Біткоїн і модель Stock-to-Flow: чому дефіцит важливий для інвесторів

Біткойн домінує у криптовалютному просторі з 2009 року, закріпившись як перша у світі децентралізована цифрова валюта. Його шлях був нестабільним — від історичного піку понад $69 000 наприкінці 2021 року до кількох циклів ведмежого ринку — залишаючи інвесторів у пошуках інструментів для розшифровки його цінових рухів. Одним із підходів, що здобув значну популярність серед аналітиків і довгострокових інвесторів, є модель Stock-to-Flow, методика, запозичена з аналізу дорогоцінних металів, яка намагається передбачити майбутню вартість Біткойна на основі одного фундаментального принципу: дефіциту.

Розуміння механіки моделі Stock-to-Flow

У своїй основі модель Stock-to-Flow є елегантно простою. Вона базується на двох основних змінних:

Запас (Stock) — це загальна кількість Біткойнів, що наразі існує — сумарна кількість, вже видобута та обертається на ринку.

Потік (Flow) — це швидкість створення нових Біткойнів, зазвичай вимірюється як річне виробництво. Щосекунди, кожні десять хвилин, нові Біткойни потрапляють у обіг через нагороди за майнінг.

Співвідношення Stock-to-Flow обчислюється шляхом ділення поточного запасу на річний потік. Вищий коефіцієнт свідчить про більший дефіцит і, теоретично, вищу потенційну цінність. Надзвичайно високий коефіцієнт S2F у золота, наприклад, вважається ключовим фактором, що підтримує його статус як засобу збереження вартості.

Конструкція Біткойна підсилює цей принцип дефіциту. Обмежений 21 мільйоном монет, Біткойн вводить заплановану дефляцію через події халвінгу — механізми, що зменшують нагороду за майнінг приблизно на 50% кожні чотири роки. Це цілеспрямоване зменшення потоку теоретично підвищує сигнали прогнозування моделі Stock-to-Flow з часом.

Як модель Stock-to-Flow прогнозує ціну Біткойна

Автор PlanB та інші аналітики, що застосовують модель Stock-to-Flow, зробили кілька вражаючих прогнозів. Ця модель передбачає, що Біткойн може досягти $55 000 приблизно під час халвінгу 2024 року, з потенційними цільовими значеннями $1 мільйонів до 2025 року. Ці оптимістичні прогнози базуються на спостереженні, що ціна Біткойна історично відповідала рівням дефіциту, передбаченим моделлю S2F, особливо після подій халвінгу.

Зв’язок моделі з минулими циклами цін Біткойна вразив багатьох довгострокових інвесторів. Графіки, що порівнюють модель Stock-to-Flow із фактичними рухами цін, демонструють вражаючу послідовність, хоча й переривчасту періодами екстремальних бичачих і ведмежих ринків. Для тих, хто має багаторічний горизонт інвестування, ця модель здається відображенням важливих аспектів динаміки вартості Біткойна.

Крім халвінгу: що ще формує рівняння Stock-to-Flow для Біткойна?

Хоча події халвінгу домінують у наративі моделі Stock-to-Flow, інші змінні також впливають на її реальний вплив:

Коригування складності майнінгу — переоцінюються приблизно кожні два тижні для підтримки стабільного виробництва блоків. Коливання тут впливають на швидкість потоку незалежно від графіка халвінгів.

Хвилі прийняття — це зміни у попиті. Участь інституцій, прийняття мерчантами та географічне розширення змінюють цінність існуючого запасу Біткойна. Зростання попиту у поєднанні з статичним або зменшуваним потоком посилює прогнози S2F.

Регуляторні зміни — мають двоякий вплив. Жорсткі обмеження можуть пригнічувати попит і життєздатність майнінгу, тоді як сприятливі політичні рамки сприяють прийняттю та участі у мережі.

Технологічний прогрес — важливий. Рішення для масштабування Layer-2, підвищення безпеки та розширення корисності поза збереженням вартості можуть підвищити привабливість Біткойна, впливаючи на попит незалежно від показників дефіциту.

Коливання ринкових настроїв — викликані макроекономічними умовами, геополітичними подіями та медіа-нарративами, створюють цінову волатильність, яку модель Stock-to-Flow не може врахувати.

Конкурентний тиск — з боку альтернативних криптовалют і блокчейн-платформ відволікає увагу інвесторів від Біткойна, потенційно послаблюючи попит навіть при зростанні дефіциту.

Критика: чому деякі експерти ставлять під сумнів модель Stock-to-Flow

Оптимізм щодо моделі Stock-to-Flow не залишився без критики. співзасновник Ethereum Віталік Бутерін назвав її «зараз дійсно не виглядає добре», позначаючи цю рамку як потенційно «шкідливу» через оманливі прогнози, що спрощують складність ринку.

Інші відомі скептики:

Адам Бек (CEO Blockstream) визнає, що модель є цілком пристосованою до історичних даних, але ставить під сумнів її здатність надійно прогнозувати майбутні ціни з урахуванням еволюції ролі Біткойна.

Корі Кліпстен (засновник Swan Bitcoin) турбується, що модель вводить роздрібних інвесторів у хибні очікування цін, тоді як криптоекономіст Алекс Крюгер відкидає прогнозування цін за S2F як логічно хибне.

Ніко Кордейро (CIO Strix Leviathan) стверджує, що фокус моделі на дефіциті ігнорує еластичність попиту та ширші макроекономічні сили, що визначають вартість.

Основна критика: модель Stock-to-Flow ставить за основу цінність Біткойна лише на дефіциті, порівнюючи його з золотом. Але корисність Біткойна — його роль у платежах, збереженні вартості або участі у мережі — адаптується і розвивається. Надмірне спрощення прогнозування ціни до одного показника ігнорує цю складність.

Обмеження моделі Stock-to-Flow: що мають знати інвестори

Обмежена увага до динаміки пропозиції призводить до ігнорування технологічних проривів (Lightning Network, покращень масштабованості), регуляторних змін і макроекономічних циклів, що переформатовують попит на Біткойн.

Минула ефективність не гарантує майбутню точність. Хоча модель S2F узгоджувалася з деякими минулими халвінгами, останні цикли показали більші розбіжності у прогнозах. Біткойн не досяг позначки $100 000 у минулому циклі, що підриває довіру до моделі.

Зосередженість лише на дефіциті може пропустити той факт, що цінність Біткойна дедалі більше базується на мережевих ефектах, рівнях прийняття та еволюції використання, а не лише на обмеженій пропозиції.

Ризик неправильного тлумачення особливо серед роздрібних інвесторів, які сприймають модель S2F як абсолютну істину, а не один із багатьох аналітичних інструментів.

Практичні поради щодо інвестицій: відповідальне використання моделі Stock-to-Flow

Якщо ви розглядаєте модель Stock-to-Flow у своїй стратегії інвестування у Біткойн, сприймайте її як один із кількох інструментів:

Комбінуйте підходи. Поєднуйте аналіз S2F із технічними індикаторами, фундаментальними метриками та настроями ринку. Кожен з них висвітлює різні аспекти ринку.

Вивчайте історичні патерни. Аналізуйте, як Біткойн реагував на минулі халвінги і які зовнішні фактори супроводжували цінові сплески або падіння. Пам’ятайте, що історія — це орієнтир, але не гарантія.

Слідкуйте за зовнішніми змінними. Будьте уважні до регуляторних оголошень, технологічних релізів, макроекономічних звітів і конкурентних подій. Модель S2F не може передбачити геополітичні шоки.

Диверсифікуйте горизонти. Модель S2F підходить довгостроковим інвесторам, готовим до багаторічних циклів і короткострокової волатильності. Трейдери дня і свінг-трейдери повинні ігнорувати її в основному.

Застосовуйте управління ризиками. Встановлюйте стоп-лоси, раціонально визначайте розмір позицій і приймайте, що жодна модель — навіть S2F — не усуває невизначеності. Готуйтеся до сценаріїв, коли прогнози не справджуються.

Постійно переглядайте та адаптуйте. Ринки криптовалют швидко змінюються. Перевіряйте свою стратегію щоквартально, враховуючи нові дані та ринкову інформацію, що ставить під сумнів або підтверджує припущення моделі S2F.

Висновок: модель Stock-to-Flow — як контекст, а не кристальний кулі

Модель Stock-to-Flow залишається законною аналітичною рамкою для розуміння нарративу дефіциту Біткойна та його історичних співвідношень із ціною. Для інвесторів із десятирічним горизонтом, які прагнуть зрозуміти, чому дисципліна пропозиції може мати значення, вона пропонує цінний погляд.

Однак покладатися лише на модель Stock-to-Flow для визначення моменту купівлі або цільових цін — ризиковано. Майбутня вартість Біткойна визначатиметься взаємодією технологічних інновацій, регуляторної ясності, справжнього прийняття, макроекономічних трендів і, так, — цілеспрямованого зменшення нових поставок. Модель S2F чудово захоплює один із цих аспектів — дефіцит — але лише один.

Розумні інвестори використовують модель S2F як контекст, а не абсолютну віру. Поєднуйте її із ретельним аналізом, диверсифікацією та здоровим скептицизмом щодо будь-якої однієї прогностичної рамки у такому динамічному і непередбачуваному ринку, як криптовалюти.