Вступ до інвестицій у американські акції: глибоке розуміння механізму роботи ADR та ключових аспектів інвестування

ADR швидке ознайомлення

Що таке ADR? ADR — це Американські депозитарні розписки (American Depositary Receipt), які випускаються американськими депозитарними банками від імені іноземних компаній, що дозволяє акціям іноземних компаній торгуватися на американському фондовому ринку. Інвестори можуть безпосередньо купувати ADR на NASDAQ, NYSE або OTC, не відкриваючи рахунок у місцевому банку та не обмінюючи валюту.

Простими словами, ADR — це “агентські акції” іноземних компаній, випущені на американському ринку, що відкриває іноземним підприємствам можливість залучати капітал у США та забезпечує глобальним інвесторам зручний спосіб міжнародних інвестицій. Однак слід враховувати, що інвестиції в ADR пов’язані з ризиком ліквідності, валютними коливаннями та додатковими витратами, тому інвесторам потрібно ретельно оцінювати ці ризики.

Логіка роботи ADR

Якщо іноземна компанія хоче залучити капітал на американському фондовому ринку, випуск ADR є більш економічним і швидким варіантом порівняно з прямим виходом на біржу. Компанія просто передає свої акції американському депозитарному банку, який випускає ADR, і тоді ці акції можуть торгуватися на американських біржах.

Наприклад, TSMC (台積電), інвестори можуть купувати його ADR (код TSM.US) без відкриття рахунку в Тайвані, беручи участь у інвестиціях у одного з провідних світових виробників мікросхем. Це дозволяє уникнути складних процедур виходу на американський ринок; для інвесторів усі операції схожі з купівлею американських акцій, що значно знижує бар’єри для участі.

Класифікація ADR та рівень ризику

ADR поділяються на два основних типи:

З підтримкою (Sponsored ADR) — випускаються офіційно уповноваженими депозитарними банками від імені іноземної компанії, компанія відповідає за випуск ADR і сплачує відповідні збори. Такі ADR підпорядковані вимогам Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), регулярно розкривають фінансову інформацію, мають найвищий рівень відповідності та зазвичай торгуються на офіційних біржах.

Без підтримки (Unsponsored ADR) — випускаються депозитарним банком самостійно, можливо без участі іноземної компанії, і торгуються лише на позабіржовому ринку (OTC). Відомі приклади — Tencent (TCEHY.US), BYD (BYDDY.US), що мають вищий рівень ризику.

За ступенем входу на ринок, ADR також поділяються на три рівні:

ADR 1 рівня мають найменшу ліквідність і найвищий ризик; 2 і 3 рівні торгуються на офіційних біржах і мають більш жорсткий регламент.

Співвідношення ADR: прихований механізм конвертації

ADR не відповідає 1:1 з іноземними акціями — вони конвертуються за певним співвідношенням. Наприклад, ADR TSMC має співвідношення 1:5, тобто 1 ADR відповідає 5 акціям тайванської компанії (код 2330); у випадку Hon Hai (HNHAY.US) — також 1:5; а Chunghwa Telecom (CHT.US) — 1:10.

Компанії встановлюють співвідношення, враховуючи три основні фактори:

• рівень цін на іноземних ринках і валютний курс
• зручність для інвесторів (завищена ціна знижує активність)
• потребу у ліквідності

Ось приклади співвідношень ADR для тайванських компаній:

Місцеві акції vs ADR: чотири ключові відмінності

На прикладі тайванського ринку, одна й та сама компанія має місцеві акції та ADR, які суттєво відрізняються:

Характеристики та регулювання — тайванські акції регулюються Тайванською фондовою біржею; ADR — це депозитарні сертифікати, що регулюються SEC США, з різними правилами торгівлі та стандартами.

Місце торгівлі та цільова аудиторія — тайванські акції торгуються для місцевих інвесторів на тайванській біржі; ADR — для глобальних інвесторів на американських біржах, що формує різний попит і пропозицію.

Код та співвідношення — тайванський код TSMC 2330, ADR — TSM.US; купівля однієї акції тайванської компанії відповідає одній акції, а купівля ADR — за співвідношенням 1:5.

Цінові коливання — хоча тенденції зазвичай співпадають, ADR можуть мати премію або дискон (залежно від валютних коливань, ліквідності та настроїв інвесторів). У 2023 році ADR TSMC іноді перевищували ціну на тайванські акції більш ніж на 3%, що свідчить про високий інтерес іноземних інвесторів.

Реальні ризики та доходи від інвестицій в ADR

Ліквідність

Обсяг торгів ADR зазвичай значно менший, ніж у місцевих акцій. Наприклад, у Chunghwa Telecom середньомісячний обсяг торгів ADR — 14,5 тисячі акцій, тоді як у тайванських акціях — 1224 тисячі. Це означає меншу ліквідність і можливі великі спреди між ціною купівлі та продажу, а також ускладнення з реалізацією позицій, особливо під час ринкових коливань.

Валютний ризик

ADR торгуються у доларах США, тому іноземні інвестори повинні враховувати валютні коливання. Наприклад, інвестор купує ADR за 30000 тайванських доларів (TWD), що дорівнює 1000 доларам США, і отримує 20% прибутку — його активи стають 1200 доларів. Але якщо курс з 1:30 до 1:25 змінюється, при конвертації назад у TWD він отримає лише 30000, і прибуток зменшиться або зникне.

Крім того, коливання валютного курсу між місцевою валютою і доларом США безпосередньо впливають на ціну ADR, тому потрібно слідкувати за обома валютними ринками.

Премії та дисконти

ADR часто мають цінові відхилення від внутрішніх акцій. Якщо ADR торгується дорожче, ніж відповідна акція на місцевому ринку, це називається премією; якщо дешевше — дисконтом. Арбітражні інвестори використовують ці ситуації для отримання прибутку, продаючи ADR і купуючи місцеві акції або навпаки.

Фундаментальний аналіз компанії

Інвестиції в ADR — це, по суті, інвестиції у бізнес компанії, тому важливо аналізувати її фінансовий стан, перспективи галузі, політичне середовище. Однак слід пам’ятати, що перший рівень ADR у США не має обов’язкових вимог щодо публікації фінансової звітності, тому інвестори повинні самостійно отримувати інформацію з місцевих джерел.

Плюси та мінуси інвестицій в ADR

Основні переваги

Менші податкові витрати — для тайванських інвесторів прибуток від торгівлі ADR до 100 000 TWD не оподатковується; на відміну від тайванських акцій, де застосовуються торгові податки, загальні податкові витрати нижчі. Часті трейдери зазвичай використовують закордонних брокерів, де комісії за операції з ADR значно нижчі, ніж у тайванських.

Диверсифікація портфеля — американський ринок переважно складається з американських компаній, але через ADR інвестори можуть одночасно інвестувати у американські та міжнародні компанії. Наприклад, у секторі електромобілів можна інвестувати у Tesla (TSLA.US) та NIO (NIO.US), що забезпечує справжню глобальну диверсифікацію.

Основні ризики

Витрати на транснаціональні операції — іноземним інвесторам потрібно відкривати рахунки у закордонних брокерів, обмінювати валюту на долари, здійснювати міжнародні перекази, що створює додаткові витрати. Якщо використовувати тайванського брокера для купівлі ADR, доведеться платити комісію 1-2%, що може бути дорожче.

Валютний ризик — інвестори повинні враховувати коливання курсу долара до своєї валюти, а також валютні коливання між місцевою валютою і доларом США, що ускладнює управління ризиками.

Ліквідність і інформаційна асиметрія — ADR зазвичай менш ліквідні, ніж місцеві акції, а для американських інвесторів ці іноземні компанії можуть бути маловідомими, що ускладнює участь і арбітраж.

Підсумки щодо інвестицій в ADR

ADR — зручний інструмент для глобальної диверсифікації портфеля, але не є безризиковим. Перед інвестиціями потрібно оцінити свою толерантність до ризиків, здатність витримувати валютні коливання та розуміння фінансового стану цільової компанії. Також слід враховувати рівень регулювання та ризики різних рівнів ADR, щоб уникнути необґрунтованого ризику. Для початківців рекомендується починати з ADR другого або третього рівня, що мають більш жорсткий контроль і вищу ліквідність.