Створення кредитних ринків, підтримуваних Bitcoin: як цифрові активи кидають виклик традиційним фінансам

Біткоїн щорічно зростає майже на 100%, проте ринок залишається фрагментованим, і багато власників не можуть використовувати свої активи для отримання ліквідності. Ця фундаментальна неефективність спричинила революцію у нашому уявленні про активи, застави та фінансові інструменти.

Основна проблема: чому власники Біткоїна постійно продають

Приблизно $2,3 трильйона в Біткоїні перебуває у стані «безбанківського обігу» — власники не можуть отримати кредити, використовуючи BTC як заставу. Це створює парадокс: незважаючи на володіння одним із найзростаючих активів у світі, багаті крипто-піонери змушені продавати свої монети, щоб отримати готівку для життєвих витрат, таких як освіта, нерухомість або підтримка сім’ї.

Поточна консолідація цін відображає цей природний цикл. Ранні прихильники (купили Біткоїн за $1–$10), диверсифікують свої портфелі на 5% або подібні позиції, тоді як інституції чекають на зменшення волатильності. Це не слабкість; це зрілість. Боковий рух — фаза накопичення, класичний патерн перед прискоренням інституційного прийняття.

Останні дані ринку показують, що BTC торгується біля $89K з помітною волатильністю, але довгострокова траєкторія залишається переконливою. Ті, хто тримають 30–40 років, очікують значного зростання, але без доступу до кредитних ринків вони не можуть оптимізувати свою капітальну структуру.

Переформулювання «Якісних активів»: чому грошовий потік — не все

Традиційна фінансова сфера зациклена на грошовому потоці. Інвестиційні комітети на Уолл-стріт відкидають Біткоїн, бо він не дає дивідендів або відсотків. Проте ця метрика глибоко неправильно розуміє, що робить актив цінним.

Подумайте, що справді важливо у західній цивілізації: діаманти, золото, шедеври живопису та нерухомість не дають ніякого грошового потоку. Так само Нобелівські премії або приватні літаки. Самі гроші — ідеальні гроші — не повинні генерувати грошовий потік. Визначення відмінної валюти наголошує на ліквідності та дефіцитності, а не на доходності.

Ця концепція виникла з післявоєнної фінансової архітектури. З 1971 року глобальний розподіл капіталу слідував жорсткому шаблону: 60% у облігаціях (для купонів) та 40% у акціях (для дивідендів). Індексні фонди популяризували цю ідею, створюючи $85 трильйони активів навколо компаній S&P 500. Коли вся інституційна система стандартизується навколо однієї формули, порушення стає майже неможливим — не через фундаментальну слабкість, а через залежність від шляху.

Однак, коли зовнішні умови змінюються (колапс валюти, інфляція, системний стрес), старі «рішення» зазнають невдачі. Жителі Лівану, Нігерії, Венесуели та Аргентини засвоїли цей болючий урок, коли активи, що приносять грошовий потік, ставали безцінними, номінованими у місцевій валюті. Ті, хто справді розуміє Біткоїн, часто походять із хаотичних середовищ або мислять з перших принципів, ставлячи під сумнів усе.

Іронічно, що CEO Vanguard відкидає Біткоїн як нерентабельний через відсутність грошового потоку, тоді як Vanguard є найбільшим акціонером компаній, що прагнуть саме до такої стратегії.

Кредитний ринок: криза доходів і низька ліквідність

Традиційні кредитні ринки стикаються з трьома структурними проблемами:

Перша: Негативні реальні доходи. Облігації під іпотеку дають 2–4% з 1.5x левереджем. Державний борг пропонує «безризикові ставки», що глибоко негативні в реальному вираженні — Японія на +50 базисних пунктів, Швейцарія на -50 базисних пунктів, Європа на +200 базисних пунктів, США на +400 базисних пунктів (недавно знижено до 375bps). Корпоративні спреди коливаються від 50 до 500 базисних пунктів. Проте інфляція часто перевищує ці номінальні доходи, створюючи те, що економісти називають «фінансовим репресією».

За опитуваннями, майже 100% власників рахунків не можуть отримати понад 4.5% річних на поточних або ощадних рахунках. Але всі погоджуються, що при ставках 8–10% довгостроково — так, будь ласка. Ніхто не пропонує таких умов.

Друга: Погана ліквідність. Ці інструменти схожі на застарілі преференційні акції — важко торгувати, іноді неактивні протягом тривалого часу, і недообезпечені. Ринок позбавлений глибини та прозорості.

Третя: Надійного довгострокового позичальника немає. Жодна компанія не може стабільно генерувати понад 10% річних доходів. Позичальники під іпотеку не можуть дозволити собі такі витрати. Визнані уряди відмовляються платити ці ставки. Слабкі уряди пропонують вищі доходи, але їхні валюти та політичні системи наближаються до колапсу. Це створює структурний вакуум: легітимні позичальники зникають.

Рішення вимагає повного переосмислення застави.

Біткоїн як цифровий капітал: переосмислення монетарної основи

Біткоїн зростає швидше за S&P 500. Якщо середньорічне зростання досягне 29% за 21 рік, цей зростаючий актив може підтримувати кредитні інструменти там, де традиційна застава — ні.

Механіка така: Біткоїн — це цифровий капітал, чий приріст перевищує вартість капіталу (приблизно за довгостроковими доходами S&P 500). Кредит, виданий під Біткоїн, стає цифровим кредитом — з довжиною або коротшою тривалістю, змінною доходністю, номінованим у будь-якій фіатній валюті.

Ключовий принцип: валюта, яка оцінює борг, має бути слабшою за валюту застави. Випуск боргу в ієнах, швейцарських франках, євро або доларах при збереженні Біткоїна як застави — розумно; навпаки — веде до банкрутства.

Поточні дані показують BTC $89K з позитивною середньостроковою динамікою (+1.29% за 24 години, +2.19% за сім днів), що підтримує цю тезу. За багаторічних періодів тримання, дефіцитність і фіксована пропозиція Біткоїна роблять його значно кращим за валютну заставу.

Компанії, що випускають борг, можуть встановлювати коефіцієнт забезпеченості 5–10x (значно вище стандартів S&P 500 у 2–3x). Це дає можливість:

• Зменшити ризик: коефіцієнти застави забезпечують значний запас безпеки
• Збільшити тривалість: безстрокові структури створюють стабільність
• Підвищити дохідність: кредитні спреди компенсують субординацію

Те, що раніше називали «відсутністю грошового потоку», перетворюється на дохідні кредитні інструменти, що входять до складу облікових індексів, одночасно створюючи акціонерний вплив на індекси акцій. Капітал рухається через обидва канали у сам Біткоїн, фінансуючи мережу та стимулюючи прийняття.

Чотири інноваційні інструменти: створення глибини ринку

Тепер компанії з казначейськими функціями використовують спеціалізовані інструменти, кожен з яких вирішує окремі потреби інвесторів:

STRIKE: базовий продукт, що поєднує 8% фіксованих дивідендів із правом конвертації у звичайні акції за вигідними співвідношеннями. Забезпечує участь у зростанні, захист знизу через пріоритет у ліквідації та дохідність під час очікування. Підходить для інвесторів, що шукають зростання з доходом.

STRIFE (STRF): старший довгостроковий безстроковий нотатка з доходністю 10% за номіналом. Контрактно заборонено випускати інструменти вищого пріоритету. Ця старшинство приваблює кредитних інвесторів, що шукають безпеку основного капіталу. Після випуску торгується вище номіналу (можливо до 150–200 з зростанням), закріплюючи довгострокову вартість капіталу. Ефективна дохідність стабілізується близько 9%, відображаючи преміальне ціноутворення.

STRIDE (STRD): підпорядкована структура без штрафних клауз і кумулятивних дивідендів із STRIFE, зберігаючи 10% доходність за номіналом, але перетворюючись на інструменти, схожі на акції. Після випуску торгується з ефективною доходністю 12.7% — спред у 370 базисних пунктів проти 9% у STRIFE.

Протилежно логіці, STRIDE випущено у двічі більшому обсязі, ніж STRIFE, і має більший успіх. Пояснення: інвестори одночасно довіряють компанії, вірять у Біткоїн і раціонально віддають перевагу 12.7% проти 9%. Це підтверджує зростаючу індустрію казначейських компаній — засновники залучають капітал не через складність, а через узгодженість стимулів.

STRETCH: найновіша інновація для інвесторів із фіксованим доходом, що уникають ризику тривалості. Щомісячні плаваючі преференційні акції з дивідендом усувають 120+ місяців тривалості безстрокових інструментів. За кожен 1% зміни ставки облігації з терміном 20 років ціна коливається на 20%; STRETCH зменшує тривалість до одного місяця, мінімізуючи волатильність і забезпечуючи дохід.

Цей інструмент, що називається Treasury Preferred, був створений за допомогою принципів ШІ — перша сучасна застосування на ринках з плаваючими щомісячними дивідендами. Він функціонує як квазі-грошовий ринковий інструмент, забезпечений заставою у Біткоїні, конкуруючи на короткому кінці кривої відсоткових ставок. Хоча ще не досягнув повної волатильності грошового ринку, він дає близько 10% річної доходності з суттєвою зменшеною коливальністю цін.

Модель доходу: як дивіденди виплачуються без продажу Біткоїна

Ключове питання: звідки беруться дивіденди, якщо володіння Біткоїном ніколи не продаються?

MicroStrategy наразі випускає $6 мільярдів у преференційних акціях, що платять ~$600 мільйонів щороку у дивідендах. Компанія щороку залучає ~$20 мільярдів у продажах звичайних акцій. Близько 5% йде на виплату дивідендів; решта 95% — на додатковий Біткоїн. За суттю, ринки капіталу фінансують дивіденди, тоді як усі вторинні доходи йдуть у накопичення Біткоїна.

Вторинні стратегії включають:

• Деривативи: продаж опціонів колл із поза грошовою ціною або хеджовані короткі ф’ючерси
• Базовий трейдинг: використання спотового Біткоїна як застави для продажу ф’ючерсних контрактів, отримуючи базисний дохід
• Кредитні ринки: періодичний випуск боргу для гнучкості фінансування

Це створює потужний маховик: виплати дивідендів залучають капітал із фіксованого доходу, продажі акцій — зростаючих інвесторів, а сумарні потоки купують Біткоїн. З розширенням володінь, глибина застави зростає, дозволяючи випускати більший борг на кращих умовах. STRIFE отримує вигоду від сильнішої перевищеної застави; власники STRIDE — від зростання вартості акцій; звичайні акціонери — від зростання цін на Біткоїн; а екосистема приваблює трильйони інституційного капіталу, що раніше уникали крипто.

Шлях до легітимності: інвестиційний рейтинг та включення до індексів

Стратегічна мета: отримати інвестиційний рейтинг від провідних агентств і увійти до S&P 500. Цей крок перетворить казначейські компанії з спекулятивних активів у інституційно-стандартні.

MicroStrategy кваліфікувалася для розгляду у S&P 500 цього кварталу — вперше за п’ять років. Вимоги до прибутковості та справедливої оцінки дозволили остаточно стати кандидатами. Однак, включення не станеться одразу. Історично S&P рухається обережно з новими категоріями; Tesla також зазнала багатомісячних затримок після кваліфікації.

Обмеження обґрунтовані: рішення щодо капітальних потоків для інституцій, що керують мільярдами і трильйонами, вимагає консервативного підходу. Демонстрація двох-п’яти кварталів стабільної роботи виправдовує включення. Так само агентства з кредитних рейтингів потребують періодів підтвердження перед підвищенням до інвестиційного рівня.

Варто зазначити, що S&P вже включає Coinbase і Robinhood як складові. Обережність зумовлена новизною класу активів, а не відмовою від галузі. Bitcoin казначейські компанії — це новий вид, який почали чітко визначати лише з листопада 2024 року. За рік галузь зросла з 60 до 185 суб’єктів — беззаперечний доказ легітимності та відповідності ринку.

Преміальні мультиплікатори на чисту вартість активів зменшуються з розвитком галузі та підвищенням прозорості. За межами кола Bitcoin інституційні інвестори залишаються у фазі навчання — багато хто досі сумнівається, чи не заборонять регулятори Bitcoin, що вимагає фундаментальної освіти перед більш складними розподілами. Це нагадує 1870-ті, коли з’явився сирий нафтовий сектор, і інвестори сперечалися щодо керосину, асфальту та нафтопереробки, не усвідомлюючи масштабів галузі. Подібна плутанина і зараз навколо крипто.

Ринок у своїй зародковій стадії: майбутні каталізатори галузі

Десятиліття 2025–2035 стане періодом розповсюдження бізнес-моделей, продуктів і компаній у цій сфері. Регуляторні режими будуть формуватися динамічно. Це схоже на «цифрову золоту лихоманку» — захоплюючу, хаотичну і багатство-генеруючу, але з помилками та фальшивими стартами.

Декілька каталізаторів прискорять прийняття:

1. Інвестиційний рейтинг: перша крипто-орієнтована компанія, що отримала інвестиційний рейтинг, відкриває інституційний потік
2. Включення до індексів: входження до S&P 500 підтверджує статус казначейських компаній як легітимного класу активів
3. Ринки деривативів: зрілість базисної торгівлі, опціонів і хеджингових стратегій приваблює складних трейдерів
4. Регуляторна ясність: державні рамки для казначейських компаній і цифрових кредитних інструментів
5. Загострення кривої доходності: з ростом кількості інвесторів, що визнають доходи понад 10%, попит зростатиме

Загальне послання: Біткоїн як механізм соціальної координації

Поза фінансами, Біткоїн уособлює щось глибше — механізм мирної координації для розходячихся сторін.

Онлайн-дискурс створює ілюзії масштабних соціальних розколів через алгоритмічне підсилення екстремістського контенту. Однак багато токсичності походить від платних бот-акаунтів і операцій «астротурфінгу». Зловмисники фінансують цифрові маркетингові фірми для створення ворожих наративів, формуючи хибне враження громадського обурення. Мас-медіа підсилює ці сфабриковані протести, що іноді призводять до реального насильства — перетворюючи фальшиві сигнали у трагедії.

Проте у реальному світі більшість людей висловлює згоду, а не ворожість. Медійний фокус вибирає «криваві заголовки» — конфлікт продає, а згоди 99.9% тихо відбувається без шуму.

Вирішення — у незалежному мисленні: ставити під сумнів наративи, розпізнавати платні протести як наймані операції і відмовлятися від участі у очевидному бот-активізмі. Суспільство активізує імунітет через зростаючу скептичність до таких механізмів розділення.

Біткоїн втілює цей принцип: з поширенням прийняття, влада, що заробляє на «бізнесі уваги», втрачає джерела фінансування. Вартість переходить до мирних, прозорих систем, що приносять користь широкій громадськості, а не закоріненим інтересам. Ця «мирна революція» поширює справедливість, істину і співпрацю, зменшуючи токсичність — не силою, а через добровільні мережеві ефекти.

Консенсус, що лежить в основі Біткоїна — математична визначеність, прозорі правила, суверенний вибір особистості — пропонує суспільству модель вирішення розбіжностей без примусу. Розбіжності залишаються, але механізм їхнього вирішення перетворюється з боротьби за владу у узгоджений обмін цінностями.

Це справжнє обіцянка Біткоїна: мир, справедливість і технологічна основа, що забезпечує швидший обіг правди, ніж токсичність.

Застереження: Ця стаття підсумовує погляди, висловлені у публічних інтерв’ю, і відображає аналітичні інтерпретації, а не персоналізовані інвестиційні поради. Інвестиції у криптовалюти мають суттєві ризики. Проводьте незалежне дослідження і консультуйтеся з кваліфікованими фінансовими радниками перед прийняттям рішень.