Розуміння криптовалютного маркет-мейкінгу: механізми, ключові гравці та вплив на ринок

Чому важливі маркет-мейкери у криптотрейдингу

Ринок криптовалют працює цілодобово — 24 години на добу, 7 днів на тиждень — створюючи унікальні виклики: підтримувати стабільну ліквідність без традиційних ринкових годин або інституційних воротарів. Саме тут на сцену виходять маркет-мейкери як важливі інфраструктурні постачальники.

Маркет-мейкери генерують торгові можливості, одночасно розміщуючи ордери на купівлю (bids) та продаж (asks) на кількох цінових рівнях. Їхня постійна участь запобігає широким спредам і раптовим ціновим проривам, що характерні для малоліквідних ринків. Коли ви можете виконати угоду за кілька секунд без очікування, поки інша сторона підбере відповідний ордер, ви отримуєте вигоду від діяльності маркет-мейкера.

Уявіть, що станеться без них: трейдер, який хоче купити 10 BTC, може зіткнутися з ситуацією, коли ціна різко зростає через недостатню кількість ордерів на продаж за розумними рівнями. Маркет-мейкери поглинають такі дисбаланси, дозволяючи великим угодам проходити гладко. Їхня присутність безпосередньо сприяє звуженню спредів, зменшенню цінового проскальзування та створенню більш передбачуваного торгового середовища для всіх — від роздрібних трейдерів до інституційних інвесторів.

Як насправді працює крипто-маркет-мейкінг

Маркет-мейкери працюють за допомогою досить простого, але водночас складного процесу. Вони не прагнуть отримати прибуток від напрямку ціни, як традиційні трейдери. Замість цього вони монетизують спред — різницю між ціною купівлі та продажу.

Основний механізм:

Уявіть, що маркет-мейкер розміщує ордер на купівлю (bid) на Bitcoin за $99,990 і одночасно ордер на продаж (ask) за $100,010. Цей $20 спред( становить їхній прибуток з кожної транзакції за коло. Помножте це на тисячі щоденних угод — і сукупний дохід стане значним.

Але виконання вимагає більше, ніж просто розміщення ордерів і очікування. Професійні маркет-мейкери використовують алгоритмічні торгові системи, що постійно моніторять ринкові умови, глибину книги ордерів і волатильність. Ці алгоритми автоматично коригують ціни у відповідь на дані в реальному часі — розширюючи спреди під час волатильних періодів, коли зростає ризик, і звужуючи їх у стабільних умовах для залучення обсягу.

Управління запасами — ще один важливий компонент. Маркет-мейкери тримають великі обсяги криптовалют, щоб завжди мати можливість забезпечити ліквідність. Замість того щоб зберігати всі активи в одному місці, складні компанії хеджують позиції на кількох біржах, зменшуючи ризик раптових цінових коливань. Це балансування запобігає випадковому довгому або короткому положенню, що перетворило б їхню діяльність у спрямовану спекуляцію.

Сучасна інфраструктура високочастотної торгівлі )HFT$237 дозволяє маркет-мейкерам виконувати сотні або тисячі угод за секунду. Ця швидкість дає їм змогу використовувати мікросекундні цінові диспропорції і миттєво реагувати на зміни ринку. Витрати на технології значні, що пояснює домінування великих інституцій у цій сфері.

Маркет-мейкери vs. Тейкери: розуміння екосистеми

Ці два типи учасників є взаємодоповнюючими, кожен забезпечує існування іншого. Їхнє неправильне розуміння знижує розуміння того, як функціонує крипторинок.

Маркет-мейкери додають пропозицію: Вони вводять ліквідність, розміщуючи лімітні ордери, що залишаються у книзі ордерів. Ордер на купівлю BTC за $99,990 і ордер на продаж за $100,010 залишаються активними, доки не будуть виконані. Це гарантує, що трейдери, які прагнуть негайного виконання, матимуть контрагентів. Маркет-мейкери виконують роль «терпеливих постачальників» — вони чекають, поки ордери не заповняться, а не наполегливо шукають угоди.

Тейкери знімають пропозицію: Вони виконують ринкові ордери, миттєво приймаючи існуючі ціни на купівлю або продаж. Купуючи BTC за $100,010, ви заповнюєте ордер одного з маркет-мейкерів і знімаєте ліквідність з системи. Тейкери цінують швидкість понад оптимізацію ціни; вони готові прийняти трохи гіршу ціну за миттєве виконання.

Чому важливий цей баланс: Обміни з хорошим співвідношенням маркет-мейкерів і тейкерів мають менші спреди і глибші книги ордерів. Маркет-мейкери тримають ордери активними, тоді як тейкери забезпечують торгову активність, що заповнює ці ордери. Без тейкерів маркет-мейкери залишилися б із незаповненими ордерами. Без маркет-мейкерів тейкери стикалися б із високим ціновим впливом на великі обсяги. Це взаємозалежність створює природну рівновагу: коли спреди стають надто широкими, з’являється більше тейкерів, що приваблює додаткових маркет-мейкерів із конкурентними цінами.

Провідні крипто-маркет-мейкерські компанії 2025 року

Кілька інституційних гравців закріпили себе як основні інфраструктурні постачальники через масштаб і охоплення криптоекосистеми.

Wintermute має один із найрозвинутіших операційних профілів у галузі. Станом на лютий 2025 року компанія керує приблизно $6 мільйонів доларів у понад 300 активів у мережі, що охоплюють понад 30 блокчейнів. Їхня глобальна присутність охоплює понад 50 крипто-бірж, а сумарний обсяг торгівлі сягнув майже $1 трильйонів до листопада 2024 року. Сильні сторони Wintermute — у складній алгоритмічній інфраструктурі та мульти-ланцюговій експертизі. Однак їхній інституційний фокус означає, що менші проєкти і нові токени часто не мають доступу до їхніх послуг.

GSR працює як торговельна компанія і стратегічний інвестор, інвестуючи у понад 100 криптопроєктів і Web3-компаній. Спеціалізується на маркет-мейкінгу, OTC-трейдингу та деривативах. Досвід понад 10 років у криптопросторі додає їй авторитету серед проєктів і інституційних інвесторів. Їхній охоплення ліквідності — понад 60 бірж. Вартість: GSR орієнтована на великі проєкти, і індивідуальні рішення мають високі ціни, що не підходять для стартапів на початковій стадії.

Amber Group управляє близько $1.5 мільярдами торгового капіталу, обслуговуючи понад 2000 інституційних клієнтів станом на лютий 2025. Сумарний обсяг торгівлі перевищив трильйонів за цей період. Відрізняється застосуванням AI для виконання, інфраструктурою відповідності та комплексним управлінням ризиками. Послуги включають маркет-мейкінг, OTC-трейдинг і казначейські рішення. Вхідні бар’єри високі — орієнтована на стабільних інституцій, а не на нові проєкти.

Keyrock працює на меншому масштабі, ніж згадані вище гіганти, але це дає перевагу для менших проєктів, що шукають підтримку у маркет-мейкінгу. Компанія виконує понад 550 000 угод щодня на 1300+ ринках на 85 біржах. Заснована у 2017 році, Keyrock пропонує індивідуальні рішення для різних регуляторних юрисдикцій, послуги маркет-мейкінгу та оптимізацію ліквідності. Їхній підхід, заснований на даних, приваблює проєкти, що прагнуть алгоритмічної точності. Структура комісій може бути високою для індивідуальних угод.

DWF Labs позиціонує себе як інвестор і маркет-мейкер, підтримуючи портфель із понад 700 проєктів. Компанія забезпечує ліквідність на понад 60 основних біржах у спотових і деривативних ринках. Зокрема, DWF Labs підтримує понад 20% ТОП-100 проєктів CoinMarketCap і 35% ТОП-1000, що свідчить про значний вплив у екосистемі. Вибірковий підхід — фокус на проєктах Tier 1 і біржах із суворими оцінками. Нові проєкти зазвичай не відповідають їхнім мінімальним стандартам.

Ці компанії використовують передові алгоритмічні торгові системи, машинне навчання і глобальну інфраструктуру. Їхня участь безпосередньо сприяє запуску нових токенів, забезпечуючи початкові пули ліквідності, що приваблюють трейдерів до нових активів.

Вплив на криптовалютні біржі

Біржі існують для полегшення торгівлі, але їхня життєздатність залежить від активності учасників і якості ринку. Маркет-мейкери суттєво покращують обидва аспекти.

Ліквідність створює обсяг: Коли маркет-мейкери постійно розміщують ордери на купівлю і продаж, у книзі ордерів з’являється значуща глибина. Це приваблює трейдерів, які інакше уникали б тонких, малоліквідних ринків. Більше трейдерів — вищий обсяг торгів, що безпосередньо збільшує комісійні доходи біржі. Крім того, біржі можуть впевнено додавати нові токени, знаючи, що маркет-мейкери забезпечать необхідну ліквідність, усуваючи перешкоди при запуску нових активів.

Цінова стабільність зменшує проскальзування: Волатильні ринки із широкими спредами створюють поганий досвід користувачів. Ордер на $10 000 може суттєво рухати ціну, змушуючи виконувати угоди за гіршими цінами. Маркет-мейкери звужують це проскальзування своєю постійною діяльністю. Результат — трейдери отримують кращу якість виконання, що стимулює їх торгувати частіше і більшими обсягами.

Механізми відкриття цін: Замість того щоб ціни формувалися ізольованими угодами або спекуляціями, безперервне цитування маркет-мейкерів відкриває реальні пропозиції попиту і пропозиції. Конкуренція між кількома маркет-мейкерами за різними цінами сприяє встановленню справедливої вартості. Цей механізм відкриття цін запобігає тривалому існуванню активів із надмірно неправильною оцінкою.

Досвід користувача — запорука утримання: Трейдери повертаються на біржі, що пропонують вузькі спреди, швидке виконання і глибоку ліквідність. Участь маркет-мейкерів безпосередньо забезпечує ці характеристики. У конкурентних ринках присутність авторитетних маркет-мейкерів стала важливим фактором, що виправдовує вибір користувачів.

Ризики маркет-мейкерів

Хоча маркет-мейкери надають критичні послуги, їхня діяльність пов’язана з суттєвими операційними і фінансовими ризиками, що обмежують їхні можливості і ціноутворення.

Волатильність створює раптові збитки: Криптовалютні ринки рухаються дуже швидко і непередбачувано. Маркет-мейкер, що тримає позиції під час різких проривів цін — через важливі новини, регуляторні оголошення або макроекономічні зміни — може зазнати значних збитків, поки алгоритми реагують. Чим швидше рух цін, тим складніше швидко коригувати ордери. У періоди сильних збоїв цін виконання може значно відрізнятися від запланованих рівнів, закріплюючи збитки.

Концентрація запасів створює ризик: Маркет-мейкери повинні підтримувати значні обсяги криптовалют, щоб виконувати свої обіцянки щодо ліквідності. Якщо їхні запаси зосереджені в активів, що різко падають, їхній капітал швидко руйнується. Це особливо актуально для низьколіквідних альткоїнів, де цінові коливання набагато сильніші, ніж у таких великих активів, як Bitcoin. Наприклад, якщо маркет-мейкер тримає 500 токенів, що обвалилися на 80%, він зазнає руйнівних капітальних втрат.

Технологічна інфраструктура — вразлива точка: Алгоритмічні системи і високочастотна інфраструктура, що забезпечують маркет-мейкінг, також є єдиними точками відмови. Збої систем, затримки, проблеми з підключенням до бірж або кібератаки можуть порушити торгівлю. У швидких ринках навіть мілісекундні затримки призводять до виконання ордерів за несприятливими цінами. Масштабні технічні збої можуть спричинити збитки у сімфігрошових масштабах за кілька секунд.

Регуляторна невизначеність — стратегічний ризик: Криптовалютне регулювання залишається у стані змін у всьому світі. Деякі юрисдикції вважають діяльність маркет-мейкінгу маніпуляцією ринком, що створює юридичний ризик. Витрати на відповідність зростають для компаній, що працюють у кількох регуляторних сферах. Неочікувані зміни у регулюванні можуть змусити маркет-мейкерів виходити з певних ринків або припиняти обслуговування окремих активів, зменшуючи їхній дохід і залишаючи капітал без використання.

Висновок

Маркет-мейкери функціонують як циркуляційна система ринків криптовалют, забезпечуючи потік ліквідності туди, де вона потрібна. Без їхньої участі трейдери стикалися б із надмірними спредами, затримками виконання і ціновим проскальзуванням, що знижує участь і ефективність ринку.

Компанії, що надають послуги маркет-мейкінгу у 2025 році, — це складні капітальні інвестиції, підтримувані передовими технологіями. Однак їхня діяльність залишається в основному залежною від здатності управляти ризиками запасів, технологічними викликами і регуляторною складністю. Зі зрілістю ринків криптовалют роль інфраструктури маркет-мейкерів стає все більш критичною і професіоналізованою.

Розуміння того, як працює маркет-мейкінг, і чому складні компанії беруть на себе ці ризики, дає уявлення про ті невидимі механізми, що роблять торгівлю можливою. Чи то ви роздрібний трейдер, що отримує вигоду від вузьких спредів, чи інституційний інвестор, що потребує глибокої ліквідності — ви користуєтеся інфраструктурою, яку побудували маркет-мейкери.