Стрімінг Disney's Rush Hour стикається з проблемами через відновлення парків

Прибутковість стрімінгу досягає швидкості втечі

Бізнес Disney у сфері прямого споживчого обслуговування зазнав суттєвих змін. Результати компанії за фіскальний 2025 рік показують зростання операційного доходу від стрімінгу до $1,3 мільярда за рік — при цьому це приголомшливий поворот від збитків у $4 мільярдів три роки тому. Моментум у четвертому кварталі посилився ще більше, згенерувавши $$352 мільйонів операційного прибутку, що становить 39% річного зростання.

Об’єднана база підписників Disney+ і Hulu зросла до 196 мільйонів до кінця кварталу, з 12,4 мільйонами чистих додатків лише за останні три місяці. Disney+ Core незалежно залучив 132 мільйони користувачів. Оголошення керівництва у грудні 2025 року про повну консолідацію Hulu у Disney+ до 2026 року свідчить про впевненість у цій фазі стрімінгу — компанія прогнозує 10% операційної маржі для інтегрованої платформи у фіскальному 2026 році, що є важливим етапом, який підтверджує перехід до прямого споживчого обслуговування.

Паркани протистоять труднощам з відвідуваністю зростанням доходів

Хоча стрімінг привернув увагу, сегмент досвідів тихо досяг рекордних результатів. Операційний дохід за рік склав $10 мільярдів, що на 8% більше, при цьому лише за четвертий квартал отримано $1,9 мільярда, що на 13% більше. Географічний розподіл показує різні тенденції: внутрішній дохід парків зріс на 9% до $920 мільйонів, тоді як міжнародні парки зросли на 25% до $375 мільйонів, що зумовлено перевищенням результатів Disneyland Paris.

Можливо, найцікавіше — незважаючи на зниження внутрішньої відвідуваності на 1% у першому кварталі фіскального 2026 року, витрати гостей на одну особу зросли на 5%. Ця динаміка свідчить, що преміум-позиціонування залишається цілісним навіть при нормалізації трафіку відвідувачів після пандемії. Керівництво прогнозує високий однозначний відсотковий ріст операційного доходу сегменту досвідів у фіскальному 2026 році, причому темпи зростання зосереджені на другій половині року.

Конкуренти стикаються з фрагментованими шляхами відновлення

Відновлення тематичних парків у секторі розваг демонструє яскраві контрасти. Підрозділ Universal від Comcast показує, як трансформативні капітальні інвестиції можуть змінити тенденцію — дебют Epic Universe у травні 2025 року спричинив зростання доходів на 19% до $2,72 мільярда у третьому кварталі. Однак платформа стрімінгу Peacock від Comcast за станом на вересень 2025 року зупинилася на 41 мільйоні підписників, скоротивши збитки до $217 мільйонів, але без зростання.

Six Flags Entertainment малює більш похмурий образ: відвідуваність у третьому кварталі 2025 року зросла лише на 1% до 21,1 мільйона відвідувачів, тоді як доходи знизилися на 2% до $1,32 мільярда. Об’єднана компанія Six Flags-Cedar Fair пояснює слабкість тиском з боку промоакцій і зміщенням у структурі відвідуваності на менш витратних сезонних пропускників. Об’єднана компанія орієнтується на скоригований EBITDA у розмірі $1,08–$1,12 мільярда у 2025 році, прагнучи до залишкових економій у розмірі $70 мільйонів.

Оцінка та перспективи

DIS торгується за 16,81X прогнозного 12-місячного P/E, що нижче середнього показника галузі медіа-конгломератів у 18,74X. Консенсусні оцінки Zacks прогнозують прибуток на акцію у $6,60 за фіскальний 2026 рік, що означає 11,3% річного зростання. За останні три місяці акції Disney зросли на 1,1%, перевищуючи зниження сектору споживчих товарів на 4,8%.

Злиття прискореного прибутку від стрімінгу та стабільна цінова політика парків позиціонують Disney інакше, ніж регіональні оператори, що борються з чутливістю споживачів. Прогноз керівництва щодо двозначного зростання скоригованого прибутку до фіскального 2027 року базується на цій двовісній моделі — маржа стрімінгу зростає до двозначних чисел, тоді як преміальні досвіди зберігають свою дохідність попри нормалізовану відвідуваність.