Запаси срібла закінчуються, викликаючи глобальну ринкову тривогу, ризик екстремальних коливань зростає

Срібний ринок останнім часом напружений. З кінця листопада ціни на спотове срібло зростають кілька днів підряд, пробивши позначку у 53.6 доларів за унцію, оновлюючи ринкові очікування. Не просто інвестиційний настрій рухає цю хвилю зростання, а прихована криза запасів — запаси срібла на Шанхайській біржі ф’ючерсів опустилися до найнижчого рівня з 2015 року, а запаси на Шанхайській біржі золота ще й зафіксували дев’ятирічний мінімум.

Ця обернена взаємодія запасів і цін створює явний структурний тиск у глобальній системі торгівлі сріблом. Метал, який раніше вважався «стабільним постачанням», тепер стикається з реальною загрозою розриву ланцюгів постачання.

Множинні фактори сприяють, перетворюючи срібло з традиційного дорогоцінного металу на ключову промислову сировину

Причини кризи запасів срібла складні й багатогранні. По-перше, активізація міжнародної арбітражної торгівлі посилила дисбаланс у географічному розподілі запасів. В умовах потенційних тарифних політик трейдери масово переводили срібло з Лондона до складів у Нью-Йорку на COMEX, щоб зайняти вигідну позицію. Стратегія «купувати на зниження» хоча й логічна, але безпосередньо виснажила запаси Лондонської металевої біржі, змусивши її коригувати правила поставки, вводити регулювання премій і навіть тимчасово припиняти торгівлю окремими видами контрактів, щоб запобігти маніпуляціям.

По-друге, структура промислового попиту зазнає кардинальних змін. Технологічні прориви у сфері фотовольтаіки — зокрема, заміна традиційних P-типних батарей на TOPCon і HJT — значно збільшили споживання срібла на одиницю продукції. Водночас, широке застосування силіконових модулів у електромобілях викликає бум у попиті на високопровідні срібні пасти. Срібло вже давно перестало бути лише «інвестиційним дорогоцінним металом» і перетворилося на незамінну ключову промислову сировину.

По-третє, ланцюги змін у податковій системі Китаю спричинили ланцюгову реакцію. Відміна ПДВ на продаж золота на позаказовому ринку змусила багато трейдерів у Шеньчжені переключитися на срібло для пошуку альтернатив. Новий механізм ціноутворення ускладнює процес, але робить срібло більш привабливим для ринку. Ця політика, здавалося б, локальна, але фактично посилює напругу у спотовому ринку.

Зміни у монетарній політиці ще більше підсилюють привабливість срібла для інвестицій. Сигнали ФРС про зниження ставок і припинення скорочення балансу послаблюють долар, підвищуючи очікування прибутковості активів, деномінованих у доларах. Водночас, глобальний тренд дездоларизації та переосмислення золотого стандарту спрямовують США і Китай у напрямку включення срібла та інших дорогоцінних металів до стратегічних резервів і експортних обмежень.

Попередження регуляторів і дисбаланс ринку — історичні екстремальні сценарії можуть повторитися

Цього року ціна на срібло зросла більш ніж на 80%. У цьому зростанні срібло постійно обганяє золото, і таке аномальне явище вже сигналізує — запаси срібла на неамериканських ринках стикаються з серйозними викликами. Шанхайська біржа ф’ючерсів з 21 жовтня підвищила маржу та межі цінових обмежень, щоб стримати надмірну спекуляцію і запобігти руйнуванню ринку.

У Лондоні ситуація ще напруженіша. Структура спотового профілю вже чітко показує, що ціни на ближчі контракти стабільно вищі за довгострокові — типовий сигнал короткострокового дефіциту. Вартість кредитування залишається високою, що свідчить про зростаючі труднощі у отриманні фізичного срібла. Ще більш тривожною є інформація про різке зростання експорту срібла з Китаю у жовтні — понад 660 тонн, що є історичним максимумом. Такий масштабний відтік додатково виснажує внутрішні запаси і зменшує буферний потенціал ринку.

Очікується, що дефіцит триватиме ще близько двох місяців, але якщо запаси не будуть швидко поповнені, ринок може повторити сценарій березня 2020 року, коли ціни на ф’ючерси на срібло на COMEX зазнали різких коливань, і біржа була змушена втрутитися. Запаси срібла у Лондоні з 2019 року скоротилися приблизно на 75%, а вільний обіг становить лише 2 мільярди унцій — така крайня нестача може спричинити різкі коливання цін і підвищити витрати у промисловості.

У відповідь на ці сигнали галузь очікує, що дефіцит триватиме ще приблизно два місяці, але якщо запаси не будуть швидко відновлені, можливий повтор сценарію березня 2020 року — з різкими коливаннями цін і необхідністю втручання бірж.

Обережність у ризиках і багатовекторна стратегія захисту

Поки глобальні запаси срібла не відновлять баланс, учасники ринку мають активно впроваджувати заходи управління ризиками. Експерти радять зосередитися на кількох напрямках: удосконалити механізми поставки для підвищення ефективності ринку, посилити міжнародну співпрацю для забезпечення безперебійності ланцюгів постачання, розробляти різноманітні похідні інструменти для управління ризиками інвесторів і заохочувати промислові компанії створювати стратегічні резерви для протидії раптовим перебоям у постачанні.

Для інвесторів важливо стежити за змінами запасів, коригуваннями правил поставки та монетарною політикою провідних економік. Ці фактори визначатимуть майбутній розвиток ринку срібла. В умовах можливих екстремальних сценаріїв потрібно суворо контролювати ризики, обережно ставитися до потенційних коливань ліквідності — це базові принципи участі у ринку.