресію 1929 року. 24 жовтня того року, у "чорний четвер", біржа на Уолл-стріт обвалилася, ринкова капіталізація зникла на 14 мільярдів доларів, індекс S&P впав з 31 до 21 пункту, що становить зниження на 32%.

Виробництво в промисловості скоротилось на 27% у наступному році, димарі сталеливарних заводів у Пітсбурзі згасли, а автомобільні конвеєри в Детройті зупинились. Ціна пшениці впала з 1,30 долара за бушель до 0,60 долара, фермери в Канзасі спалюють врожай у відчаї.

Саме в цій ситуації сенатор на ім'я Рід Смут і конгресмен на ім'я Вілліс Холлі опинилися під тиском розгніваних виборців. Ці двоє депутатів обіцяли виборцям "забезпечити процвітання" за допомогою високих мит, вони ініціювали Закон про мита Смут-Голлі, який зрештою був підписаний Гувером і став законом.

Драматично, що напередодні ухвалення закону 1028 економістів підписали відкритий лист до Гувера, попереджаючи, що "торгові бар'єри призведуть до біди", а економіст Оуен Фішер у статті для "Нью-Йорк Таймс" lamentував: "Це буде початком катастрофи." Проте Гувер не зважав на це, підписуючи закон, він заявив: "Це перший крок до відновлення довіри." Історія довела, що цей крок привів до прірви і був широко визнаний початком глобальної економічної депресії після Другої світової війни.

Після оголошення американського тарифного закону глобальна помста обрушилася, як буря. Тодішній прем'єр-міністр Канади Річард Беннет скликав термінову нараду в Оттаві, засуджуючи США за "зраду", а через два дні ввів 30%-50% тарифи на 16 категорій товарів, таких як яйця, деревина, пшениця, на загальну суму 200 мільйонів доларів. Великобританія у 1932 році прийняла "Закон про імпортні тарифи", наклавши 20% тариф на американську техніку та текстиль, а лондонські портові робітники спалили американську бавовну на знак протесту. Франція підвищила тариф на автомобілі до 45%, на вулицях Парижа розпочалися протести, демонстранти розбивали автомобілі Ford і кричали "Геть американців!".

До 1933 року обсяг світової торгівлі з різкого 36 мільярдів доларів США в 1929 році впав до 12 мільярдів доларів США, скоротившись на 66%. Експорт США зменшився з 5,2 мільярдів доларів до 1,6 мільярдів доларів, імпорт знизився з 4,4 мільярдів доларів до 1,2 мільярдів доларів, а торгівельний дефіцит майже зник.

Звичайно, ціна також велика, економіка США практично паралізована: рівень безробіття зріс до 25%, 13 мільйонів американців втратили засоби до існування, рівень інфляції змінився на -10,3% у результаті злоякісної дефляції, хвиля банкрутств поглинула 9000 установ, депозитів зникло 7 мільярдів доларів.

Набагато драматичніша сцена відбулася під час виборів 1932 року, коли Гуверс, виступаючи в Детройті, все ще наполягав на тому, що "процвітання наближається", але голодні люди з залу кидали в нього гнилі яблука, в результаті чого він зазнав нищівної поразки від Рузвельта.

Інвестори борються за виживання в цій катастрофі. Золото стало королем укриття, ціна якого зросла з 20,67 доларів за унцію в 1930 році до 26,33 доларів у 1933 році (перед відмовою від золотого стандарту), зростання на 27%. Банкір на ім'я Томас Ламонт заробив мільйони доларів, накопичуючи золото та фунти стерлінгів, і він з гордістю сказав: "Хаос є колискою багатства." Цей банкір пізніше став головою ради директорів переформованого JPMorgan.

Доходність 10-річних державних облігацій США знизилася з 3,3% до 2,7%, що забезпечує обережним інвесторам скромний, але стабільний дохід. Член другого покоління родини Кеннеді, Джозеф П. Кеннеді, став прикладом спекулятивного успіху, купивши запаси віскі по 5 доларів за барель на початку 1930-х років, а після скасування сухого закону в 1933 році продавши їх по 15 доларів за барель, заробивши 5 мільйонів доларів, що стало основою багатства родини.

У бізнес-середовищі панує відчай. General Motors через різке зменшення експорту знизив прибуток з 250 мільйонів доларів у 1930 році до 8 мільйонів доларів у 1932 році, а ціна акцій впала з 73 доларів до 8 доларів, зменшившись на 89%; Bethlehem Steel скоротив 60% працівників і зазнав збитків у 20 мільйонів доларів у 1932 році, перебуваючи на межі банкрутства.

Брокер на Уолл-Стрит згодом згадував: "Щоранку біржа була як цвинтар, лише страх торгував." Урок Смут-Голі глибоко запам'ятався: торговельна війна — це не лише економічне протистояння, а й крах довіри — на цих руїнах виживуть лише найспритніші.

Два

Абсурдна куряча війна

У жовтні 1962 року, коли світ з затриманим подихом спостерігав за кубинською ракетною кризою, тихо розгорілася на перший погляд абсурдна торговельна війна. Але цього разу торговельна війна розпочалася з Європи: тодішня Європейська економічна спільнота (ЄЕС, попередниця ЄС) запровадила митні збори на американську курятину у розмірі 13 центів за фунт, що становило 25% від ціни на той час, завдавши американським експортерам птиці збитків приблизно у 26 мільйонів доларів.

Це не безпідставна провокація, а скорочений образ відновлення Європи після «Другої світової війни» — фермери Франції та Німеччини скаржаться на те, що американська дешева курятина «затоплює ринок», тому Брюссель вирішив ввести тарифні бар'єри.

Вашингтон був в гніві, але в уряді Кеннеді спалахнули запеклі суперечки. Міністр сільського господарства Орвілл Фрімен погрожував піти у відставку, стверджуючи, що "це зрада американських фермерів"; міністр торгівлі Лютер Ходжес вимагав помсти.

4 грудня 1962 року Сполучені Штати оголосили про введення 25% мита на автомобілі Volkswagen з Європи, французький коньяк та голландську картоплю, а сума, що підлягає оподаткуванню, дорівнювала втратам від курятини. Найсмішніший момент стався на прес-конференції, де американська торговельна делегація продемонструвала заморожену курку, жартуючи, що "вона небезпечніша за ракету".

Конфлікт швидко загострюється. Експорт курятини з США до Європи впав з 45 мільйонів доларів у 1961 році до 20 мільйонів доларів у 1963 році, що становить зниження на 55%, птахівничі заводи в Арканзасі скоротили 20% робочих місць.

А продажі автомобілів Volkswagen в Європі в США з початку 1963 року зменшилися на 10%, з 220 тисяч до 200 тисяч, завод у Вольфсбурзі, Німеччина, був змушений зменшити виробництво. Експорт французького коньяку скоротився на 15%, а бордоські винороби спалили американський прапор на причалі, вигукуючи "Нехай Кеннеді п’є свою колу!"

Загалом, економічний вплив цієї "курячої війни" був обмеженим. Обсяг світової торгівлі у 1962 році становив 135 мільярдів доларів, лише незначно коливався, збитки склали всього кілька сотень мільйонів. Інфляція в США залишалася на рівні 1,2%, рівень безробіття знизився з 6,7% до 5,5%, економіка все ще перебуває на шляху післявоєнного процвітання. Інфляція в Європі трохи зросла до 2%, промислове виробництво в Німеччині зросло на 5%.

У липні 1963 року, після трьох раундів переговорів, Європейське економічне співтовариство знизило мито на курятину до 10 центів, а США скасували заходи помсти. На переговорному столі американська делегація принесла тарілку зі смаженим курчам, жартуючи, що це "символ миру", в той час як німецька делегація у відповідь подарувала пляшку рейнського винa, атмосфера драматично розслабилася.

Того разу інвестори майже не постраждали. У 1962 році індекс Доу-Джонса впав з 731 пункту на початку року до 535 пунктів у червні, що становить 27% падіння, але це було пов'язано з реформою контролю за фондовим ринком Кеннеді, а не з торговою війною.

До кінця 1963 року індекс піднявся до 767 пунктів, збільшившись на 15%. Акції Volkswagen впали лише на 5%, піднявшись з 115 до 110 доларів. Доходи Ford у 1962 році зросли на 8%, до 8,3 мільярда доларів, прибуток склав 430 мільйонів доларів, а ціна акцій піднялася до 52 доларів; General Electric, завдяки успішному продажу побутової техніки, підвищилася на 12%, до 85 доларів.

Трейдер з Уолл-стріт згадує: "Битва за курятину? Ми зайняті підрахунком ракет, кому цікаві ті кілька курей." Інвестори продовжують ставити на післявоєнні дивіденди, будівельний сектор зріс на 6%, продажі автомобілів перевищили 8 мільйонів одиниць, а продажі споживчих товарів, таких як телевізори, зросли на 20%.

Війна з курятиною доводить, що невеликі тарифні конфлікти – це лише хвилі в потоці глобалізації, розумні люди розуміють, як відфільтрувати шум та прагнуть до довгострокового процвітання.

три

Торговельна війна між США та Японією: валютна різанина

У 80-х роках XX століття японська економіка, що стрімко зростала після Другої світової війни, стала яскравою зіркою, що значною мірою вразила нерви Сполучених Штатів, подібно до того, як у 21 столітті Китай змусив тодішні США відчути загрозу.

У 1985 р позитивне сальдо торгового балансу Японії з США досягло 49,6 млрд. дол., що становило 40% від загального дефіциту США. Продажі Toyota в Сполучених Штатах зросли з 580 000 в 1980 році до 1 мільйона в 1985 році, а її частка на ринку зросла з 9% до 15%. Кольорові телевізори Sony і відеомагнітофони Panasonic захопили американські будинки, і в 1985 році японська електроніка становила 30% американського ринку.

Уряд Рейгана був у гніві, торговий представник Кара Хіллз пізніше згадувала, що навесні 1983 року на нараді в Білому домі міністр торгівлі Малькольм Балдридж розбив японське радіо, ревучи: "Ми змусимо їх заплатити за це!"

У тому ж році США вирішили ввести 45%-й митний тариф на мотоцикли з Японії, що стосується 50 мільйонів доларів; у 1987 році вони додатково запровадили 100%-й митний тариф на напівпровідники, що стосується 300 мільйонів доларів.

Сторони були на межі конфлікту до 22 вересня 1985 року, коли «Площа угоди» була таємно підписана в готелі Plaza в Нью-Йорку. Міністр фінансів США Джеймс Бейкер і міністр фінансів Японії Такешіта Тору вели переговори всю ніч, зрештою змусивши єну зміцнитися, а обмінний курс з 238:1 зріс до 128:1 у 1987 році, що становило зростання на 86%.

Японія намагається дати відсіч, але поступово відступає. У 1986 році Toyota та Honda погодилися на "добровільні обмеження експорту", встановивши ліміт на експорт автомобілів до США на рівні 2,3 мільйона одиниць на рік, прибуток зменшився на 10%. Напівпровідниковий гігант Toshiba скоротив 10% робочої сили, у 1987 році зазнав збитків у розмірі 150 мільйонів доларів, а вартість акцій впала з 700 єн до 550 єн.

Справжні наслідки торгової війни виявилися у фінансовій сфері. Удорожчання єни підвищило ціни на активи, індекс Ніккей зріс з 13 тисяч пунктів у 1985 році до 38,9 тисяч пунктів у 1989 році, зростання склало 199%; ціна на землю в Токійському Гінзадо зросла втричі, до 20 тисяч доларів за квадратний метр, девелопери кричали "Японія непереможна".

Однак цей божевільний міхур луснув у 1990 році, індекс Ніккей впав до 20 тисяч пунктів, японська економіка потрапила в "втрачені тридцять років", середньорічний приріст ВВП у 1990-1995 роках становив лише 0,5%. Економіка США зазнала меншого удару, у 1987 році рівень інфляції зріс до 4,4%, рівень безробіття знизився з 7,2% до 5,5%, експорт зріс на 2% до 250 мільярдів доларів, але торговий дефіцит все ще становив 1700 мільярдів доларів.

Інвестори блискуче проявили себе в цій грі. Сплеск на японському фондовому ринку привернув світовий капітал, з 1985 по 1989 рік іноземні інвестиції становили 50 мільярдів доларів, ринкова вартість Mitsubishi Estate подвоїлася до 30 мільярдів доларів. Джордж Сорос відчув запах бульбашки і в грудні 1989 року продав японські акції, переключившись на американські технологічні акції, а в 1990 році отримав прибуток у 20%, він жартував: "Бульбашка — це свято спекулянтів." Intel отримала вигоду від захисту тарифами, з 1987 по 1990 рік доходи зросли з 1,9 мільярда доларів до 3,9 мільярда доларів, а ціна акцій зросла з 23 доларів до 40 доларів, що становить 74%.

Натомість, японська Toshiba постраждала від обмежень на експорт і розриву бульбашки, акції впали з 900 єн у 1989 році до 400 єн у 1992 році, скоротившись на 55%. Сцена, яку запам'ятали наступні покоління, сталася на піку токійського фондового ринку в 1989 році, коли один трейдер кричав по телевізору: "Ми світові королі!" Три місяці потому він вчинив самогубство, стрибнувши з даху через банкрутство.

Торговельна війна між США і Японією показує, що тарифи - це лише прелюдія, а темна війна між грошима і капіталом - головне поле битви, і тільки той, хто знає, виграє.

чотири

Банани та сталь: епізодичні сутички між США та Європою

У 1999 році між США та ЄС спалахнула запекла суперечка через торгівлю бананами.

Європейський Союз віддав перевагу бананам у Карибському басейні та обмежив доступ на ринок для американських компаній Chiquita та Dole, через що вони втратили близько 300 мільйонів доларів. У березні 1999 року Сполучені Штати вирішили ввести 100% мита на італійські кашемірові светри, французький сир і британське печиво на суму 320 мільйонів доларів.

Постраждалими завжди є селяни, італійські селяни на вулицях Рима спалюють американський прапор, вигукуючи "Імперія бананів, геть!"; паризькі сировари виливають американську колу в Сену.

2002 року, розгніваний уряд Буша знову підняв хвилю, запровадивши 30% мито на сталь з Європейського Союзу під приводом "національної безпеки", що стосується 2 мільярдів доларів. Європейський Союз відповів, запровадивши 25% мито на мотоцикли Harley-Davidson, апельсиновий сік з Флориди та віскі з Кентуккі.

Офіційний представник Брюсселя іронізував: «Схоже, що американська сталь цінніша за наш сир». На зустрічі Світової організації торгівлі в Женеві у 2002 році представник ЄС викинув шматок американської сталі і спитав: «Чию безпеку це загрожує?»

Цього разу вплив тарифної війни на економіку є обмеженим. У 1999 році прибуток Chiquita знизився на 15%, з 120 мільйонів доларів до 100 мільйонів доларів, а ціна акцій впала з 12 доларів до 10 доларів; обсяги світової торгівлі зросли на 4,5%, до 7,9 трильйона доларів. У 2002 році тарифи на сталь підвищили ціни на сталь в США на 10%, витрати на будівництво зросли на 5%, але рівень інфляції піднявся лише до 1,6%, а рівень безробіття залишився на рівні 5,8%.

Прибуток сталеливарної компанії ЄС ArcelorMittal зменшився на 5%, а акції впали до 22 євро; продажі мотоциклів Harley зменшилися на 8%, а акції впали з 50 доларів до 45 доларів. Сторони активно сперечалися в СОТ, у 2003 році ЄС виграв справу, і США були змушені скасувати мита на сталь. Обсяги світової торгівлі з 1999 по 2002 рік зростали в середньому на 4% на рік, і збитки становили лише кілька десятків мільярдів доларів.

Інвестори залишалися спокійними. У 1999 році Nasdaq зріс на 85,6% через технологічний бум, піднявшись з 2200 пунктів до 4100 пунктів, а акції Microsoft зросли до 58 доларів. У 2002 році S&P 500 впав на 22%, але основною причиною цього стало лопання інтернет-бульбашки.

Акції компанії United States Steel зросли з 18 доларів до 25 доларів, що становить 38% зростання; акції Amazon зросли з 6 доларів до 40 доларів у 2005 році, а акції Google в перший рік IPO в 2004 році зросли на 80%. Один аналітик Уолл-стріт жартував: "Банани та сталь? Просто тема для розмови під час обіду."

Ву

2025 рік: Час безладдя

2 квітня 2025 року уряд Трампа вирішив значно підвищити мита для всіх країн — це радикальне оновлення його політики "Америка насамперед", в якій він намагався в незвично радикальний спосіб перетворити глобальний торговий порядок, тоді як світові інвестори, здається, були майже до цього не підготовлені.

Навіть союзники США намагаються зрозуміти, що насправді відбувається з тарифним планом Трампа у стилі гегемонії, оскільки це вже призвело до підвищення імпортних мит у США до найвищого рівня за більше століття, і немає жодних ознак уповільнення.

Очевидно, це продовження тарифної політики уряду Трампа під час його першого терміну. 22 березня 2018 року Трамп підписав меморандум по статті 301 у Білому домі, наклавши 25% мито на китайські товари на суму 34 мільярди доларів. Відповіддю Китаю стало запровадження 25% мита на американські соєві боби, автомобілі та літаки Boeing, які охоплюють 60 мільярдів доларів.

У 2019 році торговельна війна загострилася, США розширили свій список до 250 мільярдів доларів, а Китай у відповідь запровадив мита на товари на 110 мільярдів доларів.

Глобальна ланка постачання трясеться, МВФ оцінює, що у 2018-2020 роках глобальний ВВП втратив 700 мільярдів доларів. CPI США зріс на 0,5%, ціна телевізорів зросла на 10%, рівень безробіття залишився на рівні 3,7%. Експорт Китаю до США знизився з 506 мільярдів доларів до 418 мільярдів доларів, зниження на 17%.

Інвестори ходять, як по тонкому льоду. У 2018 році індекс S&P 500 впав на 4,4%, індекс CSI 300 обвалився на 25%. Акції Apple через різке зростання витрат на постачання впали з 232 доларів до 157 доларів, ринкова капіталізація зменшилася на 300 мільярдів доларів. Ціна золота зросла з 1200 доларів до 1900 доларів у 2020 році, що становить зростання на 58%.

Того разу В'єтнам став несподіваним вигодою. Фондовий ринок країни зріс на 40%, обсяги перевалки порту Хайфон збільшилися на 20%, а експорт текстильної промисловості зріс на 15%.

Хедж-фонд «Бриджвотер» Рея Даліо скорочує інвестиції в активи Китаю та США, переходячи до Індії, з прибутковістю 12% у 2020 році. У січні 2020 року Китай і США підписали «Угоду першої стадії», і Китай пообіцяв купити товарів США на 200 млрд доларів, індекс S&P 500 відскочив до 3300 пунктів.

У 2025 році Трамп повернеться. 2 квітня він оголосить про запровадження 10% мита на всі імпортні товари, а через кілька днів буде введено вищі так звані "зворотні мита" для інших країн. Два торгових партнери, ЄС та Китай, підпадуть під мита в 20% та 34% відповідно.

Трамп назвав це американським так званим «днем звільнення», але це оголошення шокувало весь світ і викликало побоювання щодо глобальної торгової війни. Китай 4 квітня швидко розпочав контратаку, плануючи ввести взаємні мита на енергетичні ресурси та сільськогосподарську продукцію з США; Європейський Союз, у свою чергу, погрожує ввести 20% мита на продукти Apple та Microsoft.

План тарифів Трампа викликав глобальну розпродаж. Американські акції різко впали протягом двох днів, ринкова капіталізація технологічних "сімки" на чолі з Nvidia та Apple за один торговий день зникла на 1,03 трильйона доларів, що є рекордом. На наступний день акції технологічного сектору продовжили падіння, ринкова капіталізація "сімки" зникла за два торгові дні на понад 1,8 трильйона доларів.

Індекс Даун і Nasdaq впали більше ніж на 20% від своїх максимумів, потрапивши в технічний ведмежий ринок, тоді як багато фондових індексів в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні зазнали розриву торгів, поширюючи панічні настрої на глобальних ринках.

Прем'єр-міністр Японії Ісіхара Сігемі заявив щодо «залежних мит» США: для Японії це як національна біда. В той же день Трамп заявив журналістам: «Я не хочу бачити жодного падіння. Але іноді ви повинні приймати ліки, щоб вилікуватися.»

В будь-якому випадку, буря вже розпочалася. І цього разу ніхто не знає, чим все закінчиться.