Прибутковість інвестицій: Оволодіння ВЧД та ВД для розумних фінансових рішень

Чому ці два індикатори є незамінними у вашій інвестиційній стратегії

Коли йдеться про оцінку того, чи вартий проект або інвестиція уваги, інвестори стикаються з фундаментальним питанням: чи принесе це гроші або призведе до збитків? Дві метрики виділяються як найнадійніші для відповіді на це: Чиста приведена вартість (VAN) та Внутрішня норма дохідності (TIR). Хоча обидві вимірюють рентабельність, вони роблять це зовсім по-різному, і саме тут полягає складність. Проект може виглядати привабливим за VAN, але менш цікавим за TIR, і навпаки. Розуміння цих різниць не є лише академічним; це різниця між вигідною інвестицією та втратою капіталу. Глибокий аналіз допоможе вам правильно інтерпретувати обидва інструменти та використовувати їх разом для прийняття більш обґрунтованих фінансових рішень.

Внутрішня норма дохідності (TIR): Процент, що все пояснює

TIR представляє собою відсоткову ставку доходу, яку генерує інвестиція протягом її життєвого циклу. Уявіть так: це річна відсоткова ставка, яку ви отримали б, якби реінвестували всі генеровані грошові потоки. Якщо проект має TIR 15%, це означає, що ваші гроші зростають щороку на цю ставку. Щоб визначити, чи є інвестиція вигідною, порівнюєте TIR із базовою ставкою (як державні облігації або мінімально необхідну ставку). Якщо TIR перевищує цю базову ставку, проект є прибутковим.

TIR особливо корисна, оскільки надає відносну міру рентабельності незалежно від розміру інвестиції. Це робить її чудовим інструментом для порівняння проектів різних масштабів. Однак вона має суттєві обмеження. Коли грошові потоки є неконвенційними — тобто, коли відбувається більше змін з позитивних на негативні протягом періоду інвестування — можуть існувати кілька TIR, що ускладнює оцінку. Крім того, TIR припускає, що всі грошові потоки реінвестуються за тією ж ставкою TIR, що рідко відповідає дійсності, і може призводити до переоцінки реальної доходності.

Чиста приведена вартість (VAN): Реальні гроші, які ви заробляєте або втрачаєте

VAN відповідає на інше питання: скільки грошей ця інвестиція реально принесе у сьогоднішніх грошових одиницях? Це поточна вартість усіх очікуваних майбутніх грошових потоків мінус початкові інвестиції. На відміну від TIR, яка виражає відсоткову ставку, VAN дає вам цифру у грошах.

Обчислення VAN крок за кроком

Процес включає три основні етапи. Спершу ви прогнозуєте майбутні грошові потоки для кожного періоду (дохід мінус витрати, податки та інші витрати). Другий — встановлюєте ставку дисконту, яка відображає альтернативну вартість: яку мінімальну доходність ви очікуєте отримати від інвестиції. Третій — ділите кожен майбутній потік на (1 + ставка дисконту), піднесену до ступеня відповідного періоду, сумуєте всі ці значення і віднімаєте початкові інвестиції.

Формула виглядає так:

VAN = (FC₁ / (1 + r)¹) + (FC₂ / (1 + r)²) + … + (FCₙ / (1 + r)ⁿ) - Початкові інвестиції

Де FC — грошовий потік за кожен період, а r — ставка дисконту.

Інтерпретація результатів: VAN позитивний проти VAN негативний

Позитивний VAN означає, що інвестиція приносить більше вартості, ніж ви вкладаєте спочатку. Проект є прибутковим. Негативний VAN, навпаки, вказує, що поточна вартість майбутніх потоків не покриває навіть початкові інвестиції. Це сигнал до відхилення проекту, оскільки він призведе до економічних збитків.

Практичний приклад 1: Чітко прибуткова інвестиція

Уявіть, що ваша компанія розглядає інвестування $10,000 у проект, який принесе $4,000 щороку протягом п’яти років. Використовуючи ставку дисконту 10%, поточні значення будуть:

• Рік 1: $4,000 / 1.10 = $3,636.36
• Рік 2: $4,000 / 1.21 = $3,305.79
• Рік 3: $4,000 / 1.331 = $3,005.26
• Рік 4: $4,000 / 1.4641 = $2,732.06
• Рік 5: $4,000 / 1.61051 = $2,483.02

VAN = $3,636.36 + $3,305.79 + $3,005.26 + $2,732.06 + $2,483.02 - $10,000 = $2,162.49

Позитивний VAN у розмірі $2,162.49 свідчить про те, що цей проект є доцільним.

Практичний приклад 2: Коли негативний VAN рятує від поганого рішення

Розглянемо депозитний сертифікат, що коштує $5,000 і обіцяє виплатити $6,000 через три роки з річною ставкою 8%.

Поточна вартість кінцевої виплати: $6,000 / (1.08)³ = $4,774.84

VAN = $4,774.84 - $5,000 = -$225.16

Цей VAN у розмірі -$225.16 показує, що хоча номінально ви отримуєте $1,000 більше, з точки зору поточної вартості ви втрачаєте гроші. Інвестиція не окупає свої початкові витрати при дисконтуванні майбутніх потоків.

Важливість правильного вибору ставки дисконту

Це, мабуть, найважливіше рішення при обчисленні VAN. Ставка дисконту визначає, скільки цінності ми надаємо майбутнім грошовим потокам. Вища ставка більш суворо карає майбутні потоки; нижча — навпаки.

Існує кілька підходів до її вибору. Вартість альтернативи запитує: яку прибутковість я очікував би отримати, інвестуючи ці гроші в схожу альтернативу? Якщо ця альтернатива приносить 8% щороку і має схожий ризик, тоді 8% має бути мінімальною ставкою. Безризикова ставка (дохідність державних облігацій) — це нижня межа, але її потрібно коригувати з урахуванням ризику конкретного проекту. Порівняльний аналіз дивиться, які ставки використовують інші компанії у вашому секторі для схожих проектів.

Єдина відповідь тут відсутня. Досвід і судження інвестора мають велике значення. Низька ставка може зробити посередні проекти привабливими; дуже висока — відхилити справжні можливості.

Коли обидва індикатори суперечать один одному: кому вірити?

Зазвичай VAN і TIR дають протилежні сигнали. Проект може мати високий VAN, але скромну TIR, або навпаки. Це трапляється переважно, коли грошові потоки дуже нерегулярні або порівнюються проекти різних розмірів.

Коли виникає ця різниця, перше, що потрібно зробити — перевірити свої припущення. Чи реалістична використана ставка дисконту? Чи базуються прогнози грошових потоків на надійному аналізі? Якщо потоки дуже волатильні, дуже висока ставка дисконту може знижувати VAN, тоді як TIR залишається позитивною.

Загальне правило: коли є конфлікт, більш надійним є VAN, оскільки він вимірює абсолютну цінність і менш схильний до математичних аномалій. Однак їх використання разом дає більш повну картину.

Обмеження, які потрібно знати

Недоліки VAN:

Його обчислення повністю залежить від суб’єктивних оцінок майбутніх потоків і ставки дисконту. Якщо ці оцінки неправильні, результат буде оманливим. Він не враховує можливість змінити стратегію під час реалізації проекту. Ігнорує розмір проекту: $1,000 у VAN проекту на $10,000 краще, ніж $800 у проекті на $1,000, але це може бути неправильно, якщо врахувати ризик. Також він не враховує інфляцію, що може спотворювати довгострокові прогнози.

TIR також має пастки:

Може не існувати єдина TIR, якщо грошові потоки змінюють напрям кілька разів. Не працює добре з неконвенційними потоками. Припускає реінвестування за ставкою TIR, що рідко відповідає реальності. Змінюється, якщо коригувати базову ставку дисконту. В умовах інфляції вона може не відображати реальну купівельну спроможність доходу.

Правильний підхід: використовувати обидва інструменти разом

VAN і TIR не конкурують, а доповнюють один одного. VAN показує, скільки грошей ви заробите у абсолютних цифрах сьогодні. TIR — на яку відсоткову ставку зростає ваша інвестиція щороку. Разом вони дають цілісну оцінку.

Для професійних інвестиційних рішень рекомендується також враховувати інші показники: ROI (Рентабельність інвестицій) для оцінки ефективності, період окупності (payback) для оцінки ліквідності, індекс рентабельності для порівняння проектів різних розмірів і вартість капіталу з урахуванням структури капіталу.

Перед інвестуванням враховуйте також свої особисті або корпоративні цілі, толерантність до ризику, диверсифікацію портфеля та загальний фінансовий стан. Метрики — це інструменти, а не диктатори. Ваша обґрунтована інтуїція залишається незамінною.