Бум доставки Lucid приховує глибшу проблему: чому рекордні квартали можуть не врятувати акції

Парадокс зростання без прибутковості

На перший погляд, недавні результати Lucid Motors виглядають вражаюче на папері. Компанія щойно зафіксувала сьоме поспіль квартальне рекордне кількість доставлених автомобілів, з більш ніж 4 000 транспортних засобів у третьому кварталі — зростання на 23% порівняно з попереднім кварталом і 46% річного зростання. Для стартапу з виробництва електромобілів, який ще знаходиться на етапі масштабування, ці цифри зазвичай викликають ентузіазм інвесторів.

Однак акції Lucid за останні три місяці впали приблизно на 52%, що свідчить про те, що Уолл-стріт бачить щось тривожне під цими заголовками про доставку. Це розрив відкриває фундаментальну істину про виробників EV на ранніх етапах: рекорди з продажу та збереження платоспроможності — це два дуже різні виклики.

Чому гравітація змінює гру (Теоретично)

Стратегія Lucid зосереджена навколо перехідної гравітації, яку компанія позиціонує як свій драйвер обсягу. Ось математика, яка захоплює биків: Гравітація має у шість разів більший доступний ринок, ніж седан Lucid Air. Якщо виробництво зможе масштабуватися успішно, перехідна гравітація має відкрити доступ до масових покупців, а не лише ультра-преміум ентузіастів.

Компанія нещодавно запустила версію Gravity Touring — довгоочікувану базову модель, яка нарешті коштує менше 80 000 доларів. Ця початкова версія, ціна якої є більш доступною порівняно з початковою ціною Grand Touring у 96 550 доларів, має 560 кінських сил і може розганятися до 60 миль за годину за 4 секунди. Тимчасовий виконавчий директор Марк Вінтерхофф охарактеризував це як «відкриття нової аудиторії для бренду Lucid».

Теоретично, цей ціновий хід має підштовхнути доставку вищими темпами, оскільки Lucid наближається до більш ціново-усвідомлених покупців. Масштабування виробництва вже триває, а проблеми з ланцюгами постачання — особливо дефіцит китайських магнітів, які турбували галузь раніше цього року — значною мірою зменшилися.

Криза готівки, про яку ніхто не хоче говорити

Тут історія руйнується: доставляти більше автомобілів — це добре, але якщо ви втрачаєте гроші в процесі, це безглуздо.

Lucid знизила свої прогнози щодо виробництва на весь рік до 18 000–20 000 автомобілів наприкінці першої половини року, а потім зупинилася на нижньому кінці. Ще більш тривожно, що компанія пропустила як оцінки доходів, так і прибутковості у третьому кварталі, продовжуючи свою тенденцію недосягнення очікувань Уолл-стріт.

Балансовий звіт розповідає справжню історію. Lucid витратила значний капітал і тепер опинилася в небезпечній ситуації. У відповідь компанія:

• Збільшила свій кредитний ліміт з $750 мільйонів до $2 мільярдів, забезпечивши більше ресурсів для операцій
• Зібрала $975 мільйонів через конвертовані старші облігації, що погасили більшу частину боргів, що мали бути погашені у 2026 році

Ці заходи купили час і зменшили негайне розмивання акціонерного капіталу, але вони фактично є тимчасовими засобами для вирішення структурної проблеми: Lucid має досягти прибутковості при вищих обсягах виробництва, знизити собівартість на одиницю та робити обидва одночасно, конкуруючи на все більш насиченому ринку EV.

Скептицизм Уолл-стріт цілком обґрунтований

Інвестори не песимістичні через те, що Lucid не зможе встановити нові рекорди з доставок — базова версія Gravity майже напевно допоможе компанії підтримувати зростання квартал за кварталом у короткостроковій перспективі. Скептицизм виникає через те, що:

1. Масштаб залишається теоретичним — досягти 20 000 автомобілів на рік — це важливо; досягти прибутковості при цьому обсязі — зовсім інша справа
2. Покращення маржі не доведено — більшість стартапів важко зменшують витрати під час масштабування виробництва
3. Потреби у капіталі не зупиняться тут — 2,975 мільярдів доларів, які залучила Lucid, ймовірно, лише початок

Для більшості інвесторів Lucid — це високоризикована довгострокова ставка, яка вимагає бездоганного виконання на кількох фронтах одночасно: масштабування виробництва, зниження витрат, розширення ринку та управління готівкою.

Підсумок

Lucid, ймовірно, продовжить встановлювати рекорди з доставок. Це не питання. Справжнє питання — чи зможе компанія досягти прибутковості до того, як її капітальна лінія вичерпиться. Встановлювати рекорди без прибутків — це дорогий хобі, а не стійка бізнес-модель. Зараз ризик-до-вознаграждення переважно на боці обережності.