За межами хайпу: як насправді працює модель Stock-to-Flow для інвесторів у Bitcoin

Біткоїн пройшов довгий шлях з 2009 року — від нішевого цифрового експерименту до активу вартістю понад $69 000 під час бичого ралі листопада 2021 року. Але ось у чому справа: прогнозувати, куди він рухатиметься далі, залишається загадкою, яка тримає інвесторів неспокійними вночі. Модель Stock-to-Flow (S2F) стала одним із найобговорюваніших інструментів для розгадування цього коду, обіцяючи інсайти на основі дефіциту. Давайте розберемо, що насправді робить ця модель, чому деякі їй довіряють, а інші цілком її ігнорують.

Розуміння Stock-to-Flow: Основна механіка

Перш ніж зануритися у специфіку Bitcoin, давайте розвіємо міфи. Stock-to-Flow вимірює, наскільки щось є дефіцитним, порівнюючи вже наявне з тим, що виробляється. Уявіть так:

• Stock = Загальний накопичений запас (для Bitcoin, усіх коли-небудь видобутих монет)
• Flow = Річний рівень виробництва (нових монет, створених щороку)

Поділіть stock на flow, і отримаєте коефіцієнт S2F. Вищий показник свідчить про більший дефіцит, а дефіцит теоретично підвищує цінність — той самий принцип, що робить золото цінним.

Для Bitcoin ця історія дефіциту закодована у його ДНК: жорсткий обмежувач у 21 мільйон монет гарантує, що його ніколи не можна буде інфляційно роздути, як традиційні валюти. Щосім років нагорода за майнінг зменшується удвічі під час так званих подій «Bitcoin halving», що ще більше зменшує потік нових монет. Цей механізм створює передбачувану хронологію дефіциту, яку модель S2F намагається використати.

Чому модель здобула популярність: історичний патерн

PlanB, автор моделі, популяризував S2F, показуючи вражаючу історичну кореляцію: рухи ціни Bitcoin, особливо після halving, нібито слідували за кривою S2F. Коли відбувалося halving і нагорода за майнінг зменшувалася удвічі, у циркуляцію виходило менше нових монет. За логікою моделі, це повинно було підвищити ціну.

Протягом років це підтверджувалося. Модель передбачала:

• значні цінові стрибки після halving
• траєкторію до $55 000 приблизно до 2024 року
• потенційні ціни до $1 мільйона до 2025 року

Інвестори на довгий термін любили цю історію, оскільки вона давала математичну основу їхній впевненості. Це не було просто інтуїтивним відчуттям — це базувалося на концепції дефіциту, яка доведена у ринках дорогоцінних металів.

Критичні дискусії: де S2F став під сумнів

Не всі переконані. Співзасновник Ethereum Віталік Бутерін відомо назвав модель S2F «недостатньо доброю» і охарактеризував її як «шкідливу» через надмірне спрощення ринкової динаміки. Інші відомі голоси висловлювалися так:

Adam Back (CEO Blockstream) бачить цінність у S2F як у бек-тестованій моделі, аргументуючи, що зменшення пропозиції Bitcoin через halving логічно може підвищити ціну через зростання дефіциту.

Cory Klippsten (засновник Swan Bitcoin) побоюється, що модель плутає роздрібних інвесторів, а не спрямовує їх.

Alex Krüger, відомий трейдер і економіст, відкидає підхід S2F як «нелогічний» для прогнозування майбутніх цін.

Nico Cordeiro (CIO Strix Leviathan) ставить під сумнів основне припущення моделі: що дефіцит є головним драйвером цінності Bitcoin. А що з прийняттям, ринковим попитом або економічними умовами?

Загалом: дискусія не стосується того, чи працювала модель раніше — вона показала кореляцію з ціною Bitcoin у певні періоди. Питання у тому, чи вона буде працювати далі і чи лише дефіцит пояснює вартість Bitcoin.

Що модель пропускає: реальна складність

Тут Bitcoin відрізняється від золота. Bitcoin — це не просто сховище цінності, яке зберігається у сейфі. Він еволюціонує:

Технологічні оновлення, такі як Lightning Network, розширюють його функціональність поза межами цифрового золота, роблячи його потенційною платіжною мережею. Інновації в екосистемі Bitcoin можуть стимулювати попит незалежно від дефіциту.

Регуляторний ландшафт різко змінюється у різних регіонах. Благополучні регуляції сприяють прийняттю; суворі правила можуть знизити попит. Модель S2F цього не враховує.

Ринковий настрій сильно коливається через медіа, геополітичні події або макроекономічні потрясіння. Ці емоційні фактори часто переважають над математичними моделями у криптовалютних ринках.

Конкуренція з альткоїнами з кращими технологіями або застосуваннями може зменшити домінування Bitcoin, впливаючи на попит незалежно від його дефіциту.

Економічні цикли теж важливі. Під час фінансових криз інвестори можуть тікати з ризикованих активів, знижуючи ціну Bitcoin, навіть якщо його дефіцит зростає.

Модель S2F розглядає Bitcoin як інертний товар. Насправді ж це жива мережа, яка постійно еволюціонує, з ефектами мережі та кривими прийняття.

Практична реальність: історія точних і хибних прогнозів

Модель передбачала значне зростання цін після halving, і іноді вона справді працювала. Але іноді — ні.

У минулому циклі S2F прогнозувала, що Bitcoin може досягти $100 000 і більше. Не дійшло. Модель краще працює у визначенні загального напрямку руху цін після halving, ніж у точних цільових значеннях. Ця різниця у точності дуже важлива для трейдерів, але менш — для інвесторів, що тримають роками.

Короткостроковим трейдерам не слід покладатися на S2F — вона не призначена для такого періоду. Щоденні коливання і ринковий шум затьмарюють сигнал дефіциту. Довгострокові інвестори можуть знайти у ній цінність як один із елементів ширшої впевненості, особливо якщо вони вважають, що цінність Bitcoin базується на цифровому дефіциті.

Як використовувати S2F без ризику: практичний підхід

Якщо ви розглядаєте S2F у своєму інвестиційному рішенні, ось кілька порад, щоб уникнути поширених помилок:

Не робіть її єдиним орієнтиром. Поєднуйте S2F із технічним аналізом (патерни графіків, рівні підтримки/опору), фундаментальним аналізом (метрики прийняття, станом мережі) та аналізом настроїв (що відчувають інвестори?). Такий багатогранний підхід враховує більше змінних.

Розумійте невідповідність часових рамок. S2F краще працює для довгострокових трендів — роки, а не квартали. Якщо плануєте тримати Bitcoin понад 5 років, історія дефіциту може бути релевантною. Якщо ж ви торгуєте на наступний імпульс, ігноруйте цю модель зовсім.

Постійно слідкуйте за зовнішніми факторами. Новини про регулювання, макроекономічні зміни, технологічні оновлення Bitcoin і ключові етапи прийняття можуть перевищити сигнал S2F. Будьте в курсі реальних подій у світі та екосистемі Bitcoin.

Встановлюйте чіткі правила ризику. Використовуйте стоп-лоси. Визначте розмір позиції у Bitcoin відповідно до вашого портфеля. Модель S2F, як і будь-який інструмент прогнозування, має невизначеність. Не ставте на неї своє фінансове благополуччя.

Коригуйте стратегію за змінами реальності. Ринок криптовалют швидко рухається. Якщо прогнози S2F постійно відхиляються від реальних цін, будьте готові переоцінити її роль у своєму аналізі.

Питання точності: чесна оцінка

Давайте чесно: модель S2F показала кореляцію з рухами ціни Bitcoin, особливо навколо halving. Але кореляція — не причина, і минулі результати не гарантують майбутніх.

Найслабше місце моделі — її надмірне спрощення. Вона зводить оцінку вартості Bitcoin до одного змінного — дефіциту, ігноруючи десятки інших факторів, що явно впливають на ціну. У складній системі, якою є глобальний ринок активів, моделі з одним змінним рідко тримаються довше.

Однак цілком ігнорувати її теж неправильно. Принцип дефіциту має реальний сенс. Фіксований обсяг Bitcoin — це справжній диференціатор, і з ростом інституційного прийняття та усвідомлення дефіциту ця складова може з часом ставати все важливішою.

Чесна оцінка: S2F — корисна рамка для розуміння довгострокової траєкторії Bitcoin, але не кристалова куля. Використовуйте її як частину інструментарію аналізу, а не як єдину основу для інвестицій.

Що змінює рівняння: майбутні фактори

Майбутні halving Bitcoin продовжать зменшувати потік нових монет, теоретично посилюючи аргумент дефіциту. Але кілька факторів можуть змінити цю історію:

• Зростання прийняття може випередити вплив дефіциту, підвищуючи ціну з утилітарних причин, а не через рідкість
• Макроекономічна нестабільність може зробити Bitcoin привабливим хеджем незалежно від S2F
• Технологічні прориви у рішеннях другого рівня або безпеці Bitcoin можуть відкрити нові сценарії використання
• Регуляторна ясність у ключових ринках може або значно підвищити, або знизити попит

Майбутнє актуальності моделі Stock-to-Flow залежить від того, чи залишатиметься дефіцит головним драйвером цінності Bitcoin, чи ці інші фактори стануть рівноправними або важливішими.

Остаточний висновок

Модель Stock-to-Flow пропонує цінний погляд на цінність Bitcoin через призму дефіциту. Вона не помилка — вона просто неповна. Найбільш просунуті інвестори сприймають S2F як один із багатьох інструментів, а не як абсолютну істину. Ціна Bitcoin визначатиметься складною взаємодією дефіциту, прийняття, регулювання, технологій і настроїв ринку.

Якщо ви тримаєте Bitcoin довгостроково і вірите у цифровий дефіцит як у фундаментальну цінність, S2F може підтвердити вашу впевненість. Якщо ж ви намагаєтеся вгадати час входу або виходу з ринку або прогнозувати точні цінові цілі — шукайте інші інструменти. А якщо ви новачок у Bitcoin, використовуйте S2F як навчальний інструмент для розуміння ролі дефіциту — але не дозволяйте йому бути єдиною причиною для інвестицій.

Модель залишається актуальною, оскільки базовий принцип дефіциту реальний. Чи стане цей дефіцит головним драйвером цінності Bitcoin у 2030, 2035 або пізніше — залишається одним із найбільших відкритих питань у крипто.