Банк Японії офіційно попрощався з ерою ультрадовгого пом'якшення у 2024 році та вперше за 17 років розпочав цикл підвищення ставок — тенденцію, яка набагато глибша, ніж здається — він майже став найнепомітнішим вбивцею глобального крипторинку за останні два роки.

У березні минулого року Банк Японії скасував восьмирічну негативну процентну ставку, підвищивши її з -0,1% до 0~0,1%. Реакція ринку була впорядкованою: Ethereum впав лише на 5-10%. Але липень інший. 31 липня центральний банк підвищив процентні ставки на 25 базисних пунктів до 0,25%, оголосивши про план скорочення балансу, що перевершило очікування і безпосередньо порушило ритм глобальних ризикових активів — Ethereum за кілька днів впав з $3,300 до близько $2,100, що стало падінням більш ніж на 35%. Це не легке коригування.

У січні цього року політична ставка продовжувала зростати на 25 б.п. до 0,5%. Внаслідок цього Ethereum зафіксував негативну лінію 6-8% поспіль, з кумулятивним падінням близько 30% за тиждень, а Bitcoin впав на 31% за той самий період. Логіка цих даних насправді зрозуміла: підвищення процентних ставок підвищило цінність єни, зламавши давню гру «арбітражу єни».

Що таке арбітраж єн? Простіше кажучи, позичати єну дуже дешево, а використання недорогих єн інвестує у високоризикові та високоприбуткові активи, такі як Bitcoin та Ethereum. Коли єна зросте і процентні ставки зростуть, ці позиції доведеться змусити закритися, і кошти швидко виведуть з крипторинку. Який тиск чинить цей ланцюг трансмісії на ринок? Кожне чітке підвищення процентної ставки за останні два роки майже супроводжувалося відкатам на 20-35%, що свідчить про те, що це дуже чітко означає.

У середині грудня очікувалося, що центральний банк підвищить процентні ставки до 0,75% на засіданні 18-19, що встановить 30-річний максимум. І ринок криптовалют давно перебуває під тиском — Ethereum впав нижче $3,000, а Bitcoin повернувся приблизно до $80,000.

У короткостроковій перспективі ці коливання безумовно триватимуть. Ефект зв'язку між трендом обмінного курсу єни та глобальним посиленням ліквідності став точкою ризику, що заслуговує на особливу увагу.