Гольфові гіганти прокладають новий сміливий шлях: бренди Topgolf Callaway прагнуть до двокомпанійної стратегії

У стратегічному масштабному перетворенні, оголошеному 4 вересня 2024 року, Topgolf Callaway Brands (NYSE: MODG) розкрила плани розділити свої дві бізнес-операції на дві незалежні, публічно торговані компанії. Цей крок сигналізує про фундаментальну зміну у підході компанії до гольф-ринку, відкриваючи окремі ціннісні пропозиції для інвесторів, орієнтованих на обладнання, та акціонерів, зацікавлених у розвагах.

Стратегічне розділення: звільнення двох бізнесів

Розділення зосереджене на створенні двох гігантів із різними моделями роботи. Callaway, підрозділ з гольф-обладнання та активного способу життя, за останні дванадцять місяців до Q2 2024 отримала приблизно 2,5 мільярда доларів доходу, зберігаючи позицію №2 у гольф-м’ячах. Розважальні заклади Topgolf, окрім технології Toptracer, принесли за той самий період 1,8 мільярда доларів і продовжують лідирувати у категорії гольф-розваг на базі закладів.

“Ці бізнеси мають принципово різні траєкторії зростання, потреби у капіталі та профілі інвесторів,” пояснює Чіп Брівер, президент і генеральний директор Topgolf Callaway Brands. “Розділення дозволяє кожному з них оптимізувати свою стратегію без компромісів.”

Дві окремі компанії, дві інвестиційні історії

Callaway: Гігант обладнання

Як лідер у категорії гольф-обладнання, Callaway охоплює сегменти гольф-клубів, м’ячів, одягу та активного способу життя разом із платформою технології Toptracer. Самостійна компанія зберігатиме портфель відомих світових брендів — Callaway, Odyssey, TravisMathew, OGIO, Jack Wolfskin і Toptracer — що дозволить їй генерувати значний вільний грошовий потік, одночасно реінвестуючи у лідерство на ринку та потенційно повертаючи капітал акціонерам.

Topgolf: Зростаюча розважальна стратегія

З понад 100 закладами в США та за кордоном, Topgolf стане чистим гравцем у високоростовій сфері розваг на базі закладів. Компанія працюватиме без боргів із міцною грошовою позицією, що дасть їй гнучкість для розширення нових закладів, оптимізації операційних марж та зростання продажів у тих самих закладах. Така позиція робить Topgolf особливо привабливим для інвесторів, орієнтованих на зростання.

Як працюватиме розділення

Запланований механізм передбачає безподаткове відокремлення Topgolf від акціонерів Topgolf Callaway Brands, очікуване завершення у другій половині 2025 року. Компанія має намір відокремити щонайменше 80,1% Topgolf для досягнення сприятливого податкового режиму, з можливістю збереження обмеженого пакету акцій під час перехідного періоду. Callaway візьме на себе всі існуючі фінансові зобов’язання, тоді як Topgolf зберігатиме лише зобов’язання щодо фінансування закладів і матиме значний грошовий резерв.

Щоб збалансувати зростання і прибутковість під час перехідного періоду, Topgolf планує обмежити нове будівництво закладів у 2025 році до однозначних чисел, демонструючи дисципліноване розподілення капіталу. Після розділення обидві компанії, ймовірно, збережуть ділові стосунки, при цьому Callaway залишатиметься ексклюзивним партнером у гольф-обладнанні для Topgolf.

Ринкові наслідки та продовження лідерства

Розділення вирішує давню проблему у оцінці об’єднаної компанії, оскільки інвестори мали труднощі застосовувати однорідні мультиплікатори до бізнесів із кардинально різними характеристиками. Незалежний статус Topgolf як спеціалізованого оператора розваг має привернути капітал, орієнтований на заклади та розваги, тоді як фокус Callaway на обладнанні приваблює традиційних інвесторів у гольф і спосіб життя.

Керівництво залишається без змін: Чіп Брівер продовжить бути генеральним директором Callaway, а Арті Старрс очолить Topgolf. Обидва керівники мають підтверджений досвід — Брівер у трансформації Callaway у лідера категорії обладнання, а Старрс у значному масштабуванні операцій закладів Topgolf понад початкові прогнози.

Що далі для інвесторів

Розділення потребує остаточного затвердження ради директорів, регуляторного схвалення та підтвердження IRS щодо безподаткової структури. Менеджмент планує надати детальні плани розділення та проміжні оновлення протягом усього процесу. Поки угода не завершиться, обидві компанії зосереджуватимуться на ефективному веденні бізнесу та підвищенні прибутковості.

Для інвесторів, що слідкують за IPO Topgolf, це розділення позиціонує розважальний бізнес як самостійну публічну компанію із чіткими сценаріями зростання — прибуткове зростання продажів у тих самих закладах, покращення маржі та контроль за новим будівництвом. Ця ясність у поєднанні з високим вільним грошовим потоком має забезпечити більш прозору інвестиційну концепцію порівняно з об’єднаною компанією.

Стратегічне розділення є визнанням того, що Modern Golf охоплює дві принципово різні бізнес-моделі: преміальне обладнання для гравця на полі та захоплюючі розваги, що приваблюють широку аудиторію стилю життя. Працюючи незалежно, кожна компанія зможе зосередитися, оптимізувати розподіл капіталу та пропонувати більш привабливу цінність своїм інвесторам.