Декодування дефіциту Bitcoin: як насправді працює модель Stock-to-Flow

Біткоїн пройшов довгий шлях з 2009 року. Від цифрового експерименту до мейнстрімового активу — шлях був драматичним, особливо той рекордний момент, коли BTC перевищив $69 000 наприкінці 2021 року. Але давайте будемо чесними: прогнозувати наступний рух Біткоїна здається більшістю інвесторів грою вгадування. Цикли ринку коливаються дуже сильно, і визначити піки та дна майже неможливо для більшості людей.

Зустрічайте модель stock to flow — рамкову модель, яка стала основним інструментом для серйозних власників Біткоїна. Але чи дійсно вона працює? Давайте розбиратися.

Пояснення моделі Stock to Flow: поза хайпом

В основі, рамкова модель stock to flow вимірює дефіцитність. Ви берете два простих числа:

Stock = Загальна кількість Біткоїнів у обігу (зараз близько 21 мільйона максимум) Flow = Нові Біткоїни, створені щороку через майнінг

Поділіть stock на flow, і отримаєте співвідношення. Чим вище це число, тим цінніший актив — і теоретично, тим він більш рідкісний.

Уявіть золото: воно має високий коефіцієнт stock-to-flow, оскільки новий запас дуже малий порівняно з уже існуючим. Біткоїн працює за тим самим принципом, але його дефіцит закодований через так звані події халвінгу.

Чому халвінги Біткоїна важливі для моделі S2F

Кожні чотири роки нагорода за майнінг Біткоїна зменшується вдвічі. Це рушій, що лежить в основі всієї ідеї моделі stock to flow. Коли відбувається халвінг, у обіг потрапляє менше нових Біткоїнів, потік різко зменшується, і коефіцієнт S2F стрімко зростає.

На папері це має спричинити зростання цін. І історично? Модель точно передбачила деякі цикли, особливо навколо попередніх халвінгів. Але тут починаються складнощі.

Що справді впливає на пропозицію та попит Біткоїна

Модель S2F елегантна, але реальні рухи цін Біткоїна залежать від набагато більшого, ніж просто дефіцитності. Розглянемо ці фактори:

Адаптація складності майнінгу — мережа Біткоїна переналаштовується приблизно кожні два тижні, щоб зберегти стабільність майнінгу. Коли складність зростає, потік може коливатися незалежно від графіка халвінгів.

Регуляторне середовище — дружні регуляції сприяють прийняттю; суворі правила можуть пригнічувати попит або витісняти майнерів з ринку. Політика урядів рухає ринки швидше будь-якої формули.

Інституційне та роздрібне прийняття — коли великі компанії або інвестиційні фонди входять у сферу Біткоїна, попит зростає незалежно від співвідношення stock to flow. Цикли прийняття мають величезне значення.

Макроекономічні умови — страхи інфляції, валютні кризи та геополітична напруга змушують людей звертатися до Біткоїна. Ці макро-тренди часто переважають технічну історію пропозиції.

Конкуренція з альткоїнами — інші криптовалюти з новими функціями можуть відбирати частку ринку у Біткоїна, зменшуючи його привабливість навіть при високому дефіциті.

Технологічні оновлення — покращення, як Lightning Network і підвищена масштабованість, роблять Біткоїн більш практичним для використання, стимулюючи органічний попит.

Настрій ринку — іноді емоції та наративи керують цінами більше, ніж фундаментальні показники. Один твіт або крах ринку може перевищити будь-який аргумент про дефіцит.

Історія моделі S2F: змішані результати

Поговоримо про точність. ПланБ, творець моделі stock to flow, зробив кілька сміливих прогнозів. Він передбачав, що Біткоїн може досягти $55 000 навколо халвінгу 2024 року і потенційно сягнути $1 мільйона до 2025 року.

Чи справдилися ці прогнози? Не завжди.

Плюси моделі: Adam Back (CEO Blockstream) бачить у ній цінність як “зворотно протестовану криву” до історичних даних. Логіка зрозуміла: менше нових монет + стабільний попит = вищі ціни.

Мінуси та скептики: Віталік Бутерін (співзасновник Ethereum) назвав модель S2F “зараз дійсно не виглядає добре” і охарактеризував її як “шкідливу” через можливе введення в оману роздрібних інвесторів. Nico Cordeiro (Strix Leviathan) ставить під сумнів, чи лише дефіцит може пояснити оцінку Біткоїна. Алекс Крюгер і Корі Кліппстен з Swan Bitcoin обидва стверджують, що модель надто спрощує ринки і може вводити в оману послідовників, змушуючи їх приймати неправильні рішення.

Неприємна правда? Модель S2F працювала краще в ранніх циклах Біткоїна, коли зовнішніх змінних було менше. Сучасний ринок набагато складніший.

Чому модель stock to flow недосконала

Кілька структурних проблем обмежують її корисність:

1. Ігнорує зовнішні шоки — регуляторні репресії, зломи або геополітичні події можуть обвалити ціну Біткоїна незалежно від графіка халвінгів. Дефіцитність не захищає від таких сюрпризів.

2. Надмірно спрощує попит — модель припускає, що зростання дефіциту автоматично веде до зростання ціни. Але що, якщо менше людей хоче Біткоїн? Дефіцит нічого не значить без покупців.

3. Минулі результати не передбачають майбутніх — те, що модель S2F відстежувала ціну Біткоїна раніше, не означає, що так буде надалі. Ринки еволюціонують; нові учасники змінюють динаміку.

4. Відсутність урахування корисності — цінність Біткоїна походить не лише з дефіцитності, а й з його корисності як цифрових грошей, засобу збереження вартості та платформи для інновацій. Ці елементи зростають незалежно від графіка халвінгів.

5. Лінійне мислення у нелінійних ринках — модель застосовує математичні співвідношення з товарних ринків до криптовалют — фундаментально різних активів з іншими драйверами.

Як реально використовувати рамкову модель S2F для інвестування

Ось практична істина: сприймайте модель stock to flow як один із багатьох інструментів, а не єдиного оркестратора.

Для довгострокових холдерів: Модель S2F може підсилити терплячу, дефіцитну тезу. Якщо ви вірите, що цінність Біткоїна походить із його фіксованого запасу та зростаючого прийняття протягом десятиліть, модель узгоджується з цим наративом. Зосереджуйтеся на багаторічних циклах, а не на квартальних коливаннях.

Для трейдерів: Ігноруйте її. Модель не має ніякої цінності для короткострокових прогнозів цін. Денні трейдери потребують технічних патернів, аналізу обсягу та реального настрою — не квартального халвінгу.

Створення повної стратегії:

1. Використовуйте stock to flow як один із індикаторів, а не основу
2. Додайте технічний аналіз (рівні підтримки/опору, трендові патерни)
3. Моніторте фундаментальні метрики (on-chain активність, обсяг транзакцій, потоки на біржах)
4. Відслідковуйте сигнали настрою (соціальний обсяг, ставки фінансування, рухи китів)
5. Будьте в курсі регуляторних новин і макроекономічних умов
6. Впроваджуйте жорстке управління ризиками — розмір позицій і стоп-лоси є обов’язковими
7. Будьте готові адаптуватися, коли змінюються умови

Основний висновок щодо майбутнього Біткоїна

Модель stock to flow робить логічний висновок: дефіцит має значення. Але це не вся історія. Майбутня ціна Біткоїна визначатиметься складною взаємодією дефіцитності, кривих прийняття, регуляторного ставлення, технологічного прогресу та макроекономіки.

Жодна окрема модель — включно з S2F — не може послідовно передбачити цю складність.

Для серйозних інвесторів питання не в тому, «Чи працює модель S2F?», а в тому, «Як я можу розумно використовувати всі доступні інструменти?» Повага до логіки рамки важлива, але не сліпо довіряйте її обмеженням. Шлях Біткоїна буде писатися за допомогою безлічі сил, що виходять за межі будь-якої формули.