Розкриття правди про бульбашку ШІ: 244-кратний коефіцієнт ціна/виробництво, значно перевищує вершини інтернету, це можливість чи пастка?

在AI熱潮席捲全球之際，我們拋開情緒，直擊數據本質。以ChatGPT為例，全球月活8億人中，僅3750萬付費用戶，年收入約112.5億美元。擴展到整個AI C端市場，假設每人訂閱3個服務，總規模達337.5億美元。相比之下，AI七巨頭總市值19.8萬億，即便只計25% AI溢價，也達8.25萬億，市銷率高達244倍——遠超2000年互聯網泡沫的頂級公司估值。這是否預示泡沫破裂？讓我們冷靜算帳，看清AI的真實價值與潛在風險。

AI市場規模冷靜拆解

ChatGPT與C端付費市場估算

基於公開數據，我們從ChatGPT入手，估算其C端收入，並推及整個AI市場。以下表格展示關鍵計算過程：

這個估算已較為樂觀，許多用戶僅訂閱1-2個服務。普通消費者長期維持3個以上訂閱難度較大，即使重度用戶如筆者，每月也僅100美元左右。

AI七巨頭市值與估值溢價

二級市場中，AI敘事直接推高七大科技巨頭市值。我們保守假設僅25%市值計入AI溢價，計算市銷率。以下表格列出巨頭市值（截至最新數據）：

總AI溢價8.25萬億，除以C端市場337.5億，得出244倍P/S。這遠高於2000年互聯網泡沫巔峰，如亞馬遜19倍、微軟26倍。即使泡沫破裂後，贏家如亞馬遜也需10-15年恢復股價。

AI估值與歷史泡沫對比

抛開一级市場近1萬億估值，僅二級市場已顯高估。互聯網泡沫時，頂級公司P/S多在16-35倍，而AI當前244倍，顯示市場情緒遠超現實。AI雖是高效生產工具，能省初級崗位成本（企業願付50-100美元/月），但非“生產力本身”，定價難達雇人水平（2000-3000美元/月）。資本市場卻給其“革命級”估值，存在明顯矛盾。

未來樂觀假設與AGI變數

即便極度樂觀，假設C端付費用戶擴10倍至3.75億（超美國人口），市銷率仍24倍，在成熟行業不算便宜。但若AGI實現，AI成可替代人類的生產力，今天估值或成“便宜貨”。如回看2000年亞馬遜，從2025視角確“離譜便宜”。前提是買入後耐心等10-15年。AGI何時來無人知，故AI非絕對泡沫，亦非永不貴。建議在敘事與現實間，保持耐心，走一步看一步。