Як насправді працює маркетмейкінг у криптовалютному ринку: закулісна реальність

Чи коли-небудь замислювалися, чому ви можете миттєво купити або продати Bitcoin без очікування появи іншої сторони? Це і є робота маркет-мейкерів у криптовалюті. Ці спеціалізовані трейдери та компанії — прихований двигун, що забезпечує ліквідність на кожній біржі — і розуміння їхньої роботи відкриває багато про те, чому криптовалютні ринки функціонують так, як вони є.

Основний механізм: заробіток на спреді

У своїй суті, маркет-мейкінг у криптовалюті здається досить простим. Маркет-мейкер одночасно розміщує заявки на купівлю (bids) і продаж (asks) на один і той самий актив, отримуючи прибуток із невеликої різниці між ними — спреду bid-ask.

Уявіть собі: маркет-мейкер ставить заявку на купівлю Bitcoin за $100 000 і заявку на продаж за $100 010. Саме ця $10 різниця — їхній прибутковий маржін. Виконайте це тисячі разів на день, і спред перетворюється на стабільний дохід.

Але ось що робить цю стратегію ефективною: маркет-мейкери не просто розміщують заявки і сподіваються. Вони активно керують запасами на кількох біржах, хеджуючи свої позиції, щоб мінімізувати ризик раптових коливань цін. Сучасні компанії використовують алгоритми високочастотної торгівлі, які коригують заявки за мілісекунди, реагуючи на ринкові умови в реальному часі ще до того, як трейдери встигнуть помітити можливість.

Чому криптовалютні ринки потребують маркет-мейкерів

Без маркет-мейкінгу у криптовалюті торгівля була б болісною. Широкі спреди bid-ask призвели б до вибуху цінової волатильності, а виконання великих ордерів стало б майже неможливим. Маркет-мейкери вирішують цю проблему, забезпечуючи постійну наявність контрагента — 24/7, адже криптовалюта ніколи не спить, на відміну від традиційних фондових ринків.

Вони особливо важливі під час запуску токенів. Нові проєкти співпрацюють із усталеними компаніями-мейкерами, щоб забезпечити початкову ліквідність своїх токенів, залучаючи трейдерів і запобігаючи ціновим колапсам у перший день.

Гравці, що домінують у маркет-мейкінгу крипти у 2025 році

Кілька гігантів визначають ландшафт:

Wintermute керує приблизно $237 мільйонами доларів США на понад 300 активів у блокчейні, що охоплюють понад 30 блокчейнів. З майже $6 трильйонами у сумарному обсязі торгів і присутністю на понад 50 біржах, вони відомі своєю алгоритмічною складністю та широким охопленням — хоча менше зосереджуються на токенах на ранніх стадіях.

GSR має понад десятилітній досвід у крипті, інвестувавши у понад 100 протоколів. Вони працюють на понад 60 біржах і пропонують OTC-торгівлю та деривативи поряд із маркет-мейкінгом, орієнтуючись здебільшого на великі проєкти та інституційних клієнтів.

Amber Group керує торговим капіталом у $1.5 мільярда для понад 2000 інституційних клієнтів, здійснюючи величезний обсяг торгів. Їхній підхід, заснований на штучному інтелекті, та фокус на відповідність регуляторним вимогам приваблюють трейдерів, що цінують ризик, але вхідні вимоги досить високі.

Keyrock, заснована у 2017 році, виконує понад 550 000 торгів щодня на 1300+ ринках на 85 біржах. Їхня сила — у індивідуальних рішеннях для різних регуляторних середовищ, хоча ціни за індивідуальні послуги можуть бути високими.

DWF Labs керує портфелем із понад 700 проєктів, підтримуючи понад 20% із ТОП-100 CoinMarketCap і 35% із ТОП-1000. Вони торгують спотом і деривативами на понад 60 топових біржах, але працюють лише з проєктами Tier 1.

Маркет-мейкери проти маркет-тейкерів: різниця, яка має значення

Розуміння маркет-мейкінгу у крипті вимагає знання, як він відрізняється від маркет-тейкерів. Мейкери додають ліквідність, розміщуючи лімітні заявки, що очікують виконання у книзі ордерів. Тейкери знімають ліквідність, миттєво виконавши ордер за поточною ринковою ціною.

Коли трейдер купує BTC за $100 010, він приймає існуючу заявку на продаж від маркет-мейкера. Це миттєве виконання дає тейкеру швидкий доступ, але за трохи вищою ціною. Мейкер терпляче чекав і отримує спред.

Ця симбіоз важлива: без тейкерів заявки маркет-мейкерів ніколи не заповнювалися; без маркет-мейкерів тейкери стикалися б із ширшими спредами і повільнішим виконанням.

Реальні переваги для бірж і трейдерів

Біржі, що мають активні маркет-мейкінг-операції, отримують очевидні переваги. Покращена ліквідність дозволяє купити 10 BTC без різких цінових стрибків. Зменшена волатильність під час бичачих раундів і крахів запобігає панічним крайностям. Звуження спредів bid-ask знижує торгові витрати для всіх.

Що важливіше, стабільні, ліквідні ринки приваблюють як роздрібних, так і інституційних трейдерів, збільшуючи обсяг торгів і доходи бірж. Нові лістинги токенів отримують миттєву торгівлю, а не ліквідність у порожнечі.

Приховані ризики, з якими стикаються маркет-мейкери

Маркет-мейкінг у крипті — не безризиковий бізнес. Швидкі коливання цін можуть спіймати маркет-мейкерів із неправильними позиціями, особливо якщо алгоритми не встигають швидко коригуватися. Володіння великими резервами криптовалюти створює ризик запасів — 50% падіння ціни миттєво зменшує їхній капітал наполовину.

Технічні збої, затримки або кібератаки можуть катастрофічно порушити системи торгівлі. Регуляторна невизначеність у різних юрисдикціях додає юридичних ризиків; деякі країни вважають агресивний маркет-мейкінг маніпуляцією ринком.

Ці ризики змушують маркет-мейкерів постійно інновувати і хеджувати — це не пасивний дохід, а активна боротьба з хаосом на ринку.

Чому маркет-мейкінг у крипті має значення понад цифри

Маркет-мейкери — це сполучна тканина, що тримає криптовалютні біржі разом. Вони перетворюють потенційно хаотичні, неефективні ринки у функціональні екосистеми, де роздрібні та інституційні трейдери можуть діяти впевнено. Їхня постійна присутність гарантує миттєве виконання ваших ринкових ордерів; їхні алгоритми підтримують стабільність цін; їхнє управління запасами дозволяє запускати нові токени без ризику краху.

Зі зростанням крипти, маркет-мейкінг стане ще більш складним. Компанії, що домінують сьогодні, інвестують у покращення алгоритмів, глибшу аналітику даних і глобальну інфраструктуру. Їхній успіх безпосередньо перетворюється на кращий досвід торгівлі для всіх інших.