Це не звичайна новина про зменшення частки компанії. Це перший раз, коли публічно підтверджується модель ETH-скарбниці: просте покладання на наратив ETH не витримує реального тиску грошового потоку.

Спочатку слід чітко розібрати основну інформацію —

Ключові дані, оприлюднені офіційним ETHZilla:
Продано 24,291 ETH, реалізовано приблизно 7450 мільйонів доларів.
Призначення дуже чітке: викуп пріоритетних забезпечених конвертованих облігацій (простими словами, це повернення боргу).

Одночасно оголошена стратегічна корекція: перехід до токенізації RWA, припинення оновлення інформаційної панелі mNAV.

Як можна охарактеризувати цю операцію? Одним реченням — це не обвал, а капітуляція наративу фінансового резерву.

Чому не шортити ETH?

Багато людей, побачивши "продати ETH", спочатку вважають, що це негативна новина. Але деталі мають велике значення. Мета продажу - погасити борги, а не втекти. Ще важливіше, що після продажу більше не підкреслюється оцінка ETH-скарбниці.

Що це означає? Сам по собі ETH не має проблем, справжня проблема тут — використання волатильних активів як основних активів компанії, що призводить до нестабільного грошового потоку. Іншими словами, справа не в тому, що ETH не підходить, а в тому, що модель фінансування ETH не може далеко просунутися в традиційній фінансовій системі.

Ключовим є припинення оновлення інформаційної панелі mNAV.

Офіційна заява про "зупинку оновлення панелі активів чистої вартості (mNAV) на веб-сайті" містить велику кількість інформації. Це означає, що компанія активно повідомляє ринку: я більше не буду використовувати оцінку чистої вартості для своїх справ. Це не тільки зняття функції продукту, але й відмова від усієї логіки оцінки фінансових ресурсів.