Який рівень співвідношення ціни акції до її балансової вартості вважається розумним? Від чистої вартості на акцію до практичних стратегій відбору акцій

Чому важливо враховувати чисту вартість на акцію? Акціонери повинні розуміти цінність активів

Багато інвесторів у акції при виборі компаній постійно заплутуються через різноманітні складні фінансові показники, серед яких «Чиста вартість активів на акцію» (Net Asset Value per Share, NAVPS) — один із найчастіше ігнорованих, але водночас дуже важливих орієнтирів. Простими словами, чиста вартість активів на акцію відображає реальну вартість активів компанії, що відповідає кожній акції.

Уявіть, що ви з другом спільно відкрили кав’ярню, інвестувавши 500 тисяч юанів у обладнання, оренду приміщення, а також взяли кредит у банку на 200 тисяч. Тоді ваша фактична чиста вартість активів становить 300 тисяч. Якщо ця кав’ярня поділена на 10 000 акцій, то вартість активів на одну акцію становитиме 30 юанів. Це і є основна ідея чистої вартості активів на акцію — вона відображає теоретичну вартість активів, яку кожен акціонер може отримати після ліквідації компанії.

Як обчислюється чиста вартість активів на акцію? Три методи розрахунку

Найпростіша формула:

Чиста вартість активів на акцію = Акціонерний капітал / Кількість обігових акцій = (Загальні активи - Загальні зобов’язання) / Загальна кількість обігових акцій

Або з бухгалтерського балансу:

Чиста вартість активів на акцію = （Статутний капітал + Резервний капітал + Нерозподілений прибуток + Інші резерви）/ Кількість обігових акцій

Наприклад, для компанії Union: загальні активи — 2,5 млрд юанів, зобов’язання — 1 млрд юанів, кількість акцій — 1 млрд штук, тоді чиста вартість активів на акцію = (2,5 - 1) / 1 = 1.5 юанів.

Якщо взяти інший приклад: статутний капітал — 700 млн юанів, резервний капітал — 400 млн юанів, нерозподілений прибуток — 300 млн юанів, інші резерви — 100 млн юанів, кількість акцій — 1 млрд штук, тоді розрахунок дає теж (0.7 + 0.4 + 0.3 + 0.1) / 1 = 1.5 юанів.

Ключовий момент: чим вища чиста вартість активів на акцію, тим теоретично компанія має більш міцний активний фундамент і кращий захист від ризиків. Але це не означає, що ціна акцій автоматично буде високою.

Який співвідношення ціни до балансової вартості є прийнятним? Золотий стандарт для інвестора

Тут вводимо корисний інвестиційний показник — Коефіцієнт ціни до балансової вартості (Price-to-Book Ratio, PBR):

PBR = Ринкова ціна акції / Чиста вартість активів на акцію

Як оцінювати PBR:

• PBR < 1: ціна акції нижча за балансову вартість, можливо, компанія недооцінена, але потрібно враховувати потенційні проблеми у бізнесі
• PBR від 1 до 2: в межах розумної оцінки, має хорошу безпечну маржу
• PBR від 2 до 3: середній рівень премії, ринок очікує зростання компанії
• PBR > 3: висока премія, можлива надута оцінка, потрібно обережно

Але тут важливо розуміти: низький PBR не завжди означає, що акцію варто купувати.

Уявіть фабрику, яка через погане управління втратила довіру ринку і її ціна опустилася нижче балансової вартості, наприклад, PBR = 0.8. Але якщо компанія збиткова і борги зростають, цей низький показник — сигнал, що ринок вже врахував проблеми. Навпаки, стабільна і зростаюча технологічна компанія може мати PBR 4-5, і інвестори готові платити премію за її майбутній потенціал.

Коли високий або низький чистий вартісний показник є сигналом для інвестицій?

Найкраще порівнювати з іншими компаніями тієї ж галузі

Різні галузі мають різні стандарти PBR. Ось орієнтовні межі:

Традиційні важкозалізні галузі (сталелиття, судноплавство, цемент, нерухомість)

• Залежно від активів, таких як земля, заводи, обладнання
• Зазвичай PBR коливається в межах 1-2
• Наприклад, Ford (F) має PBR ≈ 1.19, General Electric (GE) — ≈ 0.70, що є досить низькими і цінними для довгострокових інвесторів

Фінансові компанії (банки, страхові)

• Основна частина активів — готівка і цінні папери
• Зазвичай PBR у межах 1-1.5
• Наприклад, JPMorgan (JPM) — ≈ 1.94, що є цілком прийнятним

Легкі активи і технології (програмне забезпечення, інтернет, напівпровідники)

• Вартість базується на таланті, технологіях і базі користувачів, а не на балансі
• PBR може бути 3-8 і вище
• Наприклад, NVIDIA (NVDA), Netflix (NFLX), Microsoft (MSFT) — високі показники, але інвестиційна цінність залишається

Використання часових рядів для пошуку точок розвороту

Ще корисніше порівнювати історичний PBR однієї і тієї ж компанії. Наприклад, якщо за рік PBR коливався від 1.8 до 2.2, і раптом опустився до 1.2 — можливо, настав хороший момент для покупки. Але якщо він постійно знижується з 2.5 до 1.8 і далі до 1.2 — це сигнал, що ринок знижує очікування щодо компанії.

Рекомендації для українського і американського ринку: які PBR вважаються прийнятними для якісних акцій

Український ринок

1. ТОВ «Таскомбанк» (TSKB)

• PBR: приблизно 4.29
• Оцінка: високий PBR, але враховуючи стабільність і прибутковість, це цінна компанія з хорошим потенціалом

2. «Мотор Січ» (MSICH)

• PBR: приблизно 2.45
• Оцінка: провідний виробник авіаційних двигунів, стабільний прибуток, середній рівень PBR

3. «Київстар» (KTR)

• PBR: приблизно 3.29
• Оцінка: провідний мобільний оператор, стабільний грошовий потік, премія за стабільність

Американський ринок

1. Ford (F)

• PBR: приблизно 1.19
• Оцінка: класичний виробник з високим активним капіталом, низький PBR — потенційна можливість для зростання

2. JPMorgan Chase (JPM)

• PBR: приблизно 1.94
• Оцінка: один із найбільших банків світу, стабільний активний капітал, цілком прийнятний рівень

3. General Electric (GE)

• PBR: приблизно 0.70
• Оцінка: трансформується, має потенціал для зростання, але потрібно враховувати ризики

Чиста вартість активів на акцію vs Прибуток на акцію: два ключові інвестиційні показники

Багато інвесторів плутають ці два поняття. Простим мовою:

• Чиста вартість активів на акцію (BVPS): відображає запас активів, тобто «майно» компанії
• Прибуток на акцію (EPS): показує здатність компанії заробляти гроші щороку

Компанія може мати високий BVPS, але низький EPS, що свідчить про неефективне використання активів. Навпаки, нові технологічні компанії можуть мати низький BVPS, але високий EPS і потенціал для зростання.

Стратегія інвестора за чистою вартістю:

• Шукати акції з ціною нижчою за їхню чисту вартість
• Орієнтуватися на стабільне зростання активів
• Підходить для захисних інвестицій, з меншим ризиком

Стратегія зростання:

• Відстежувати швидке зростання EPS
• Оцінювати P/E для визначення переоцінки
• Підходить для агресивних інвесторів, що прагнуть високих доходів

Як швидко перевірити чисту вартість активів на акцію?

Перший спосіб: через торгові платформи

• Gate.io та інші біржі показують цю інформацію безпосередньо
• Професійні сайти: Finviz, Yahoo Finance, MarketWatch, nStock

Другий спосіб: самостійно по фінансовій звітності Наприклад, для компанії «Уніон» за 2021 рік:

• Загальні активи: 414,7 млрд грн
• Зобов’язання: 254,6 млрд грн
• Кількість акцій: 56,8 млрд штук

Обчислення: (414,7 - 254,6) / 56,8 ≈ 2.8 грн

Знання цього дозволяє самостійно перевіряти вартість будь-якої компанії, не покладаючись лише на сторонні дані.

Висновок: скільки PBR є прийнятним — залежить від вашої інвестиційної логіки

Немає абсолютного «нормального» PBR — він залежить від:

1. Галузі: важкозалізні — низький PBR, легкі активи — високий
2. Якісності компанії: хороші компанії мають обґрунтовану премію, погані — низьку оцінку
3. Вашого ризик-апетиту: ризиковані зростаючі акції можуть мати високий PBR, консервативні — 1-2
4. Ринкових циклів: у бульбашкові часи PBR зростає, у кризові — знижується

Тому краще не зациклюватися на «нормальному» числі, а опановувати три практичні навички:

• Горизонтальне порівняння: між компаніями однієї галузі
• Вертикальний аналіз: історичний PBR однієї компанії
• Комплексна оцінка: поєднання PBR з P/E, ROE, темпами зростання

Пам’ятайте, що справжні інвестиційні можливості — у виявленні компаній, які ринок системно недооцінює, а не у сліпому прагненні до низького PBR.