Як інтерпретувати три ключові метрики для ваших інвестиційних рішень: номінальну, бухгалтерську та ринкову ціну

Коли ми вирішуємо інвестувати в акції, часто стикаємося з трьома різними числовими орієнтирами, які можуть заплутати будь-якого оператора. Цей аналіз поглиблює розуміння операційних різниць між номінальною вартістю, бухгалтерською вартістю та ринковою вартістю, пояснюючи, яку з них використовувати в кожній ситуації та чому деякі успішні інвестори зосереджуються більше на одних, ніж на інших.

Математична основа: звідки виникають ці три оцінки

Кожна метрика походить із зовсім різних джерел інформації, і розуміння їхнього походження є ключовим для правильного застосування у вашій інвестиційній стратегії.

Початкова точка: номінальна вартість випуску

Коли компанія виходить на біржу, вона встановлює початковий статутний капітал, який ділиться між усіма випущеними акціями. Цей часток створює те, що ми називаємо номінальною вартістю. Наприклад, якщо компанія BUBETA S.A. має статутний капітал 6 500 000 € і розподілений на 500 000 акцій, то кожна акція матиме початкову ціну 13 €.

Цей розрахунок здається простим, але його практична значущість на ринку цінних паперів виявляється досить обмеженою. На відміну від облігацій, де номінальна вартість має значення до погашення, акції не мають дати закінчення терміну. Тому, хоча математично вона існує, більшість операторів рідко звертаються безпосередньо до цього параметра. Однак вона залишається корисною як історична орієнтація для розуміння, наскільки змінився ціновий рівень від моменту емісії.

У таких інструментах, як конвертовані облігації, номінальна вартість знову набуває значущості. Ці цінні папери дозволяють при погашенні, замість повернення готівки, компанії видавати нові акції за заздалегідь визначеною ціною. Наприклад, у випуску конвертованих облігацій IAG у травні 2021 року ця ціна встановлювалася як відсоток від середньої історичної котирувальної ціни за певний період.

Облікова перспектива: що каже баланс компанії

Коли ми хочемо визначити теоретичну ціну акції, базуючись на фінансовому стані компанії, звертаємося до бухгалтерської вартості. Вона отримується шляхом віднімання загальних зобов’язань від загальних активів і ділення результату на кількість обігаючих акцій.

Розглянемо приклад MOYOTO S.A.: з активами 7 500 000 €, зобов’язаннями 2 410 000 € і 580 000 випущених акцій, чиста бухгалтерська вартість становитиме 8,775 € за акцію. Це число буквально відображає те, що бухгалтерія компанії визначає як залишкову цінність кожного цінного паперу.

Тут виникає фундаментальне питання: чи є акція дорогою або дешевою порівняно з тим, що каже її баланс? Саме цей тип аналізу практикували інвестори, такі як Воррен Баффетт, у рамках підходу, відомого як value investing. Його філософія зводиться до фрази: «купувати хороші компанії за хорошою ціною». Це поєднання вимагає двох умов одночасно:

• Компанія має мати міцний баланс і прибуткову бізнес-модель
• Ціна котирування має бути нижчою за ту, яку б визначив цей баланс

Якщо виконується лише одна з цих умов, прихильники value investing зазвичай утримуються від інвестицій. Компанія з чудовими фундаментальними показниками, але з високою ціною, уникається; так само компанія з низькою ціною, але з сумнівною фінансовою звітністю, не приваблює інвестицій.

Поточна ціна: що ринок готовий платити зараз

Ринкова вартість — це просто результат ділення загальної ринкової капіталізації компанії на кількість її випущених акцій. Якщо OCSOB S.A. має капіталізацію 6 940 мільйонів євро і 3 020 000 обігаючих акцій, то ринкова вартість становитиме 2,298 € за акцію.

Це число відображає поточний консенсус усіх покупців і продавців, що торгують одночасно. Воно не відображає «що має бути», а «що є», з урахуванням у реальному часі всіх очікувань, страхів і спекуляцій.

Стратегічне застосування залежно від вашого стилю інвестування

Кожна метрика служить різним цілям залежно від того, як ви дієте і яких цілей прагне ваш портфель.

Коли номінальна вартість ще має значення

Її основне застосування сьогодні обмежується конвертованими облігаціями та деякими гібридними інструментами. У традиційних операціях з акціями вона більше слугує історичною орієнтацією, ніж ключовим інструментом. Спостереження за тим, чи торгується акція значно вище за її номінал, може вказати, наскільки зросло сприйняття цінності компанії з моменту емісії, але це здебільшого культурна, а не операційна інформація.

Бухгалтерська вартість як фільтр для фундаментальних інвесторів

Інвестори, що практикують value investing, постійно моніторять співвідношення Ціна/Бухгалтерська вартість (P/VC). Цей коефіцієнт виступає як детектор потенційних неефективностей у оцінці.

Розглянемо двох газових компаній з IBEX 35. Якщо ENAGAS торгується з P/VC менше, ніж NATURGY, це означає, що за кожен євро балансової вартості ENAGAS у ціні на біржі дешевша, ніж NATURGY. Це потенційна можливість, за умови, що обидві компанії мають схожі фундаментальні показники і ринок не має особливих причин дискримінувати їх.

Однак цей показник має суттєві обмеження. Технологічні компанії та малі капіталізації часто створюють значні спотворення у бухгалтерській вартості через нематеріальні активи (патенти, код, бренд, людський капітал), які не завжди адекватно відображаються у балансі. Крім того, існують креативні бухгалтерські практики, що можуть завищувати або приховувати реальний фінансовий стан.

Ринкова вартість як щоденний операційний компас

На вашій торговій платформі ринкова вартість — це єдине, що має значення при виконанні ордеру. Якщо ви хочете купити META PLATFORMS після сильного падіння, ви встановлюєте лімітний ордер за конкретною ціною, скажімо 109,00 $, тоді як ринок закривається на рівні 113,02 $. Ваш ордер буде виконаний лише якщо реальна ціна опуститься до цього рівня або нижче під час наступної сесії.

Важливо пам’ятати, що години торгівлі різняться:

• Іспанія та основні європейські біржі: 09:00–17:30
• США: 15:30–22:00
• Японія: 02:00–08:00
• Китай: 03:30–09:30

Поза цими годинами ваші ордери залишаються попередньо встановленими і виконаються лише за умови досягнення ринком заданих вами умов.

Які практичні обмеження кожного підходу

Номінальна вартість: застаріла для цінних паперів

Її головний недолік — швидко стає застарілою після емісії. У акціях (на відміну від облігацій із терміном), вона практично не має інтерпретаційного потенціалу. Це історичне число, корисне для контексту, але не для операційних рішень.

Бухгалтерська вартість: неефективна для певних секторів

Досить добре працює у традиційних компаніях із переважанням матеріальних активів (банки, нерухомість, промисловість). Але систематично дає збій у таких випадках:

• Технологічні компанії, де реальна цінність у програмному забезпеченні і даних, а не у будівлях чи обладнанні
• Малі капіталізації з обмеженим асортиментом бізнесу і більшою бухгалтерською волатильністю
• Компанії з бухгалтерськими пастками, що спотворюють реальний стан активів

Баланс може бути технічно правильним, але оманливим, якщо використовується креативна бухгалтерія.

Ринкова вартість: заручник емоційних циклів

Котирування відображає не лише реальні бізнес-реалії, а й:

• рішення монетарної політики і рівень відсоткових ставок (оголошення агресивних підвищень знижує цінності; м’яка політика їх підвищує)
• важливі галузеві події, що впливають на збут або розвиток
• зміни макроекономічних очікувань країни походження компанії
• моди і спекулятивні настрої, що породжують ірраціональну ейфорію у певних секторах

У періоди колективного ентузіазму ринкова вартість може необґрунтовано завищувати цінності; у паніці — необґрунтовано знижувати їх. Ринок має тенденцію перебільшувати або недооцінювати інформацію залежно від панівного настрою.

Швидка довідкова таблиця

Підсумки для вашого наступного інвестиційного рішення

Розумна інвестиція — це вміння правильно застосовувати кожен інструмент у потрібний момент. Не існує єдиного «правильного» значення; є три доповнювальні перспективи, кожна з яких освітлює різний аспект реальності.

Якщо ваша стратегія — короткострокова операційна, ринкова вартість — ваш абсолютний орієнтир. Якщо ви прагнете виявити якісні компанії за привабливими цінами, важливі бухгалтерська вартість і її співвідношення з ціною, хоча самі по собі недостатні. Номінальна вартість залишається на другому плані, корисна переважно для історичного контексту і в деяких деривативах.

Те, що відрізняє успішних інвесторів, — це здатність тріангурувати цими трьома орієнтирами, розуміючи, що кожна з них розповідає, де вони помиляються і як інтегрувати їх у рішення, підкріплене більш широким аналізом. Пам’ятайте, що жодна окрема метрика не має абсолютної істини; вони — частини великої головоломки, що включає фундаментальний, технічний аналіз і управління ризиками.