Повний посібник з алгоритму ціни до прибутку: стаття, яка докладно пояснює ключовий показник оцінки акцій

Чому так важний коефіцієнт ціна-прибуток?

Інвестуючи у акції, коефіцієнт ціна-прибуток (P/E) — це один із перших показників, які потрібно розуміти. Багато інвестиційних консультантів люблять використовувати цей показник: яка історична P/E компанії, скільки зараз коштує акція, яка має бути справедлива ціна. Як його рахувати, як використовувати, чи краще він високий чи низький — у цій статті ти знайдеш найповнішу відповідь.

Що таке коефіцієнт ціна-прибуток?

Коефіцієнт ціна-прибуток ще називають P/E або PER (Price-to-Earning Ratio), по суті це: скільки років потрібно, щоб окупити вкладені кошти з прибутку компанії.

Наприклад, візьмемо TSMC: його P/E приблизно 13 разів, тобто: щоб купити акції TSMC, потрібно близько 13 років, щоб за рахунок прибутку компанії повернути свої інвестиції.

Чим нижчий P/E = тим дешевша акція; чим вищий P/E = тим вищою є оцінка ринку (можливо, через те, що всі очікують швидкого зростання або вважають, що компанія має хороші перспективи).

Як рахувати P/E? Два способи — обирай будь-який

Спосіб перший: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS) = P/E
Спосіб другий: загальна ринкова вартість компанії ÷ чистий прибуток, що належить акціонерам = P/E

Зазвичай використовуємо перший. Наприклад, TSMC:

• Поточна ціна акції: 520 юанів
• Прибуток на акцію за 2022 рік: 39.2 юанів
• P/E = 520 ÷ 39.2 = 13.3 рази

Це базова формула для обчислення P/E.

Скільки буває P/E? Не заплутайся через різні назви

Залежно від того, використовуємо минулі дані або прогнози на майбутнє, P/E поділяється на дві великі категорії, а далі — на три типи:

Статичний коефіцієнт ціна-прибуток (з використанням минулих даних)

Формула: ціна акції ÷ річний EPS

Використовуються дані за весь рік, опубліковані компанією. Наприклад, у 2022 році EPS TSMC = Q1(7.82) + Q2(9.14) + Q3(10.83) + Q4(11.41) = 39.2

Перед публікацією нової річної звітності EPS не змінюється, тому коливання P/E зумовлені лише зміною ціни акції — ось що означає “статичний”.

Скользящий P/E (з використанням найновіших даних, але без врахування ринкових)

Формула: ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Цей метод називається TTM (Trailing Twelve Months), оновлюється досить часто. Наприклад, якщо TSMC оголосила EPS за Q1 2023 — 5 юанів, тоді:

• EPS за останні 4 квартали = 22Q2(9.14) + 22Q3(10.83) + 22Q4(11.41) + 23Q1(5) = 36.38
• Скользящий P/E = 520 ÷ 36.38 = 14.3 рази

Порівняймо: статичний P/E — 13.3, а скользящий — 14.3. Тобто скользящий P/E дає більш актуальну картину.

Динамічний P/E (з прогнозами)

Формула: ціна акції ÷ прогнозований річний EPS

Якщо аналітики прогнозують EPS TSMC у 2023 році — 35 юанів, тоді динамічний P/E = 520 ÷ 35 = 14.9 рази

Такий підхід виглядає привабливо, бо враховує майбутнє, але проблема у тому, що прогнози різняться у різних аналітиків, і часто вони перебільшують або недооцінюють, тому практично цей метод менш надійний за перші два.

Який P/E вважається розумним? Порівнюємо двома способами

Спосіб перший: порівнюємо з іншими компаніями тієї ж галузі

Різниця у P/E між галузями дуже велика. За даними Тайванської фондової біржі, у автомобільній промисловості P/E може сягати 98 разів, а у судноплавстві — всього 1.8. Це зовсім різні рівні.

Можна порівнювати лише компанії однієї галузі та схожого профілю. Наприклад, TSMC з UMC та Powertech:

• P/E TSMC: 23.85
• P/E UMC: 15

Отже, у TSMC P/E вищий, ніж у конкурентів.

Спосіб другий: порівнюємо з історичними значеннями

Порівнюємо поточний P/E з його історичними максимумами і мінімумами. У TSMC зараз P/E — 23.85, що є вище середнього за 5 років — це верхня частина діапазону, але не бульбашка і не найнижча точка. Це нормальний рівень після покращення економічної ситуації.

Практичне застосування: як використовувати P/E для вибору акцій?

Графік потоку P/E: швидко визначити, чи дорого акція

Це дуже інтуїтивний інструмент. Принцип простий: ціна = EPS × P/E

На графіку будуть намальовані 5-6 ліній:

• Верхня — історичний максимум P/E × поточний EPS
• Нижня — історичний мінімум P/E × поточний EPS
• Посередині — різні рівні P/E

Для TSMC, остання ціна акції — між 13 і 14.8 P/E, що є досить низьким рівнем — це може свідчити про недооцінку, і час для покупки.

Але потрібно пам’ятати: низький P/E не означає, що акція обов’язково зросте, а високий — що впаде. На ціну впливає багато факторів, P/E — лише один із них.

Що означає високий і низький P/E?

Ринок готовий давати високі оцінки акціям, якщо вважає, що вони зростатимуть — тобто, високий P/E часто пов’язаний із очікуваннями зростання. Тому багато технологічних компаній мають високий P/E і продовжують зростати — інвестори вірять у їх майбутній прибуток.

З іншого боку, низький P/E може бути просто через тимчасове охолодження компанії, але з хорошими фундаментальними показниками, і ринок все одно тримає акції. Тому не слід керуватися лише числом P/E — можна легко помилитися.

Три великі пастки P/E: на що звертати увагу

Пастка 1: ігнорування боргів компанії при обчисленні

P/E враховує лише капітал, не враховує борги. Дві компанії з однаковим P/E можуть суттєво відрізнятися за ризиком: одна — з власним капіталом, інша — з великим боргом. Перша — безпечніша, ризики зовсім інші.

При зростанні відсоткових ставок або економічного спаду борги стають проблемою. Тому низький P/E не завжди означає дешевизну — іноді це може бути ознакою високого ризику.

Пастка 2: важко визначити, чи високий чи низький P/E

• Можливо, компанія тимчасово не в хорошій формі (прибутки знизилися), тоді високий P/E — це просто тимчасовий фактор, і компанія цілком стабільна
• Або ж компанія має великий потенціал зростання, тоді високий P/E — це нормально, і через рік-два він стане більш адекватним
• А може, компанія просто “роздуває” ціну, і потрібно коригування

Ці ситуації дуже різні, і їх важко оцінити лише за історичними даними.

Пастка 3: нові компанії та збиткові підприємства не можна оцінювати за P/E

Багато стартапів і біотехнологічних компаній ще не мають прибутку, тому EPS — нуль або відсутній, і P/E застосувати не можна. У таких випадках використовують інші показники, наприклад, PB (ціна до балансової вартості) або PS (ціна до доходу).

Як обирати між P/E, PB і PS?

Зрозумівши, як працює P/E і ці три показники, ти зможеш обґрунтовано оцінювати акції і підбирати інвестиції відповідно до свого рівня ризику.