За межами хайпу: розуміння моделі "акція до потоку" Біткоїна і чому вона все ще важлива

Біткойн пройшов довгий шлях з 2009 року. Що починалося як цифровий експеримент, перетворилося на глобальний феномен, досягнувши понад $69 000 наприкінці 2021 року і змінюючи наше уявлення про валюту. Але ось у чому справа — ціна Біткойна коливається дуже різко, що робить час входу та виходу з інвестицій схожим на азартні ігри. Саме тут на сцену виходить модель Stock to Flow (S2F). Замість того, щоб гнатися за рухами цін, досвідчені інвестори використовують S2F для розуміння основного драйвера вартості Біткойна: дефіциту.

Основна логіка: що робить Stock to Flow справді ефективною?

Давайте розберемося без жаргону. Модель Stock to Flow — це в основному відповідь на одне питання: наскільки цей актив рідкісний?

Формула проста:

• Stock = Загальна кількість Біткойнів, що вже існує
• Flow = Нові Біткойни, що виробляються щороку

Поділіть stock на flow — і отримаєте співвідношення. Вищий коефіцієнт означає більшу рідкість активу, теоретично — вищу цінність, так само як рідкість золота визначає його цінність.

Дизайн Біткойна забезпечує цю рідкість через жорсткий обмежувач у 21 мільйон монет. Більше ніколи не буде. Жоден центральний банк не може надрукувати більше. Ця дефляційна характеристика стає ще більш вираженою під час подій халвінгу Біткойна, які відбуваються приблизно кожні чотири роки і зменшують нагороду за майнінг удвічі. Коли потік нових Біткойнів сповільнюється, співвідношення stock до flow зростає, і згідно з теорією S2F, має зростати і ціна.

Чому події халвінгу посилюють ефект Stock to Flow

Халвінг — це основа моделі S2F. Кожні ~1 460 днів нагорода за майнінг зменшується. Нові майнери отримують 3.125 BTC замість 6.25 BTC (у найновішому халвінгу). Це безпосередньо впливає на частину “flow” у рівнянні.

Що відбувається? Співвідношення stock до flow різко зростає. За однакової загальної пропозиції, але з меншим кількістю нових монет, що потрапляють у обіг щороку, Біткойн стає математично рідкіснішим. Історичні дані показують, що після халвінгу Біткойн зазвичай сильно зростає, підтверджуючи основний постулат моделі S2F.

Але халвінги — не єдина змінна. Складність майнінгу коригується кожні два тижні для підтримки стабільного часу блоків. Регуляторні зміни, хвилі прийняття, технологічні оновлення — усе це впливає на те, як ці динаміки проявляються на реальних ринках.

Дискусія експертів: коли модель Stock to Flow ставлять під сумнів

Прихильники: PlanB, автор моделі S2F, прогнозував, що Біткойн досягне $55 000 приблизно під час халвінгу 2024 року і $1 мільйон до кінця 2025(. Adam Back з Blockstream вважає S2F законною історичною кривою, яка логічно пояснює зростання цін через зменшення пропозиції.

Скептики: співзасновник Ethereum Віталік Бутерін назвав модель “шкідливою” і “виглядає погано”. Cory Klippsten з Swan Bitcoin попереджав, що вона може вводити в оману послідовників. Nico Cordeiro з Strix Leviathan ставить під сумнів припущення, що лише дефіцит визначає цінність.

Основна критика? Stock to Flow — це надто спрощено. Вона ігнорує коливання попиту, регуляторні хвилі, макроекономіку та технологічні зміни. Попередня кореляція не гарантує майбутніх результатів.

Крім дефіциту: що пропускає модель S2F

Тут інвестиції ускладнюються. Модель Stock to Flow фокусується вузько на пропозиції. Вона не враховує:

• Коливання ринкового настрою, викликані геополітичними кризами або політикою ФРС
• Регуляторне посилення, що може знизити рівень прийняття
• Конкурентні загрози від нових криптовалют з іншими ціннісними пропозиціями
• Еволюцію корисності Біткойна — рішення Layer-2, такі як Lightning Network, розширюють його застосування поза збереженням вартості
• Цикли прийняття — потік інституційних грошей )входить або виходить$21 , що змінює попит незалежно від дефіциту

Мільйонний капітал нічого не значить, якщо ніхто не хоче використовувати Біткойн. Навпаки, зростання прийняття може піднімати ціну навіть без покращення співвідношення stock до flow.

Як реально використовувати S2F у своїй портфельній стратегії

Розглядайте Stock to Flow як один із інструментів у вашому арсеналі, а не єдиний путівник.

Для довгострокових інвесторів: S2F має сенс. Якщо ви вважаєте, що дефіцит — це основна сила Біткойна і плануєте тримати через кілька циклів, модель дає рамки для розуміння багаторічних бичачих сценаріїв. Події халвінгу і поступове зменшення пропозиції важливі для стратегій buy-and-hold.

Для трейдерів: Забудьте. Точність моделі на короткостроковій перспективі сумнівна. Денним трейдерам потрібен технічний аналіз, обсяг торгів і індикатори імпульсу — не річні темпи виробництва.

Перевірка та застосування:

1. Зрозумійте, що саме вимірює S2F (механізми дефіциту, а не психологію ринку)
2. Вивчіть, як реагував Біткойн після халвінгів у 2016, 2020 і т. д.
3. Комбінуйте з іншими сигналами: технічний аналіз, фундаментальні метрики, індекси настрою
4. Слідкуйте за регуляторними новинами, анонсами прийняття і макроекономічними трендами
5. Встановлюйте суворі правила управління ризиками (стоп-лоси, розмір позицій)
6. Періодично переглядайте і коригуйте — ринки крипто швидко змінюються

Питання точності: чому прогнози S2F іноді не справджуються

Модель S2F прогнозувала, що Біткойн досягне $100 000 у певних циклах. Не сталося. Чому? Тому що лише дефіцит не контролює ціну.

Цикли ринку залежать також від:

• Чи бачать інституції Біткойн як хедж портфеля (макроекономічна невизначеність впливає)
• Регуляторної ясності або репресій (схвалення ETF на Біткойн допомогло у 2024, обмеження — шкодили)
• Загального настрою у криптосфері (альткоїни, NFT, DeFi відволікають капітал)
• Технологічних покращень, що роблять Біткойн більш зручним у використанні

Модель може вказати напрямок довгострокового тренду, але сприймати її як абсолютну істину — ризиковано.

Реальна перевага: відповідальне використання Stock to Flow

Обмежена пропозиція у 21 мільйон монет — справді потужна характеристика. Халвінги справді зменшують нову пропозицію. Але ціни рухаються не лише через механіку — вони залежать від сприйняття, прийняття і макроекономіки.

Розглядайте модель Stock to Flow як тезу про мінімальну цінність Біткойна на довгий термін, а не як ціновий прогноз на наступний квартал. Вона краще працює для відповіді на питання “Де може торгуватися Біткойн у 2028 році?” ніж “Яка ціна наступного тижня?”

Інвестори, які досягли успіху з Біткойном, — це не ті, хто сліпо слідує прогнозам S2F. Це ті, хто розуміє, що дефіцит важливий, визнає еволюцію корисності Біткойна, слідкує за регуляціями та трендами прийняття, і зберігає дисципліну під час волатильності.

Вперед до майбутнього: роль S2F у розвитку

Зі зрілістю Біткойна його історія цін стає багатшою. Так, дефіцит залишається основою. Але масштабування Layer-2, інституційне прийняття, потенційне схвалення спотових ETF і макроекономічна невизначеність змінюють ландшафт.

Модель Stock to Flow ймовірно залишиться актуальною для довгострокового мислення — вона відображає щось справжнє у конструкції Біткойна. Але це не кришталева кулю. Враховуйте її як один із багатьох інструментів, перевіряйте з іншими підходами і ніколи не забувайте: історична кореляція цін не гарантує майбутніх результатів.

Майбутнє Біткойна залежить від дефіциту, звісно. Але також і від того, чи дійсно світ хоче його використовувати.