Розуміння вартості капіталу: практичний посібник для інвестиційних рішень

Чому важливо розраховувати вимоги до доходу від капіталу

Перед тим, як зануритися у формули та розрахунки, важливо зрозуміти, чому вартість капіталу має значення для вашої інвестиційної стратегії. Цей показник розкриває мінімальний дохід, який акціонери очікують при інвестуванні в акції компанії. Для окремих інвесторів це визначає, чи варто акція вашої капіталовкладення. Для фінансових команд компанії це керує рішеннями щодо капітальних проектів і залучення коштів через випуски акцій.

Коли прогнозовані доходи компанії перевищують її витрати на капітал, інвестиційна можливість заслуговує серйозної уваги. Навпаки, якщо доходи виявляються нижчими, це сигналізує про потенційне знищення вартості для акціонерів. Цей показник також впливає на середньозважену вартість капіталу (WACC), яка об'єднує витрати на борг і капітал, щоб визначити загальні витрати на капітал.

Дві основні методології: CAPM та DDM

Фінансові професіонали покладаються на два основні підходи для розрахунку витрат на капітал. Кожен з них виконує різні функції в залежності від характеристик компанії та політики дивідендів.

Підхід моделі ціноутворення капітальних активів

Формула CAPM кількісно визначає витрати на капітал, зважуючи ринковий ризик проти безризикової бази:

Вартість капіталу (CAPM) = Безризикова ставка + Бета × (Ринкова доходність – Безризикова ставка)

Розбиваючи компоненти:

• Безризикова ставка: Базова дохідність від державних облігацій або казначейських цінних паперів, що представляє найнадійнішу інвестицію. В даний час це відображає чинні доходності державного боргу.

• Бета: Коефіцієнт волатильності, що показує, як акція рухається відносно ширших ринкових індексів. Бета, що перевищує 1,0, означає, що акція коливається більш драматично, ніж ринок; нижче 1,0 вказує на стабільність відносно ринкових рухів.

• Ринкова прибутковість: Історична або очікувана прибутковість загального ринку акцій, зазвичай порівнюється з індексами, такими як S&P 500.

Практичний приклад: Припустимо, безризикова ставка становить 2%, очікувана прибутковість ринку – 8%, а акції компанії мають бета-коефіцієнт 1.5:

Вартість капіталу = 2% + 1.5 × (8% – 2%) = 2% + 9% = 11%

Ця цифра 11% означає, що інвестори вимагають 11% річного доходу, щоб виправдати утримання цього конкретного акції, компенсуючи їм підвищену волатильність та ринковий ризик.

Метод дисконтування дивідендів

Для компаній, що виплачують дивіденди з передбачуваними схемами розподілу, DDM пропонує альтернативний розрахунок:

Вартість капіталу (DDM) = (Річний дивіденд на акцію ÷ Поточна ціна акції) + Очікувана ставка зростання дивідендів

Ця формула припускає, що дивіденди будуть зростати стабільним відсотком щорічно. Вона найкраще працює для зрілих, усталених компаній з послідовною історією виплат.

Практичний приклад: Розгляньте акцію, що торгується за $50 з річними дивідендами $2 на акцію та очікуваною ставкою зростання 4%:

Вартість власного капіталу = ($2 ÷ $50) + 4% = 4% + 4% = 8%

Тут інвестори очікують 8% загального доходу від дивідендного доходу та очікуваного зростання, що відображає нижчий ризик, ніж у прикладі CAPM.

Порівняння CAPM та DDM

CAPM домінує в аналізі публічно торгованих компаній без встановлених історій дивідендів, охоплюючи ширші динаміки ринкового ризику. DDM відмінно підходить для дивідендних аристократів та комунальних акцій, де дохід є основним механізмом повернення для акціонерів. На практиці багато аналітиків застосовують обидва методи та порівнюють результати для перевірки своїх висновків.

Вартість власного капіталу проти вартості боргу: Перспектива капітальної структури

Компанії фінансують свою діяльність як за рахунок боргу, так і за рахунок акціонерного капіталу, кожен з яких має свої власні витрати.

Вартість капіталу представляє те, що акціонери вимагають як компенсацію за ризик власності. Боргові зобов'язання мають нижчу вартість, оскільки тримачі облігацій отримують фіксовані виплати незалежно від прибутковості, а витрати на відсотки забезпечують податкові відрахування. Власники капіталу зазнають збитків під час спадів і отримують прибуток лише тоді, коли компанія працює успішно.

Ця асиметрія пояснює, чому витрати на акціонерний капітал перевищують витрати на борг. Збалансована структура капіталу — поєднання обох джерел фінансування — зазвичай мінімізує загальні витрати на капітал, розподіляючи ризики відповідним чином між джерелами фінансування.

Реальні застосування розрахунків вартості капіталу

Компанії використовують ці метрики під час оцінки капітальних проектів, ініціатив розширення та стратегічних інвестицій. Якщо прогнозовані收益 перевищують розраховану вартість капіталу, керівництво продовжує з упевненістю. Якщо не вистачає, це вказує на те, що можливість може не забезпечити достатню вартість для акціонерів.

WACC враховує як витрати на власний капітал, так і витрати на борг, щоб встановити корпоративну планку доходності—мінімальний прийнятний поріг повернення для будь-яких інвестицій. Це визначає пріоритети розподілу капіталу та сигналізує, які бізнес-одиниці створюють справжню цінність.

Інвестори застосовують ці концепції по-різному, використовуючи вартість капіталу для оцінки того, чи відображають поточні ціни акцій справедливу вартість. Якщо фактичні доходи компанії перевищують її вартість капіталу, акція може торгуватися нижче внутрішньої вартості. Навпаки, якщо доходи відстають від розрахованої вартості, акції можуть бути завищеними щодо ризикової експозиції.

Ключові змінні, які впливають на зміни з часом

Вартість капіталу залишається динамічною, а не статичною. Коливання процентних ставок впливають на безризикову складову розрахунків CAPM. Ринкова волатильність коригує коефіцієнти бета. Зміни в політиці дивідендів або очікуваннях щодо зростання перераховують результати DDM. Економічні цикли, конкурентні тиски та специфічні для компанії події періодично впливають на ці показники.

Інвестори повинні відстежувати ці змінні та періодично перераховувати їх, а не покладатися на застарілі дані для прийняття важливих рішень.

Часто задавані питання

Як вартість капіталу вписується в ширший фінансовий аналіз?

Аналітики використовують його, щоб визначити, чи генерують компанії доходи, які виправдовують їхні витрати на капітал. Це представляє собою мінімальну норму прибутковості, яку повинні перевищувати запропоновані інвестиції, що робить його центральним для капітального бюджетування та оцінки.

Чи можуть політики дивідендів впливати на ці розрахунки?

Абсолютно. Для компаній, які використовують DDM, зміни в розмірах дивідендів або темпах зростання безпосередньо перенастроюють вартість капіталу. Навіть аналізи, зосереджені на CAPM, можуть зазнати коригувань бета, якщо зміни дивідендів сигналізують про зміну бізнес-ризику.

Чому інвестори в акції вимагають вищу дохідність, ніж кредитори?

Власність акцій несе залишковий ризик — акціонери отримують доходи лише після виконання зобов'язань за боргами. У складні періоди дивіденди зникають, тоді як процентні платежі продовжуються. Це підпорядкування вимагає вищих очікуваних доходів, щоб залучити капітал інвесторів.

Прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень

Розуміння вартості акцій змінює ваш підхід до оцінки інвестиційних можливостей і фінансової діяльності компаній. Незалежно від того, чи застосовуєте ви ринковий ризиковий підхід CAPM, чи підхід зростання дивідендів DDM, ці розрахунки виявляють поріг доходу, який відокремлює рішення, що створюють цінність, від рішень, що знищують цінність. Озброївшись цими знаннями, ви зможете краще оцінити, чи заслуговують конкретні акції або корпоративні ініціативи вашого капіталовкладення.