1720 рік, у британській южноафриканській бульбашці, Южноафриканська компанія запропонувала набір бездоганних на перший погляд схем — за допомогою витончених структур обміну боргами, обіцяючи тривалі та стабільні високі доходи власникам державних облігацій. Що з того вийшло? Вельможі, депутати, вчені — усі кинулися в цю авантюру, навіть Ньютона, такого генія, підхопила ця ідея.

Цікаво, що в кінцевому підсумку цю бульбашку, яка вийшла з-під контролю, зруйнували не чутки і не відкритий шахрайство, а зовсім на перший погляд раціональний крок — усі почали серйозно рахувати дохідність. Люди почали твердо вірити у логіку: якщо формула складних відсотків справедлива, майбутнє обов’язково буде кращим. У процесі так званих "раціональних обчислень" ризик уже мовчки проник у систему.

Через триста років у світі Web3, на блокчейні, ця історія майже повторюється за тим самим сценарієм. Різниця в тому, що ми стали "розумнішими" за тих інвесторів минулого. Ми говоримо, що не віримо казкам, а лише даним; не слухаємо концептуальні оповіді, а дивимося лише на APY; нас не злякає емоційний фон — все вирішує Excel і калькулятор.

Але саме тут і криється проблема — коли всі вважають себе дуже раціональними, система навпаки починає використовувати цю впевненість проти них. APY здається нейтральним математичним показником, але насправді його давно вже обгорнули у поведінковий інструмент. Він приховує три важливі передумови, які багато хто легко ігнорує.

По-перше, APY передбачає, що ви будете постійно брати участь. Єдина умова, за якої формула складних відсотків працює — це коли ви не виводите кошти, не змінюєте наміри і не робите помилок. Але у світі на блокчейні все не так стабільно: протоколи змінюються, стимули змінюються, ризики зростають. Лише учасник вважається вічним і незмінним, тоді як формула припускає, що він — вічна фігура.

По-друге, вона припускає, що базова структура не зруйнується. Щорічна доходність, яку показує APY, — це в основному прогноз на основі "поточних умов". А звідки беруться доходи у більшості DeFi-проектів? З субсидій, інфляції, передбачених стимулів. Коли зростання нових користувачів сповільнюється, а стимулювальні пулі починають виснажуватися, вся ця формула руйнується.

Третя, найпростіша і найчастіше ігнорована, — вона приховує реальні ризики перенесення. Що означає високий APY? Це означає, що ризики перерозподіляються, а не зникають. Хтось заробляє на ваших "відсотках", насправді роблячи ставку на те, що інші продовжать входити і брати участь. Це повністю схоже на логіку южноафриканської бульбашки трьохсотлітньої давнини.

Тому, коли ви наступного разу побачите цей привабливий показник APY, запитайте себе: звідки береться цей дохід? Як довго він триватиме? Що станеться, якщо кількість учасників перестане зростати? І найголовніше — чи отримуєте ви справжній дохід, чи просто виконуєте роль останнього ланцюга цієї системи?

Історичні уроки ніколи не змінюються, змінюється лише наш спосіб обманювати самих себе.