Декодування ефекту «Dollar Milkshake»: як монетарна політика США змінює глобальні ринки

Теорія Доларового Мілкшейка здобула значну популярність серед економістів та фінансових аналітиків, які прагнуть зрозуміти складні взаємозв’язки між монетарною політикою США та глобальною капітальною динамікою. Замість того, щоб бути лише про зростання курсу валюти, ця модель освітлює фундаментальний дисбаланс у глобальній фінансовій архітектурі — дисбаланс, який має глибокі наслідки для ринків, що розвиваються, традиційних інвестицій та цифрових активів.

Основний механізм: розуміння глобальної привабливості капіталу

У своїй основі Теорія Доларового Мілкшейка використовує яскраву метафору для опису того, як міжнародний капітал концентрується у фінансових ринках США. Концепція працює так: коли Федеральна Резервна система впроваджує жорсткішу монетарну політику — наприклад, підвищує відсоткові ставки, тоді як інші центральні банки зберігають більш м’який підхід — потоки капіталу посилюються у напрямку активів, номінованих у доларах. Це відбувається тому, що інвестори раціонально прагнуть до вищих доходів.

Уявімо глобальну фінансову систему як молочний коктейль, що складається з капіталу, ліквідності та боргів, розподілених між усіма країнами. Долар США функціонує як «соломинка», яка постійно тягне ці ресурси до американських ринків та інституцій. Ця динаміка створює парадоксальну ситуацію: коли світові економіки стикаються з тиском ліквідності та ослабленням валюти, вони стають дедалі залежнішими від притоку доларів, що парадоксально посилює їхню вразливість.

Історичні закономірності: коли глобальні фінанси зазнавали криз

Механізми домінування долара неодноразово проявлялися в історії сучасних фінансів:

Азійська криза 1997 року показала, наскільки швидко можуть зникнути іноземні валютні резерви. Країни Південно-Східної Азії зазнали катастрофічних відтоків капіталу, коли інвестори втекли у безпечний долар. Обвал тайського бату та подальша епідемія у регіоні ілюстрували руйнівні наслідки, коли місцеві валюти втрачають довіру інвесторів проти фону зміцнення долара.

Бюджетна криза в Європі (2010-2012) стала ще одним класичним прикладом. Зі зниженням довіри до периферійних європейських економік капітал масово тік у активи, номіновані у доларах. Це спричинило збільшення різниць у вартості запозичень і створило самопідсилювальний цикл економічного занепаду у вразливих країнах.

Шок COVID-19 2020 року продемонстрував стійкість статусу долара як безпечної гавані. Незважаючи на безпрецедентні стимули Федеральної Резервної системи та зниження ставок, початковий панічний попит на активи США спричинив зростання капіталу у їхній сторону. Цей контринтуїтивний результат — посилення долара попри монетарне послаблення — розкрив структурну залежність багатьох економік від американських фінансових активів.

Виток: рамки Брента Джонсона

Генеральний директор Santiago Capital, Брент Джонсон, систематизував цю спостереження у цілісну теоретичну модель. Ґрунтуючись на десятиліттях аналізу довгострокових боргових циклів та валютної динаміки, Джонсон запропонував, що глобальна фінансова система функціонує як замкнутий цикл, у якому більшість країн застрягли. Вони мають значний борговий тягар, потребують постійних ін’єкцій доларової ліквідності та стикаються з величезними перешкодами при переході до систем без долара.

Його аргумент не стосується переваги американської економіки, а швидше — самої фінансової архітектури. Статус долара як світової резервної валюти створює гравітаційний потяг, який посилюється під час кризових ситуацій. Коли виникають кризи або капітал шукає захисту, він переважно спрямовується до США, створюючи посилені дисбаланси у глобальній економіці.

Механізми руху капіталу

Кілька взаємопов’язаних сил сприяють ефекту Доларового Мілкшейка:

Цикли розширення ліквідності: коли світова економіка сповільнюється, більшість центральних банків одночасно збільшують грошову масу через програми кількісного пом’якшення. Це скоординоване стимулювання наповнює ринки ліквідністю, але попит на долар США зростає незалежно від цього.

Різниці у відсоткових ставках: різниця у ставках між Федеральною Резервною системою та іншими центральними банками створює сильні стимули для перерозподілу капіталу. Вищі доходи на ринках США притягують інвестиції з країн із нижчими ставками.

Валютна нестабільність: коли валюти, що не є доларами, девальвують відносно зеленого папірця, економіки країн, що розвиваються, зазнають імпортованої інфляції та зростаючого тиску на рефінансування боргів у доларах — самопідсилювальний негативний спіраль.

Наслідки для цифрових активів та криптовалют

Рамки Теорії Доларового Мілкшейка дають цінний контекст для розуміння динаміки ринку криптовалют. У міру того, як традиційні економіки зазнають девальвації валюти та криз ліквідності, цифрові активи, такі як Bitcoin та Ethereum, стають потенційними альтернативними засобами збереження цінності. Криптовалюти, особливо побудовані на децентралізованих мережах, пропонують хеджування як проти валютних маніпуляцій, так і проти волатильності політики центральних банків.

З’являється цікава парадоксальність: посилення долара зазвичай ускладнює інвесторам з країн, що розвиваються, доступ до криптовалют, роблячи їхню adoption потенційно дорожчою у місцевій валюті. Водночас, із зростанням недовіри до фіатних систем, децентралізовані цифрові валюти набирають популярності як альтернативи інституційним валютним системам.

Зростання криптовалют у 2021 році співпало саме з періодами високої інфляції та посилення долара — здавалось би суперечливо, але фактично це демонструє, як інвестори шукали диверсифіковані засоби захисту у різних класах активів. У міру збереження глобальної фінансової невизначеності попит на децентралізовані механізми збереження цінності демонструє вражаючу стійкість.

Оцінка прогнозної сили теорії

Хоча Теорія Доларового Мілкшейка пропонує переконливе пояснення історичних фінансових динамік, застосовувати її для прогнозування слід з обережністю. Економічні результати залежать від численних змінних, окрім теоретичних моделей, а політичні рішення часто вводять несподівані ускладнення, які моделі не можуть повністю врахувати.

Теорія ефективно описує структурні вразливості сучасної глобальної фінансової системи. Однак майбутні траєкторії залишаються під великим знаком питання — від потенційних змін у політиці до геополітичних подій та технологічних інновацій, що можуть змінити міжнародні потоки капіталу.

У міру розвитку глобальних економічних умов механізми, описані Теорією Доларового Мілкшейка, вимагають пильного спостереження, особливо для учасників ринку криптовалют, країн, що розвиваються, та міжнародних фінансів загалом.