Останнім часом Федеральна резервна система знову знизила ставку на 25 базисних пунктів, і результат виявився досить цікавим — біткоїн піднявся до позначки 117 000 доларів, але одразу повернувся назад. Що стосується альткоїнів, ситуація ще більш дивна: їхня загальна ринкова вартість щойно досягла нового максимуму у 1,72 трильйона доларів, і одразу почала падати. Деякі можуть вважати цю ситуацію незрозумілою, але насправді за цим стоїть логіка.

Говорячи простою мовою, реакція різних за масштабом криптоактивів на політику зниження ставок зовсім не синхронізована. Зниження ставки, з одного боку, робить ризикові активи більш привабливими — адже гроші, розміщені в банках, майже не приносять доходу, і тому їх краще ризикнути. Але проблема в тому, що капітал не йде одразу і рівномірно, а має свою послідовність.

**Куди спершу йдуть гроші? Звичайно, у біткоїн**

Інституційні інвестори мають багато капіталу, який потрібно розподілити, і їх перший вибір — біткоїн. Чому? Ліквідність хороша, ризики відносно контрольовані, а також є офіційний канал через ETF. Лише один фонд з управлінням у провідній компанії має під управлінням 51 мільярд доларів у біткоїнах — і що це означає? Щоденний потік капіталу у цей фонд може становити 1,2 мільярда доларів. Такі обсяги можна помістити лише у біткоїн.

Тому цілком логічно, що біткоїн спершу стрімко зростає — це перша точка входу для інституційних грошей.

**Після стабілізації біткоїна, гроші йдуть у альткоїни**

Цікаво, що коли біткоїн починає консолідуватися, капітал шукає наступну можливість для інвестицій. Альткоїни стають пріоритетом, бо: їхня доходність більш приваблива, і є більший потенціал для зростання. У вересні цього року індекс сезонності альткоїнів досяг 82, а такі монети, як Solana і XRP, через концепцію токенізації реальних активів знову отримали переоцінку, і це привернуло великий потік інвестицій.

Але тут є й проблеми. Ринок альткоїнів менш ліквідний, і багато з них мають високий рівень кредитного плеча. За всього лише два тижні відкриті позиції у альткоїнах зросли з 3 до 3,86 мільярда доларів. Здається, все дуже гаряче, але насправді це дуже вразливо — якщо великий гравець почне коротити, розгублені розгортки масових інвесторів, що слідували за трендом, будуть ліквідовані. Це призведе до ще більшої волатильності і може налякати раціональних інвесторів.

**Чому так відбувається? В основі — різниця у цінуванні ризиків**

Біткоїн виконує роль "якоря ліквідності" — коли ринок стабільний, всі орієнтуються на нього; альткоїни ж — це "посилювачі волатильності", і при будь-якому збуренні ринку їхній падіння може бути у кілька разів більшим за біткоїн.

Цей "ефект маятника" — не баг, а частина ринкової раціональності. Завдяки великому обсягу і високій прийнятності, біткоїн здатен залучати макро-ліквідність; альткоїни ж, через відсутність таких можливостей, стають казино для спекулянтів, що шукають надприбутки. Інституції це розуміють, і їхня стратегія дуже ясна: спершу інвестують у біткоїн для стабільного доходу, а потім невеликим відсотком капіталу ризикують у альткоїни.

Загалом, це — впорядкований потік капіталу: на перший погляд хаотичний, але насправді кожен крок підпорядкований економічній логіці. Наступного разу, коли побачите таку ситуацію, зможете зрозуміти, що відбувається за цим.