Organon підписує угоду на 1,2 млрд доларів щодо придбання Dermavant: що це означає для інновацій у дерматології

Органон офіційно оголосив про плани придбати Dermavant Sciences приблизно за 1,2 мільярда доларів, що є важливим стратегічним кроком на ринку дерматології. Угода поєднує усталену комерційну інфраструктуру Organon із проривною топічною терапією Dermavant, позиціонуючи об’єднану компанію для масштабування важливих інновацій на глобальних ринках.

Структура угоди: стратегічне ціноутворення з інцентивами за результатами

Рамки придбання відображають впевненість у довгостроковій створенню цінності. Organon заплатить початково $175 мільйонів доларів при закритті угоди, а також $75 мільйонів доларів за регуляторний етап після схвалення FDA для атопічного дерматиту. Реальна економічна вигода полягає у залежних платежах: до $950 мільйонів доларів, прив’язаних до досягнення конкретних комерційних цілей. Крім того, акціонери Dermavant отримають ступінчасті роялті з чистих продажів. Угода передбачає приблизно $286 мільйонів доларів зобов’язань, а завершення очікується у 4 кварталі 2024 року за умови антимонопольного розгляду.

Метью Вош, фінансовий директор Organon, підкреслив дисциплінований підхід до капіталу: «Ми структурували економіку угоди так, щоб вона була сильно орієнтована на успіхові етапи та роялті… відповідно до нашої прихильності до дисциплінованого розподілу капіталу». Ця модель, залежна від прибутковості, узгоджує інтереси обох сторін із ринковою ефективністю продукту.

Крем VTAMA: основний актив, що рухає придбання

У центрі цієї угоди — крем VTAMA® (тапінароф), 1% — нестероїдна топічна терапія, яка вирішує значущі незадоволені медичні потреби. FDA схвалила VTAMA для легкого, помірного та важкого бляшкового псоріазу у дорослих у травні 2022 року. Варто зазначити, що це одноденне лікування без попереджень щодо безпеки та без обмежень щодо площі поверхні тіла або тривалості застосування, що відрізняє його від традиційних стероїдних альтернатив.

Ліки працює шляхом активації арилгідрокарбонатних рецепторів у шкірі для зменшення запалення та нормалізації бар’єру шкіри. Клінічна ефективність була підтверджена через рандомізовані, подвійно сліпі дослідження (PSOARING-1 та 2). Ще важливіше, FDA наразі розглядає додаткову заявку на лікування атопічного дерматиту у дорослих і дітей віком від 2 років, з рішенням очікувано у 4 кварталі 2024 року.

Можливості ринку: чому Dermavant став об’єктом придбання

Ринковий потенціал виправдовує оцінку. Бляшковий псоріаз уражає понад 8 мільйонів американців віком 20+ і приблизно 125 мільйонів людей у світі. Атопічний дерматит пропонує ще більшу можливість, уражаючи приблизно 16,5 мільйонів дорослих у США і 9,6 мільйонів дітей. Жінки зазнають непропорційного навантаження від обох станів, що відповідає місії Organon щодо жіночого здоров’я.

Dermavant швидко продемонстрував здатність до комерційної реалізації — VTAMA став найпопулярнішим брендовим топічним засобом для бляшкового псоріазу протягом двох місяців після запуску і вже досяг понад 275 000 пацієнтів. Цей досвід у поєднанні з великим незадоволеним ринковим сегментом у атопічному дерматиті виправдовує премію Organon при придбанні.

Стратегічна обґрунтованість: комерційна синергія та глобальний масштаб

Кевін Алі, генеральний директор Organon, виклав стратегічну логіку: «Ми з нетерпінням чекаємо на поєднання сильної дерматологічної комерційної та польової медичної організації Dermavant у США з можливостями доступу до ринку, регуляторною експертизою та глобальним комерційним охопленням Organon». Це класичне придбання типу bolt-on, де Organon додає спеціалізовану дерматологічну експертизу Dermavant до своєї усталеної дистрибуційної мережі в розвинених і нових ринках.

Для Roivant (материнської компанії Dermavant), CEO Метью Глайн охарактеризував це як «виграш-виграш співпраці», підкреслюючи, що угода «зберігає[s] значущу економіку, прив’язану до потенційного майбутнього успіху VTAMA», водночас дозволяючи платформі масштабуватися глобально. Тодд Заваднік, CEO Dermavant, зазначив швидкий ринковий успіх компанії і позиціонував злиття як необхідне для «глобального масштабу, щоб розкрити потенціал крему VTAMA».

Фінансовий вплив і врахування важелів

Угода має короткострокові витрати, але сприяє довгостроковому створенню цінності. Organon очікує, що угода буде незначно розмивати скоригований EBITDA у 2025 році, ставши додатною у 2026. Компанія прогнозує, що чистий важіль перевищить 4,0x у результаті угоди, хоча керівництво зазначило, що це не завадить пріоритетам розподілу капіталу.

Дохід від VTAMA та витрати на інтеграцію не вплинуть на повнорічний прогноз Organon на 2024 рік, а значущі внески очікуються після закриття у 4 кварталі 2024 року. Компанія ставить на те, що успішне схвалення атопічного дерматиту та комерційна машина Organon забезпечать достатній обсяг зростання для виправдання структури earn-out і платежів за досягнення цілей.

Терміни та каталізатори: рішення FDA у 4 кварталі 2024 року

Терміни угоди залежать від регуляторного схвалення. Поточний розгляд sNDA для атопічного дерматиту має дату PDUFA у 4 кварталі 2024 року. Позитивний відгук FDA одразу відкриє $75 мільйонів доларів регуляторного етапу і почне активувати потенціал $950 мільйонів доларів комерційного етапу. Негативний або затриманий відгук створює ризик сценарію зниження, хоча існуючий дохід від бляшкового псоріазу забезпечує базову цінність.

Структурована економіка угоди Roivant свідчить про впевненість у регуляторному шляху на основі даних фаз III ADORING-1 і 2, оприлюднених у першій половині 2023 року. Структура залежних платежів відображає спільну впевненість, але й взаємний ризик-менеджмент.