## Основні показники оцінки акцій: глибоке розуміння співвідношення ціна-прибуток

Говорячи про інвестиції в акції, **співвідношення ціна-прибуток без сумніву є найпопулярнішим інструментом оцінки**. Незалежно від того, чи це професійні аналітики, чи роздрібні інвестори, всі звикли використовувати цей показник для визначення, чи варто купувати акції компанії. Тоді що саме приховано за співвідношенням ціна-прибуток? Як воно обчислюється?

### Що саме вимірює співвідношення ціна-прибуток?

**Співвідношення ціна-прибуток (також відоме як P/E або PER)** має дуже просте значення — воно показує, скільки років потрібно, щоб за рахунок прибутку компанії окупити інвестиції. Іншими словами, цей показник допомагає визначити, чи є поточна ціна акцій переоціненою чи недооціненою відносно здатності компанії генерувати прибуток.

Наприклад, якщо у TSMC співвідношення P/E становить 13, це означає: за поточною ціною акцій потрібно 13 років чистого прибутку, щоб повернути інвестиції. Це також відображає очікування ринку щодо майбутніх перспектив компанії — чим нижче P/E, тим дешевше; чим вище, тим більше ринок очікує зростання.

### Формула розрахунку співвідношення ціна-прибуток та його практичне застосування

Ключ до розуміння формули P/E — це два основних елементи: **ціна акції** та **прибуток на акцію (EPS)**.

**Базова формула: P/E = Ціна акції ÷ Прибуток на акцію**

Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна становить 520 юанів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 юанів, тоді: 520 ÷ 39.2 = 13.3. Ця цифра відображає рівень ринкової оцінки.

Інший спосіб — це поділ ринкової капіталізації компанії на чистий прибуток, належний звичайним акціонерам, але перший спосіб є більш поширеним і легким для розуміння.

### Три типи співвідношення ціна-прибуток, їх застосування

Інвестори у практиці стикаються з трьома різними типами P/E, кожен з яких відображає різний часовий аспект:

**Статичне співвідношення (історичний P/E)** — обчислюється за річним EPS, формула: ціна акції ÷ річний EPS. Оскільки річні дані залишаються незмінними до публікації нової річної звітності, коливання P/E повністю залежать від зміни ціни акцій. Наприклад, для TSMC, EPS за 2022 рік — 39.2 юанів (Q1+Q2+Q3+Q4 = 7.82+9.14+10.83+11.41), ця цифра має запізнення.

**Ковзне P/E (TTM)** — враховує суму EPS за останні чотири квартали, що краще відображає поточний стан прибутковості компанії. Формула: ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали. Якщо опубліковано новий квартальний звіт, ковзне P/E миттєво оновлюється, і воно є більш цінним для аналізу, ніж статичне.

**Динамічне P/E (прогнозне)** — базується на прогнозах аналітиків щодо майбутнього річного EPS, формула: ціна акції ÷ прогнозований річний EPS. Це дає можливість передбачити оцінку, але через похибки прогнозів його практичне застосування обмежене.

### Як визначити високий чи низький P/E?

При оцінці значення P/E існує два основних підходи.

**Порівняння з галуззю** — перший підхід. Різні галузі мають дуже різні рівні P/E — автомобільний сектор може мати P/E до 98, а судноплавство — лише 1.8. Тому порівняння має сенс лише в межах однієї галузі. Наприклад, порівнюючи P/E TSMC з UMC, Powertech та іншими конкурентами, можна визначити його відносне положення.

**Історичне порівняння** — другий підхід. Порівняння поточного P/E з історичним діапазоном компанії дозволяє швидко оцінити рівень оцінки. Якщо поточний P/E нижчий за 90% квантилю за останні 5 років, це свідчить про більш низьку оцінку і потенційно хорошу можливість для покупки.

### Візуалізація P/E: графік потоку — швидко визначити позицію ціни акцій

У практиці інвестування **графік потоку P/E** — це візуальний інструмент для швидкої оцінки відносного положення ціни акцій. Зазвичай він містить 5-6 кривих, кожна з яких базується на формулі: ціна акції = EPS × P/E.

Найвища лінія відповідає історично найвищому P/E, найнижча — історично найнижчому. Якщо ви бачите, що ціна акцій TSMC знаходиться у середньому нижньому діапазоні (між 13-кратним P/E і 14.8-кратним P/E), це дозволяє швидко визначити, що зараз акції недооцінені, і це зазвичай є хорошою точкою для купівлі.

### Обмеження співвідношення ціна-прибуток та додаткові показники

Хоча P/E широко застосовується, він не є ідеальним інструментом.

По-перше, **P/E ігнорує боргові зобов’язання компанії**. Дві компанії з однаковим P/E можуть мати різну структуру капіталу: одна — з міцним балансом, інша — з високим боргом, і рівень ризику у них різний. В періоди економічних коливань боргована компанія зазнає більшого тиску.

По-друге, **проста оцінка високого чи низького P/E може бути оманливою**. Високий P/E може бути зумовлений тим, що компанія має короткострокові проблеми, але її фундамент залишився міцним, і ринок все ще вірить у її перспективи; або ж інвестори раніше заклали у ціну високий потенціал зростання; або ж просто відбувається корекція після надмірного зростання. Історичний досвід не завжди допомагає зрозуміти поточну ситуацію.

Крім того, **P/E не підходить для оцінки компаній, що ще не отримують прибутку**. Багато стартапів або біотехнологічних компаній ще не мають прибутку, тому потрібно використовувати альтернативні показники, такі як **ціна до балансової вартості (PB)** або **ціна до виручки (PS)**.

PB показує співвідношення ціни акцій до чистих активів на акцію, і підходить для циклічних галузей; PS — це співвідношення ціни до виручки на акцію, особливо корисне для високоростучих, але ще нерентабельних компаній. Три показники мають свої переваги і застосовуються залежно від особливостей компанії.

### Роль P/E у процесі інвестиційних рішень

Розуміння P/E не гарантує успіху інвестицій. Акції з низьким P/E не обов’язково зростуть у майбутньому, а високий P/E — не означає, що вони обов’язково впадуть. Багато технологічних компаній тривалий час зберігають високий P/E, але їх ціни постійно оновлюють рекорди, бо ринок вірить у їх довгострокове зростання.

Тому найкраще використовувати P/E у поєднанні з іншими фундаментальними показниками, перспективами галузі, конкурентними перевагами компанії тощо. Знання формули розрахунку P/E і розуміння його логіки — це лише перший крок у побудові цілісної системи прийняття інвестиційних рішень.