Квантова ставка Кена Гріффіна: чому дві акції з величезним зростанням можуть все ще бути переоціненими

Citadel Advisors робить обдумані кроки у сфері квантових обчислень

Citadel Advisors, хедж-фонд, керований мільярдером Кеном Гріффіном, нещодавно додав позиції у дві компанії, що займаються квантовими обчисленнями, у третьому кварталі. Хоча компанія Гріффіна зберігає мінімальні частки в обох, ці угоди відображають зростаючий інституційний інтерес до цієї нової технологічної сфери. За останні 24 місяці ці інвестиції у квантові обчислення принесли вибухові прибутки — одна з них зросла на 3750% з початку 2023 року, інша — на 1770% з початку 2024 року. Проте, незважаючи на динаміку, консенсус аналітиків свідчить про ще більший потенціал зростання, навіть попри фундаментальні побоювання щодо оцінки.

Історія двох підходів у квантових обчисленнях

Переваги вертикальної інтеграції Rigetti Computing

Citadel придбав 51 700 акцій Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI), яка спеціалізується на технології надпровідних квантових процесорів. Основна відмінність компанії — у вертикальній інтеграції: вона контролює весь екосистемний ланцюг від виробництва чіпів до надання хмарних послуг. Rigetti також стала першою, хто розробив архітектуру мультичіпових квантових процесорів, випереджаючи конкурентів у масштабуванні до систем з високою стійкістю до помилок.

Серед семи аналітиків з Уолл-стріт, що відслідковують цю акцію, середня цільова ціна становить $40 за акцію, що дає потенціал зростання на 42% від поточних рівнів. Оптимістичні сценарії передбачають ще більший приріст, з найоптимістичнішим прогнозом $51 (82% upside), тоді як найконсервативніший аналітик бачить потенціал зростання на 25%.

Технічна база залишається міцною. Надпровідні кубіти, охолоджені майже до абсолютного нуля, кодують квантову інформацію ефективніше за класичні біти, теоретично дозволяючи швидше вирішувати певні обчислювальні задачі. Однак комерційне квантове обчислення ще за 10-20 років, а ринок квантових технологій може бути у 450 разів меншим за ринок штучного інтелекту до 2030 року.

Практична перевага D-Wave сьогодні

Citadel також придбав 122 600 акцій D-Wave Quantum (NYSE: QBTS), яка обирає кардинально інший шлях. Замість створення гейт-орієнтованих систем, як Rigetti, D-Wave зосереджена на квантовому аннелінгу — спеціалізованому апаратному забезпеченні, оптимізованому для розв’язання задач оптимізації.

Ця різниця має велике значення. Аннелери D-Wave наразі мають понад 4 000 фізичних кубітів, що забезпечує практичну корисність вже сьогодні, чого не можуть запропонувати системи на гейт-архітектурі. Дорожня карта Rigetti передбачає появу систем з 1 000 кубітів лише до 2027 року. Хоча гейт-орієнтовані архітектури з часом домінуватимуть через ширший потенціал застосувань, поточна практична перевага D-Wave є очевидною.

Одинадцять аналітиків слідкують за D-Wave, середня цільова ціна становить $40 за акцію — потенціал зростання на 48% від поточних оцінок. Бичий сценарій передбачає $48 (77% upside), а песимістичний — $35 (30% upside). У третьому кварталі дохід подвоївся до 3,7 мільйонів доларів, що свідчить про ранній комерційний успіх.

Важливий момент — оцінка компаній

Астрономічний коефіцієнт ціна/продажі Rigetti

Тут історія стає обережною. Rigetti торгується з коефіцієнтом ціна/продажі 1080 — приблизно у десять разів вище за найдорожчий компонент S&P 500, Palantir Technologies. Така оцінка є математично незбалансованою. Нормалізаційна подія, ймовірно, спричинить падіння ціни акцій на 80-90%.

D-Wave — дорожча, але порівняно дешевша

D-Wave торгується з коефіцієнтом 325 разів від продажів, що здається більш розумним, ніж Rigetti. Але ця оцінка не враховує реальності. Обидві оцінки далекі від реальності, особливо враховуючи, що ринок квантових обчислень зростатиме всього на 21% щороку до 2030 року — значно нижче за поточні траєкторії цін акцій.

Проблема розмивання капіталу ускладнює ситуацію. Кількість акцій D-Wave зросла на 31% цього року і на 117% за два роки, оскільки керівництво компенсувало накопичені збитки за рахунок емісії акцій. Компанія має достатньо готівки, але цей спосіб фінансування руйнує довгострокове багатство акціонерів.

Реальність інвестицій

Купівлі Кена Гріффіна мають символічне значення — відомий хедж-фонд робить ставку на майбутнє квантових обчислень. Однак участь інституційних інвесторів не підтверджує поточну оцінку. Кожен аналітик, що слідкує за цими акціями, очікує подальшого зростання, але цей консенсус ігнорує математичну істину: рано чи пізно оцінки мають нормалізуватися і знизитися, можливо, різко.

Інвесторам, які прагнуть отримати експозицію до квантових обчислень, слід чекати набагато більш розумних точок входу. Якщо вже потрібно брати участь, тримайте позиції мінімальними. Технологія сама по собі може стати революційною, але сьогоднішні ціни на акції — це фантазії.