19 грудня Банк Японії підвищив базову процентну ставку на 25 базисних пунктів, тепер до 0,75% — найвищого рівня з 1995 року. Чесно кажучи, ця дія багато для мене значить. Логіка очевидна: інфляція перевищує ціль, єна знецінюється, і політику слід скоригувати.

То який фактичний вплив цього на ринок? Давайте спочатку розглянемо фондовий ринок. Першою реакцією на підвищення процентної ставки стало зростання витрат на фінансування, що безпосередньо перебуває під тиском на галузі з високим боргом, такі як нерухомість і комунальні послуги. Оцінки також були пригнічені — як тільки ринкова дисконтна ставка зростає, весь центр оцінки знизиться. Однак економіка Японії зараз відновлюється помірно, корпоративні прибутки залишаються високими, ринок праці напружений, а зростання заробітної плати досягло 34-річного максимуму, що створює певний буфер для фондового ринку.

З точки зору структури, різні галузі реагують на підвищення процентних ставок зовсім по-різному. Фінансовий сектор отримає вигоду від розширення процентних спредів; Підприємства, орієнтовані на попит, є відносно стійкими; Але експортно-орієнтовані підприємства важко сказати — якщо зростання ціни єни стабілізується після підвищення процентної ставки, ці підприємства будуть змушені зазнавати валютних втрат в обмін на свої закордонні доходи. Це типове диференціювання на ранньому етапі нормалізації політики.

Давайте розглянемо криптовалютний аспект — це та частина, на яку варто звернути увагу. Мета підвищення процентних ставок — розірвати цикл «девальвація єни призводить до імпортної інфляції», і теоретично привабливість єнних активів має зрости. Але реальність складніша.

Після оголошення політики єна в короткостроковій перспективі впала нижче 156 щодо долара США, але в середньо- та довгостроковій перспективі єна має поступово стабілізуватися. Це особливо важливо, оскільки ФРС досі перебуває у циклі зниження ставок. Подумайте: у таких умовах керрі-трейди, коли йєнне фінансування купує активи з високою прибутковістю — зазвичай звані «керрі-трейди» — можуть бути ось-ось закриті. Після повернення керрі-трейдів кошти повертаються до Японії, що впливає на ризикові активи, такі як криптовалюти.

Залежно від впливу валютного кола, оцінка поділяється на два виміри. У короткостроковій перспективі зростання єни призведе до скорочення глобального апетиту до ризику, що безпосередньо негативно впливає на крипторинок. У поєднанні з жорсткішими очікуваннями щодо ліквідності волатильність може ще більше посилитися. У довгостроковій перспективі, якщо Японія продовжить нормалізацію політики, тиск на скасування carry trades і надалі буде звільнятися, що особливо чутливо до високоризикових активів, що базуються на ліквідності керрі.

Загалом, підвищення процентної ставки Банком Японії є переломним моментом, що позначає подальше посилення глобального середовища низьких процентних ставок. Для інвесторів у валютному колі важливо не лише оцінювати дії Японії, а й оцінювати їх у контексті політики Федеральної резервної системи та глобальних змін ліквідності. У короткостроковій перспективі це може бути під тиском, але це залежить від фундаментальних показників у довгостроковій перспективі — те саме стосується скрізь.