Використання показника чистої вартості для точного відбору акцій: повний посібник від основ до практики

Багато інвесторів при виборі акцій стикаються з одним питанням: чи слід довіряти чистій вартості або прибутковості? Насправді ці два показники мають свої акценти, і щоб уникнути помилок у інвестиціях, потрібно розуміти їхню різницю.

Основна логіка вибору акцій за чистою вартістю: цінність активів vs прибутковість

У інвестиціях у акції чиста вартість на акцію (BVPS) зосереджена на оцінці вартості активів, тоді як прибуток на акцію (EPS) відображає здатність компанії генерувати прибуток. Різниця полягає в тому:

Одна компанія може мати величезну базу активів (висока чиста вартість), але ці активи не обов’язково ефективно перетворюються у прибуток (прибутковість може бути неідеальною). Навпаки, деякі компанії з невеликою кількістю активів здатні через ефективне управління отримувати високий прибуток.

Тому інвесторам не слід просто прагнути максимальної чистої вартості на акцію, а потрібно враховувати особливості галузі, характер компанії та інвестиційні цілі.

Що таке чиста вартість на акцію?

Англійською: Net Asset Value per Share (NAVPS) — це показник, що відображає вартість активів, що належать кожній випущеній акції.

Простими словами: чиста вартість активів компанії = загальні активи - загальні зобов’язання. Ця сума ділиться на кількість акцій у обігу — і отримуємо чисту вартість на акцію. Вона показує внутрішню цінність кожної акції, що обігає на ринку.

Розрахунок дуже простий:

• Чиста вартість на акцію = Акціонерний капітал / Загальна кількість акцій у обігу
• Або: (Загальні активи - Загальні зобов’язання) / Загальна кількість акцій у обігу
• Просунутий варіант: (Статутний капітал + Додатковий капітал + Нерозподілений прибуток + Не розподілений прибуток) / Загальна кількість акцій у обігу

Приклад: компанія має загальні активи 2,5 млрд нових тайванських доларів, зобов’язання — 1 млрд, у обігу 1 млрд акцій. Тоді: (2,5 млрд - 1 млрд) / 1 млрд = 1,5 — це і є чиста вартість на акцію.

Висока або низька чиста вартість не визначає ціну акції

Це поширена помилка новачків. Зростання чистої вартості на акцію не обов’язково веде до зростання ціни акції.

Причина в тому, що ціна акції визначається майбутніми прибутками, а не поточною бухгалтерською вартістю. Навіть якщо чиста вартість зростає, але прибутковість компанії падає або ринок не має оптимістичних очікувань, ціна може падати.

Ще важливо враховувати, що зміни у чистій вартості можуть бути зумовлені двома факторами: зміною операційної діяльності або випуском нових акцій або розподілом акцій (сінгл-спліт, додатковий випуск). Останнє може змінити чисельник, але не обов’язково свідчить про покращення перспектив.

Рівень залежності від чистої вартості у різних галузях різний:

• Індустріальні, виробничі, аграрні галузі — важливі, оскільки вони заробляють на землі, заводах, обладнанні.
• Послуги, технології — менше залежать від чистої вартості, оскільки їхній основний актив — нематеріальні активи (технології, бренди, кадри).

Наприклад, NVIDIA, Netflix, Microsoft — ці компанії можуть мати низьку чисту вартість, але через інноваційні продукти та технологічну перевагу їх інвестиційна цінність може бути значною.

Показник ціна/чиста вартість (PBR): корисний інструмент для вибору акцій

PBR = Ринкова капіталізація / Чиста вартість на акцію

Цей коефіцієнт показує, скільки ринок готовий платити за кожен долар активів компанії.

• Чим нижчий PBR, тим акція відносно дешевша
• Чим вищий PBR, тим дорожча

Але важливо пам’ятати: низький PBR не означає автоматично «купити». Якщо PBR постійно знижується, можливо, компанія йде на спад або має проблеми.

Правильне застосування — порівнювати PBR однієї компанії з її історичними значеннями або з іншими компаніями у галузі. Наприклад, якщо PBR коливалося між 1,6 і 2,5, а зараз опустилося нижче 1,6 — можливо, це хороша можливість для покупки.

PBR особливо корисний для аналізу таких компаній:

• Циклічних компаній (судноплавство, сталелиття, вугілля, нафта): прибутки залежать від економічної кон’юнктури
• Фінансових і страхових компаній: прибутковість сильно коливається
• Виробничих підприємств: стабільна структура активів

Практичне застосування вибору акцій за чистою вартістю

Вартісні інвестори

Шукають акції, ціна яких нижча за чисту вартість, вважаючи, що вони недооцінені ринком. Логіка: якщо компанія збанкрутує, акціонери отримають приблизно цю суму (теоретично). Коли ціна нижча за чисту вартість, є «запас безпеки».

Але слід враховувати, що цей підхід більш підходить для капіталомістких компаній, а для швидкозростаючих або легких активів — менш ефективний.

Аналіз стабільності

Вищий рівень чистої вартості зазвичай свідчить про фінансову стабільність і здатність протистояти ризикам, оскільки компанія має більше реальних активів. В умовах низького ризику краще обирати компанії з стабільною і що зростає чистою вартістю.

Порівняння з конкурентами

Найкращий спосіб — порівнювати компанії у межах однієї галузі. За однаковою ринковою ціною компанія з більшою чистою вартістю має більш міцну базу активів і стабільніше управління.

Наприклад, у харчовій галузі, якщо компанії Master Kong і Uni-President мають ціну 18 і 20 нових тайванських доларів відповідно, але у Master Kong чиста вартість — 10, а у Uni-President — 15, то з точки зору стабільності остання виглядає більш привабливою.

Чиста вартість vs прибуток: що обрати для вибору акцій?

У реальній практиці найрозумніше — використовувати обидва показники разом:

• Чиста вартість для оцінки фінансової стабільності і активів
• Прибуток для оцінки здатності генерувати прибуток і зростання
• PBR для визначення обґрунтованості ціни

Як дізнатися чисту вартість на акцію?

Спосіб 1: безпосередній пошук

На біржових платформах або фінансових сайтах (Yahoo Finance, HiStock, 財報狗 тощо) вводите код акції і у базовій інформації знайдете дані про BVPS.

Спосіб 2: самостійний розрахунок

Згідно з фінансовою звітністю компанії, берете акціонерний капітал і кількість акцій у обігу, застосовуєте формулу. Наприклад, у 2021 році Uni-President показала акціонерний капітал близько 415 мільйонів нових тайванських доларів, а у обігу — 568 мільйонів акцій, тоді BVPS ≈ 0,73 нових доларів.

Типові помилки у практиці

Помилка 1: Чиста вартість — чим вище, тим краще Висока чиста вартість свідчить про міцну базу активів, але не гарантує майбутнього прибутку. Технологічні компанії або нові галузі можуть мати низьку BVPS, але високий потенціал зростання.

Помилка 2: Орієнтація лише на чисту вартість Чиста вартість показує лише поточний обсяг активів, але не враховує майбутню прибутковість. Потрібно враховувати прибутки, перспективи ринку, позицію у галузі.

Помилка 3: Порівняння чистої вартості між галузями Структура капіталу у промисловості, технологіях, фінансах і роздрібній торгівлі суттєво різна, тому порівнювати BVPS між галузями без врахування контексту — неправильно. Вірно — порівнювати компанії у межах однієї галузі.

Підсумок

Чиста вартість на акцію — важливий орієнтир при виборі акцій, але не є єдиним критерієм. Розумний інвестор враховує:

• особливості галузі
• власний стиль інвестування (вартісний або зростання)
• комплексну оцінку кількох показників

Щоб не втратити перспективні активи із низькою BVPS, потрібно розуміти логіку її формування і застосовувати її гнучко у практиці.