Погляньте на останні прогнози ймовірностей Федеральної резервної системи (ФРС):

Ймовірність утримання ставки на січень 2026 року на рівні 75.6%, зниження на 25 базисних пунктів — лише 24.4%. До березня ймовірність залишити ставку без змін знизилася до 46%, але сумарна ймовірність зниження на 25 або 50 базисних пунктів становить лише 53.5%.

Зовні це може здаватися непоганою новиною — і не підвищення, і не значне зниження ставок, звучить досить помірковано. Але справа не так проста.

ФРС зараз застрягла у глухому куті. Інфляція хоча й сповільнюється, але ще далека від цілі; дані по зайнятості також слабшають, але економіка все ще на межі. З одного боку, інфляцію ще не вдалося повністю приборкати, з іншого — зайнятість вже починає слабшати. У цій суперечливій ситуації зниження ставок може спричинити проблеми, а їхній утримання — знищити ліквідність у фінансовій системі. Тому теперішня «стійкість» швидше за все є вимушеним вибором, а не нейтральною політикою.

Що насправді турбує ринок, так це не стільки підвищення ставок, скільки тривале збереження високих відсоткових ставок. З часом виникає ланцюгова реакція: по-перше, всі очікувані дисконти для ризикових активів знижуються, що зменшує прибутковість; по-друге, вартість позик залишається високою, і левериджовані гравці або мають додавати гарантії, або змушені закривати позиції; по-третє, вся ситуація з ліквідністю залишається напруженою. Саме тому січневе утримання ставок на рівні 1% здається поміркованим, але насправді не сприяє ризиковим активам.