Перехрестя цифрової валюти Азії: стратегія стабільної монети Гонконгу на тлі регіональної конкуренції

Глобальний ландшафт цифрових валют, підтримуваних доларом, різко змінився у липні, коли Сполучені Штати прийняли Закон GENIUS, що встановлює першу всеохоплюючу федеральну рамку для стабільних монет. Цей законодавчий крок став сигналом до прихильності Вашингтона зробити токени цифрового долара основою майбутньої інфраструктури розрахунків. Наслідки поширилися по всій Азії, створюючи складну стратегічну головоломку—особливо для економік, які намагаються брати участь у токенізації без втрати фінансового суверенітету.

Гонконг виступає як прогресивний центр Азії

Хоча материковий Китай зберігає обмежувальні заходи щодо капіталу та обмежує прямі володіння криптовалютами, Гонконг обрав інший шлях. З 1 серпня Гонконгський монетарний орган запустив свою рамку ліцензування стабільних монет, позиціонуючи фінансовий центр як міст між цифровою економікою та традиційними фінансами.

Регуляторні вимоги є суворими: емітенти повинні мати щонайменше $25 мільйонів HKD капіталу та тримати сегреговані ліквідні резерви, дотримуючись строгих протоколів боротьби з відмиванням грошей. Незважаючи на запуск рамки в серпні, поки що жодних ліцензій не видано—це підкреслює обережний і методичний підхід регуляторів.

Амбіції Гонконгу виходять за межі лише стабільних монет. Територія створює всебічну екосистему цифрових активів. На початку серпня Гонконгський монетарний орган представив світовий перший реєстр активів (RWA), встановлюючи стандартизовані дані та методології оцінки. Вже ведуться консультації щодо зберігання активів та правил торгівлі поза біржею.

Приватний сектор демонструє справжній імпульс. HSBC запровадила блокчейн-базовані розрахунки для торгового фінансування, а China Asset Management (Hong Kong) запустила перший у Азії токенізований фонд грошового ринку, орієнтований на роздрібних інвесторів. Токенізоване золото та зелені облігації додатково диверсифікують цю нову екосистему, демонструючи, що інституційний інтерес поширюється на кілька класів активів.

Випробування юаня: чому стабільні монети, підтримувані юанем, стикаються з структурними бар’єрами

Незважаючи на амбіції щодо інтернаціоналізації юаня, аналітики широко очікують, що стабільні монети, підтримувані юанем, залишаться маргінальними. Основне обмеження — ліквідність: офшорні депозити CNH становлять менше 1 трильйона юанів, тоді як на внутрішньому ринку обертається понад 300 трильйонів юанів. Це обмеження резервів ускладнює емітентам підтримувати переконливі прив’язки до юаня у масштабах.

Насправді більш життєздатними є токени, підтримувані гонконгським доларом або доларом США. Однак кожен з них має свої парадокси. Стабільні монети, підтримувані HKD, посилювали б попит на прив’язку валюти Гонконгу до долара США, що в кінцевому підсумку зміцнює домінування зеленого паперу, а не зменшує його. Токени, прив’язані до USD, вже поглинають значні резерви Казначейства, що закріплює домінування долара у регіональній фінансовій системі.

Паралельний шлях материкового Китаю: контроль і поступовість

Підхід Пекіна різко контрастує з обережною відкритістю Гонконгу. Народний банк Китаю послідовно зосереджує увагу на своїх пілотних проектах цифрового юаня як на центрі монетарних інновацій. Водночас, материкові влади посилили контроль над переказами, пов’язаними з Tether, та заборонили компаніям безпосередньо тримати криптовалюти—це політика, спрямована на запобігання відтоку капіталу через офшорні канали.

Ця стратегія заборони та контролю відображає основне завдання Пекіна: сприяти міжнародному впровадженню юаня, зберігаючи при цьому капітальні обмеження, що підтримують економічну стабільність. Ліцензійна рамка Гонконгу пропонує часткове рішення— клапан для тиску, що дозволяє фінансові інновації без запуску регуляторних репресій на материковій частині.

Загальна регіональна конкуренція

Позиція Гонконгу дає йому перевагу перед іншими азійськими фінансовими центрами, принаймні на даний момент. Очікується, що перші ліцензії на стабільні монети отримають великі банки та технологічні гіганти, з початковими затвердженнями вже до кінця року.

Однак залишаються виклики. Високі витрати на відповідність вимогам, консервативна банківська культура та необхідність у довірі інституцій можуть обмежити темпи впровадження. Деякі регіональні голоси вже виступають за створення мультивалютного альянсу стабільних монет, з Сінгапуром та ОАЕ на чолі зусиль щодо зменшення залежності від долара та підвищення трансграничної ліквідності.

На найближче майбутнє, ймовірно, домінуватимуть токени, прив’язані до USD. Ліцензійний режим Гонконгу є зваженим альтернативним підходом—ні повністю закритий, як материковий Китай, ні цілком відкритий. Це яскравий азійський компроміс—збалансування амбіцій інновацій та регуляторної обережності, а також участі інституцій проти системних ризиків.