Парадокс Robinhood Markets: чому історія зростання не означає сигнал до купівлі

Числа розповідають вражаючу історію

Robinhood Markets оприлюднила фінансові результати, які змусили б більшість інвесторів звернути увагу. У третьому кварталі загальний дохід платформи склав 1,3 мільярда доларів — зростання на 100% у порівнянні з минулим роком, тоді як чистий прибуток стрімко зріс на 271% до $556 мільйонів. Компанія додала 2,5 мільйонів нових акаунтів, збільшивши свою базу користувачів на 10% щороку. Преміум-підписки на членство зросли ще швидше — на 77%, досягнувши 3,9 мільйонів акаунтів.

За цими головними цифрами приховується бізнес, який демонструє вибухове залучення через кілька джерел доходу. Доходи від транзакцій зросли на 129% у порівнянні з минулим роком, особливо сильне зростання спостерігається у торгівлі криптовалютами ( на 300%), торгівлі опціонами ( на 50%) та торгівлі акціями ( на 132%). Впровадження преміум-членств свідчить про те, що клієнти все частіше готові платити за розширені функції, включаючи співоплати на пенсійні внески.

Чому ринок має бути скептичним

Однак тут виникає проблема інвестиційної тези: акції Robinhood вже заклали у ціну більшу частину цього зростання. Після річного зростання на 326% акції мають преміальну оцінку, яка залишає мало простору для позитивних несподіванок. Компанія торгується за мультиплікатором ціна/прибуток 64 і співвідношенням ціна/продажі 32 — показниками, які були б щедрими навіть для бізнесу з повільнішим зростанням.

Головна проблема не у тому, що робить Robinhood сьогодні. Вона у тому, що станеться, коли ринкові умови зміняться. Вражаюча траєкторія зростання компанії значною мірою залежить від конкретного середовища: сильного ризикового апетиту, високих обсягів роздрібної торгівлі та ентузіазму щодо криптовалют. У поточному бичачому ринку ці умови зберігаються. Однак історія показує, що корекції неминучі, і коли вони настануть, акції з преміальною оцінкою, подібні до цього, зазнають найсильніших падінь.

Прихована проблема залежності

Аналіз складу доходів виявляє потенційну вразливість. Robinhood не зростає рівномірно у всіх сегментах бізнесу. Торгівля криптовалютами та опціонами — найбільш спекулятивні сегменти — тепер приносять більше доходу, ніж традиційна торгівля акціями. Хоча менеджмент додає більш стабільні продукти (чекінг-рахунки, кредитні картки, традиційні банківські послуги), короткостроковий імпульс компанії залежить від подальшого попиту на волатильні активи.

Це створює конкретний сценарій ризику: якщо настане ринкова корекція і ризиковий апетит зникне, потоки доходів, що підтримують зростання Robinhood, можуть різко звузитися. Молодша, менш досвідчена база інвесторів — основна демографія Robinhood — може панічно продавати під час спадів, посилюючи збитки.

Питання часу

З стратегічної точки зору Robinhood виконує свою роботу добре. Її платформа справжня, залучення користувачів реальне, і шлях до становлення повноцінним гравцем у сфері фінансових послуг є правдоподібним. Для довгострокових інвесторів компанію слід уважно стежити. Однак купувати акції сьогодні — це не про пошук хороших компаній, а про пошук хороших компаній за розумною ціною.

Розрив між операційною діяльністю Robinhood і її поточною оцінкою свідчить про те, що краще почекати з входом. Ринкова корекція, якщо вона станеться, ймовірно, створить цю можливість. До тих пір тримайте цю акцію у списку спостереження, а не у портфелі.