Йєн під тиском! Чому після підвищення ставки центрального банку ринок став більш песимістичним?

日本央行12月19日宣布 підвищення ставки на 25 базисних пунктів, підвищивши політичну ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. Однак реакція ринку виявилася несподіваною — курс долара до йени не знизився, а навпаки, продемонстрував зростання, що ховає за собою якісь сигнали?

Відсутність чітких орієнтирів щодо подальшого підвищення ставки

Заява голови Банку Японії Уедзи Кісаї на прес-конференції стала ключовою. Хоча у заяві наголошується, що за умови відповідності економіки та ціновим прогнозам подальше підвищення ставки буде продовжено, Кісаї не надав чітких орієнтирів щодо часу наступного підвищення. Він зазначив, що визначити нейтральний рівень ставки важко, і Банк планує своєчасно коригувати оцінки нейтральної ставки (зараз 1.0%~2.5%).

Такий розмитий підхід викликав розбіжності у тлумаченні ринку. Стратег Масахіко Луо з компанії State Street Global Advisors зазначив, що інвестори можуть сприймати це підвищення як більш м’який крок, що тисне на йену у короткостроковій перспективі. Ця організація зберігає довгострокову цільову ціну долара до йени в діапазоні 135–140, вважаючи, що м’яке монетарне середовище ФРС і зростання хеджування валютних ризиків японськими інвесторами все ще підтримують цю динаміку.

Розбіжність між ринковими очікуваннями та орієнтирами ЦБ

Аналіз стратегів з Австралійського та Новозеландського банків Felix Ryan показує, що зростання курсу долара до йени відображає недовіру трейдерів до майбутніх темпів і сили підвищення ставки Банку Японії. Хоча ринок у цілому очікує, що у 2026 році цикл підвищення ставки триватиме, різниця у доходності не сприяє зміцненню йени. Банк прогнозує, що до кінця 2026 року долар до йени підніметься до 153.

Дані ринку overnight index swap (OIS) свідчать, що трейдери очікують, що найшвидше у третьому кварталі 2026 року Банку Японії вдасться підвищити ставку до 1.00%. Nomura Securities вважає, що лише коли ЦБ дасть сигнал про можливе раніше підвищення (наприклад, до квітня 2026 року), ринок справді відреагує яструбино, що підтримає покупку йени.

Відставання йени у кросах G10

На даний момент йена демонструє слабкий результат щодо кошика валют G10. Це зумовлено двома факторами: по-перше, різниця у ставках між США та Японією залишається високою, що не сприяє зростанню йени; по-друге, японські інвестори поступово збільшують хеджування долара, євро та інших валют, що також стримує зростання йени.

Якщо лише голова ЦБ зможе надати переконливі орієнтири — вказуючи, що кінцева ставка перевищить очікування ринку — тоді лише незначне коригування оцінок нейтральної ставки навряд чи переконає ринок у суттєвому зростанні йени.

Поточний ринок очікує подальших заяв Банку Японії у 2026 році, і питання, чи відбудеться наступне підвищення ставки у третьому кварталі, стане ключовим фактором для майбутнього курсу йени.