Розуміння CNY та CNH: Посібник трейдера з двовалютної системи Китаю

Чим відрізняються CNY та CNH?

Китайський юань існує у двох окремих формах на світових фінансових ринках. CNY — це внутрішня версія, яка торгується в межах регульованих ринків материкового Китаю, тоді як CNH представляє офшорний китайський юань, доступний у фінансових центрах, таких як Гонконг, Сінгапур, Лондон і Люксембург. Це розділення виникло через капітальні обмеження Китаю — країна залишається частково обмеженою у своїй валютній політиці, створюючи два окремі торгові середовища з різними характеристиками та ціновими рівнями.

Еволюція системи валютного курсу Китаю

Валютна система Китаю зазнала кардинальних змін, починаючи з 1994 року. До того року внутрішній ринок функціонував за двома курсами — офіційним і ринковим, що спричиняло значні розбіжності. Офіційний курс USD/CNY становив 5.8 наприкінці 1993 року, тоді як ринковий досягав 8.7 — значний розрив. 1 січня 1994 року ці курси об’єднали в один — CNY, що стало основою сучасної валютної системи Китаю.

Між 2005 і серединою 2008 року Народний банк Китаю (PBOC) запровадив систему керованого плаваючого валютного курсу, що надало юаню більшу гнучкість. USD/CNY зміцнився на 2.1%, оскільки валюта перейшла від фіксованого прив’язування до кошика валютних курсів. Однак, коли у 2008 році почалася глобальна фінансова криза, центральний банк Китаю тимчасово знову прив’язав юань до долара США для стабілізації міжнародної торгівлі, обмежуючи рух USD/CNY у межах 6.81 і 6.85.

З 2010 року реформа CNY прискорилася. Щоденний торговий коридор розширився з 0.5% у квітні 2012 року до 1%, а потім подвоївся до 2% у березні 2014 року. 11 серпня 2015 року Центральний банк Китаю послабив щоденний фіксинг CNY на -1.82% до 6.2298, що ознаменувало новий етап реформи. Пізніше того року PBOC запровадив індекс юаня CFETS як офіційний орієнтир. Сьогодні система керованого плаваючого курсу залишається в дії на внутрішньому ринку.

CNH: коротка історія офшорного юаня

Ринок CNH з’явився значно пізніше за внутрішній. Літера “H” спочатку позначала Гонконг, де почали торгувати офшорним юанем. З 2004 по 2010 рік Гонконг готувався до роботи з юанем, сприяючи розрахункам у цій валюті. Реальний запуск офшорного ринку відбувся 23 серпня 2010 року, коли PBOC і Гонконгський монетарний орган офіційно узгодили свою угоду щодо клірингу, що дозволило почати офіційний торг USD/CNH.

Торгові наслідки: чому трейдерам важливо знати

Для активних трейдерів важливо розуміти ці відмінності. Офшорний ринок CNH працює з меншим регуляторним контролем, ніж внутрішній CNY, що робить його більш залежним від ринкових чинників і підходящим для спекулятивних позицій. Це призводить до більшої волатильності цін CNH порівняно з CNY під час ринкових подій.

Під час торгової війни між США та Китаєм у 2018 році обидва пари зросли з 15-місячних мінімумів, але з помітними відмінностями. USD/CNH піднявся з 6.2358 до 6.9587, тоді як USD/CNY — з 6.2419 до 6.9347. Офшорна пара демонструвала більш різкі рухи, що відображає меншу регуляторну обмеженість.

Спред CNH/CNY: читання сигналів політики

Історично склалося так, що CNH торгується трохи слабше за CNY. Коли цей спред значно розширюється, це зазвичай сигналізує про слабкість юаня або спекулятивний тиск на продаж. PBOC використовує щоденний орієнтир і інші монетарні інструменти для управління внутрішнім CNY, а їхній вплив поступово поширюється на офшорний CNH. Широкі спреди часто свідчать про конфлікт між політичними цілями Китаю та настроями офшорних трейдерів.

Сьогодні USD/CNY залишається найактивнішою парою з найвищим обсягом торгівлі юанем, хоча центральний банк Китаю все частіше контролює кілька крос-пар CNY при визначенні політики. Розуміння динаміки як внутрішнього CNY, так і офшорного CNH дає трейдерам більш повну картину валютної позиції Китаю на глобальних ринках.