Коли акції в американських сім'ях дорожчі за будинки, чи наближається холодна зима?

Одна лише ілюстрація вже здатна тримати ринок у напрузі. Щойно, прототип персонажа «Великої короткої» та колишній самотній короткий позиціонер перед кризою субстандартного іпотечного кредитування, Michael Burry, опублікував графік, що вказує на екстремальний сигнал, який з’являвся лише тричі за останні 70 років. Це не емоційна оцінка, а безпосередній попереджувальний сигнал від самої структури активів.

Надзвичайно аномальний сигнал структури активів

Логіка цього графіка нескладна, але дуже наочна.

синя лінія — частка нерухомості у чистих активів домогосподарств США — традиційний «якір» стабільності.
червона лінія — частка акцій у чистих активів домогосподарств США — найвразливіша та найризикованіша частина.

У «нормальному світі» синя лінія довго залишається вище червоної. Основне багатство більшості домогосподарств — це нерухомість, а не акційні рахунки.

Але тепер ситуація кардинально змінилася:
Доля акцій у структурі активів вже довгий час і явно переважає нерухомість.

Простими словами —
на папері, загальна вартість акцій у США вже перевищує вартість нерухомості.

Історія не повторюється, але вона рідко «мовчить»

Такий структурний стан за останні 70 років траплявся лише двічі.

Перша — наприкінці 1960-х років під час «гарних 50» бульбашки.
Результат — тривала стагнація 70-х, коли активи поступово руйнувалися через інфляцію та низьке зростання, багатство не зникало миттєво, а зменшувалося у довгому спаді.

Друга — наприкінці 1990-х років під час інтернет-бульбашки.
Результат — крах Nasdaq на 70%, і понад 15 років потрібно було, щоб повернутися до максимумів.

Обидва випадки закінчилися не «м’яким приземленням».

Висновки Бурі: не швидкий крах, а довга зима

Burry не дає прогнозу «завтра все зруйнується». Його справжнє попередження — про інший, більш мучительний ризик:

Цього разу, можливо, не буде швидкого V-подібного відскоку 2020 року,
а тривалої медвежої тенденції.

Не швидкого знищення, а поступового «відрізання» активів.
Не панічного штурму, а тривалого виснаження терпіння та довіри.

З довгострокової перспективи, висновки Бурі зазвичай правильні;
але ринок також знає, що він часто «приходить раніше за часом».

Це не означає, що ризики відсутні — навпаки:
коли його починають вважати «занадто рано», це часто ознака вже сформованої структурної проблеми.

Що справді потрібно контролювати — це не індекси, а ваша власна структура активів

У такому середовищі ризики не обов’язково походять від завтрашнього обвалу, а від довгострокових помилок у розподілі.

Якщо високовартісні технологічні акції вже займають надто велику частку у вашому портфелі,
значно перевищуючи нерухомість, готівку та захисні активи,
то не варто шукати виправдання для «довгострокових інвестицій» у високій концентрації.

Це не песимізм щодо світу, а повага до циклів.

Перебалансування активів — важливіше за прогнозування зростання чи падіння

У пізній стадії бульбашки найнебезпечніша поведінка — це жадібність за останні 20% потенційного зростання.

Замість того, щоб далі гонитись за високими оцінками,
краще зробити холодне та обґрунтоване перебалансування активів.

Високоприбуткові облігації та стабільний грошовий потік — не найсексуальніші активи,
але їхня роль — не зробити вас миттєво багатим, а допомогти вижити в холодну пору.

Коли австралійські державні облігації пропонують близько 4% гарантованого доходу,
їхній сенс уже не у «консервативності», а у захисті.

Не будь останнім, хто підхопить естафету

Історія неодноразово доводила, що перед крахом бульбашки
ринок завжди вигадує «це не так, як раніше».

Справжній ризик — не у тому, що ви пропустили останній стрибок,
а у тому, що у момент найвищої оцінки, найвищої концентрації та емоційної напруги,
ви станете тим, хто останнім підхопить естафету.

Підсумок

Коли акції замінюють нерухомість і стають найважливішим джерелом багатства для американських домогосподарств,
це вже не є «здоровим» довгостроковим станом.

Чи настане зима вже найближчим часом — ніхто точно не скаже.
Але коли структура активів настільки екстремальна,
управління ризиками — це вже сама по собі форма доходу.

Ринок не потребує, щоб ви вигравали кожен раунд,
його потрібно лише — не ставити все на карту у найгірший момент.