Чому ваша Ліквідність може зникнути: Розуміння Непостійних втрат у DeFi

2025-12-21 03:22:17

Приховані витрати, про які ніхто не говорить

Тисячі криптоінвесторів отримують пасивний дохід, надаючи ліквідність децентралізованим пулам. Але ось що багато хто не усвідомлює: навіть коли ринок зростає, ви все ще можете втратити гроші. Ласкаво просимо у світ тимчасових втрат.

Цей феномен закладений у те, як працюють автоматизовані маркет-мейкери (AMMs) — і це причина, чому деякі постачальники ліквідності залишаються з меншою сумою, ніж почали, незважаючи на високі торгові збори. Якщо ви думаєте про внесення вашої криптовалюти в ліквідний пул для отримання доходу, вам спочатку потрібно зрозуміти цю концепцію.

Що насправді відбувається, коли ви надаєте ліквідність?

Будемо відверті: коли ви вносите активи в пул AMM, ви приймаєте прихований ризик, який більшість початківців не помічає.

Ось основний механізм: AMM підтримують формулу постійного продукту (x * y = k) для визначення цін. На відміну від традиційних книг замовлень, ціни встановлюються за співвідношенням токенів у пулі. В момент, коли це співвідношення змінюється — через те, що ринкова ціна одного активу змінюється відносно іншого — трейдери-арбітражники вриваються, купуючи недооцінений актив і продаючи переоцінений.

Це перерозподіл, де виникає тимчасова втрата. Ваша частка в пулі розмивається, коли ціни відхиляються від моменту, коли ви увійшли.

Математика: Чому це важливо

Давайте пройдемося через конкретний сценарій. Уявіть, що ви вносите 1 ETH і 100 USDC у пул, коли ETH коштує $100 за токен. Ваша інвестиція: $200. Ви володієте 10% пулу, що містить 10 ETH і 1,000 USDC.

Тоді ETH зростає до $400.

Арбітражні трейдери заповнюють пул USDC, витягуючи ETH, поки співвідношення не відобразить нову ринкову ціну. Пул тепер містить приблизно 5 ETH та 2000 USDC. Коли ви знімете свою частку у 10%, ви отримаєте 0,5 ETH та 200 USDC — всього $400.

Звучить чудово, правда? Ви подвоїли свої гроші. Але ось у чому справа: якби ви просто тримали свої початкові 1 ETH і 100 USDC, ви б зараз володіли $500 вартістю активів. Перебуваючи в пулі, ви пропустили $100 прибутку. Це ваш імперманентний збиток.

Несподівана частина: це працює в обох напрямках

Ви можете припустити, що імперманентні втрати відчуваються лише під час бичачих ринків. Неправильно. Цінові коливання в будь-якому напрямку викликають втрати в порівнянні з HODLing. Важливим є розмір зміни цінового співвідношення, а не напрямок.

Ось як збитки масштабуються з різними рухами:

Зміна ціни на 1,25x = приблизно 0,6% втрати
Рух на 1.5x = приблизно 2% втрати
2x рух = приблизно 5.7% втрати
3x рух = майже 13.4% втрата
5x рух = приблизно 25.5% збитків

Взаємозв'язок є нелінійним: більші цінові коливання експоненційно ускладнюють проблему.

Чи можуть збори вас врятувати?

Ось тут стає цікаво. Постачальники ліквідності не просто сидять, зазнаючи збитків — вони отримують торгові збори з кожної угоди, яка відбувається в їхньому пулі. Якщо обсяги великі, ці збори можуть повністю нейтралізувати імперманентні втрати або навіть зробити позицію прибутковою.

Більшість AMM, включаючи такі платформи, як Uniswap, направляють 100% торгових зборів безпосередньо постачальникам ліквідності. Питання не в тому, чи зазнаєте ви втрат від тимчасових втрат — питання в тому, чи перевищить дохід від зборів ці втрати. Іноді так буде. Іноді ні.

Ваша прибутковість залежить від:

Який протокол ви обираєте
Конкретна торгова пара
Наскільки волатильні ці активи
Умови ринку та обсяг торгівлі

Які пули безпечніші?

Не всі ліквідні пулі несуть однаковий ризик. Пари стейблкоїнів—як USDC/USDT—переживають мінімальні тимчасові втрати, оскільки співвідношення цін рідко коливається. Ці пулі ідеальні для початківців, які хвилюються щодо концепції.

Компроміс? Нижча волатильність означає нижчі збори. Ви отримуєте стабільніший дохід, але абсолютна прибутковість є меншою.

Навпаки, волатильні пари, такі як ETH/USDC, генерують більше доходу від комісій, але піддають вас ризику значних імперманентних втрат, якщо співвідношення цін різко коливається.

Перевірка реальності: “Непостійний” не означає безризиковий

Ось критичне розрізнення, яке вводить в оману нових LP: збиток є лише “тимчасовим”, поки ваша ліквідність знаходиться в пулі. В момент, коли ви виводите, будь-які нереалізовані збитки стають постійними – і вони фіксуються за ціною виведення.

Ви можете пощастити. Ціновий коефіцієнт може повернутися, і імперманентні збитки зникнуть. Але покладатися на удачу — це не стратегія.

Як захистити себе

Перед вкладенням капіталу в пул:

Почніть з малого. Протестуйте ситуацію з невеликими сумами. Нехай реальні доходи вплинуть на ваше рішення перед тим, як вкладати більші суми.
Оцініть волатильність. Пари з високою волатильністю несе значно вищий ризик тимчасових втрат. Знайте, у що ви впроваджуєтеся.
Вибирайте перевірені AMM. Оскільки протоколи DeFi легко форкнути, нові платформи можуть мати помилки або вразливості безпеки. Дотримуйтеся перевірених, перевірених платформ з хорошою репутацією.
Остерігайтеся обіцянок доходу. Пули, які рекламують підозріло високі доходи, зазвичай мають пропорційно вищі ризики. Якщо щось здається занадто хорошим, імовірно, так і є.
Розгляньте нові дизайни AMM. Сучасні протоколи тепер пропонують функції концентрованої ліквідності та спеціально оптимізовані пулли стейблкоїнів, розроблені для зменшення впливу імперманентних втрат. Деякі підтримують односторонні депозити. Досліджуйте ці альтернативи, якщо ви хочете знизити рівень ризику.

Головний висновок

Непостійні втрати є основою для розуміння того, як працює надання ліквідності в DeFi. Ви не зможете приймати обґрунтовані рішення, не усвідомлюючи цього. Реальність: якщо співвідношення цін між вашими внесеними активами суттєво зміниться, ви зазнаєте втрат у порівнянні з простим утриманням цих токенів.

Але це не означає, що вам слід уникати ліквідних пулів. Це означає, що ви повинні підходити до них з відкритими очима — розуміючи, що дохід від торгових зборів є вашим основним хеджем проти цього ризику, і що успіх залежить від вибору правильних пулів, управління розмірами позицій та відповідності вашої толерантності до ризику активам, що беруть участь.

DeFi демократизувало створення ринку. Тепер вам потрібно демократизувати власне розуміння його витрат.

ETH1,64%

USDC-0,02%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.