Розуміння Непостійних втрат у Ліквідності

Основні концепції

Коли ви вносите токени в ліквідний пул, ви берете на себе специфічний ризик, який багато нових учасників DeFi не помічають. Цей ризик, відомий як тимчасові втрати, виникає через те, як працює модель автоматизованого маркет-мейкера (AMM) і може суттєво вплинути на ваші доходи.

Основна проблема є простою: якщо співвідношення цін між вашими депозитними активами змінюється після входу до пулу, ви можете отримати меншу цінність, ніж якби просто тримали ці токени окремо. Це не обов'язково є постійним — ціни можуть повернутися назад — але як тільки ви виводите, будь-які нереалізовані збитки стають постійними, а ваші витрати можливостей стають дуже реальними.

Чому постачальники ліквідності стикаються з цією проблемою

Екосистема децентралізованих фінансів зросла експоненціально, приваблюючи безліч людей стати постачальниками ліквідності. Привабливість очевидна: замість того, щоб покладатися на традиційних маркет-мейкерів, протоколи AMM дозволяють будь-кому вносити капітал та заробляти торгові збори. Однак ця демократизація створення ринку має важливу умову.

У системі AMM ціни не визначаються книгами замовлень, а співвідношенням токенів у пулі. Коли відбуваються зміни цін, арбітражні трейдери експлуатують це, купуючи недооцінений актив і продаючи переоцінений, поки співвідношення в пулі не відповідатиме ринковим цінам. Ця арбітражна діяльність захищає AMM від зовнішньої маніпуляції цінами, але змушує постачальників ліквідності поглинати витрати на ці дисбаланси.

Практичний приклад: Відстеження впливу

Давайте розглянемо, як виникає тимчасова втрата в реальних сценаріях. Припустимо, що Аліса вносить 1 ETH і 100 USDC у ліквідний пул. На цей момент ETH торгується по 100 USDC за токен, що робить її загальний внесок вартим 200 доларів. У пулі міститься 10 ETH і 1,000 USDC разом (включаючи внески від інших постачальників), надаючи Алісі 10% частку власності.

Тепер уявіть, що ціна ETH зростає до 400 USDC. Трейдери-арбітражники негайно починають перерозподілити пул, додаючи USDC та виводячи ETH, коригуючи співвідношення, щоб відобразити цю нову ринкову ціну. Завдяки постійній продуктній формулі AMM (x × y = k), пул врешті-решт міститиме приблизно 5 ETH та 2,000 USDC.

Коли Аліса виводить свою частку 10%, вона отримує 0.5 ETH та 200 USDC — вартістю $400 в сумі. На перший погляд, це виглядає як 100% прибуток від її $200 початкових інвестицій. Однак, якби Аліса просто зберігала свої оригінальні 1 ETH та 100 USDC поза пулом, ці активи тепер коштували б $500 (1 ETH за $400 плюс 100 USDC за $1).

Різниця—$100 в цьому випадку—представляє її тимчасові втрати. Їй було б краще тримати, ніж надавати ліквідність, навіть незважаючи на те, що вартість її частки в пулі подвоїлася. Ці втрати могли бути компенсовані або перевищені торговими зборами, але без них це чітка вартість надання ліквідності.

Кількісна оцінка ризику

Щоб краще зрозуміти, з якими непостійними втратами ви можете зіштовхнутися, багато користувачів звертаються до калькулятора непостійних втрат, щоб змоделювати різні сценарії зміни цін. Ось як втрати масштабуються зі змінами цін:

• 1.25x зміна ціни: ~0.6% збитків у порівнянні з HODLing
• 1.50x рух ціни: ~2.0% втрата
• 1.75x зміна ціни: ~3.8% збиток
• 2x рух ціни: ~5.7% втрата
• 3x рух ціни: ~13.4% збиток
• 4x рух ціни: ~20,0% збитків
• 5x рух ціни: ~25.5% втрата

Калькулятор тимчасових втрат допомагає прояснити критичну точку: втрати відбуваються незалежно від того, чи зростають ціни, чи знижуються. Важливим є виключно ступінь зміни співвідношення цін від вашої точки входу. Підвищення на 5x несе такий же ризик тимчасових втрат, як зниження на 0.2x (5÷1=5÷0.2).

Коли доходи можуть перевершити втрати

Чому постачальники ліквідності продовжують брати участь незважаючи на ці ризики? Торгові збори. Більшість протоколів AMM стягують відсоток з кожної транзакції, розподіляючи ці збори між постачальниками ліквідності пропорційно їхній частці.

На таких платформах, як Uniswap, ці збори накопичуються безперервно. Якщо обсяг торгівлі достатньо високий, накопичені збори можуть більш ніж компенсувати тимчасові втрати, роблячи загальну позицію прибутковою. Пул з 5% тимчасовими втратами, але з 8% зароблених зборів призводить до чистого приросту в 3%.

Проте, прибутковість залежить від кількох змінних: структури комісій протоколу, обсягу торгівлі конкретної пари активів, волатильності ринку та загальних ринкових умов. Пари з нижчою волатильністю—такі як пул стабільних монет—зазнають мінімальних імперманентних втрат, але також генерують нижчі комісії, тоді як пари з високою волатильністю пропонують вищий потенціал комісій, але й більший ризик втрат.

Стратегії пом'якшення ризиків

Розуміння ризиків заздалегідь дозволяє вам приймати обґрунтовані рішення. Існує кілька підходів, які можуть допомогти зменшити ризики:

Почніть з менших сум. Замість того, щоб відразу вкладати значний капітал, почніть з помірних депозитів, щоб зрозуміти ризиково-прибутковий профіль конкретних пулів. Це дозволяє спостерігати за фактичним генеруванням зборів у порівнянні з ринковою волатильністю в реальних умовах.

Пріоритет стабільності активів. Вибір пулу має велике значення. Пара стейблкоїнів (USDC/USDT) зазнає надзвичайно низьких незворотних втрат через мінімальні коливання цін, але також генерує нижчі комісії. Змішані пари з одним волатильним і одним стабільним активом пропонують середній варіант. Волатильні пари (ETH/BTC) максимізують можливість отримання комісій, але значно збільшують ризик втрат.

Вибирайте перевірені платформи. Нові або неаудовані дизайни AMM можуть містити помилки або вразливості. Нові протоколи, хоча іноді пропонують привабливі стимули у вигляді комісій, несуть додатковий ризик смарт-контрактів. Встановлені протоколи з історією аудиту та значною ліквідністю забезпечують більшу безпеку.

Визнайте знаки попередження. Басейни, що рекламують незвично високі річні доходи, часто сигналізують про вищі, ніж звичайно, ризики. Це може вказувати на екстремальну волатильність, погану ліквідність або неперевірені механізми.

Сучасні рішення та альтернативи

Останні інновації AMM спрямовані на зменшення впливу тимчасових втрат. Стратегії концентрованої ліквідності дозволяють постачальникам зосереджувати капітал на конкретних цінових діапазонах, а не по всьому ціновому спектру, зменшуючи вплив екстремальних цінових коливань. Дизайни AMM, оптимізовані для стейблкоїнів, використовують різні математичні моделі, які краще працюють для пар активів з низькою волатильністю.

Крім того, нові можливості односторонньої ліквідності дозволяють постачальникам вносити лише один тип активів, а не вимагати рівних доларових значень обох. Ці альтернативи розширюють інструменти, доступні постачальникам ліквідності, які прагнуть збалансувати потенціал прибутку з ризиком.

Основна думка

Непостійні втрати представляють основний компроміс у наданні ліквідності: витрати на підтримку балансу пулу в умовах зміни цін. Ваш успіх як постачальника ліквідності залежить від того, чи перевищують торгові збори ці втрати. Зрозумівши механіку, використовуючи інструменти, такі як калькулятор непостійних втрат для моделювання сценаріїв, ретельно обираючи пули та контролюючи свої позиції, ви можете приймати обґрунтовані рішення про те, коли і де вкладати капітал у надання ліквідності в протоколах DeFi.