Грудневі протоколи Федеральної резервної системи викривають різкий розкол у політиці, оскільки більшість підтримує зниження ставок, але наступне засідання FOMC стикається з обережним прогнозом

Звільнення Федерального резерву у грудні протоколів засідання розкрили значні внутрішні розбіжності щодо подальшого курсу монетарної політики. Хоча більшість посадовців вважають, що подальше зниження процентних ставок є доцільним, якщо інфляція продовжить знижуватися відповідно до очікувань, помітна меншість наполягає на тому, щоб центральний банк призупинився і тримав ставки на поточному рівні протягом тривалого періоду.

Протоколи засідання з 9-10 грудня показують, що учасники мають принципово різні погляди на те, чи є поточна політика справді обмежувальною. Більшість посадовців висловили впевненість, що додаткове зниження ставок буде виправданим, якщо інфляція поступово наблизиться до цілі ФРС у 2%. Однак ті, хто виступає проти, — що представляють найбільшу внутрішню опозицію за 37 років — стверджують, що ФРС має утримувати ставки “на певний час”, щоб оцінити, як вже прийнята більш нейтральна політика впливає на ринок праці та широку економічну активність.

Голосування у грудні розкриває глибокі розломи

Саме рішення щодо ставки у грудні виявилося суперечливим. Три члени Комітету проголосували проти зниження ставки на 25 базисних пунктів, що стало першим розходженням за шість років. Член Ради, призначений Трампом, Міллан, наполягав на ще більшому зниженні — на 50 базисних пунктів. Два регіональні президенти Федерального резерву виступили за збереження ставок без змін, тоді як у “точковому графіку” було показано, що ще четверо посадовців без права голосу також підтримували утримання ставок. В сумі сім осіб виступили проти рішення у грудні — що ілюструє найглибший політичний розкол у інституції за майже чотири десятиліття.

Протоколи засідання відображають цю напруженість. Хоча більшість підтримала зниження ставки у грудні, деякі посадовці діяли обережно, вважаючи його необхідним через ослаблення умов на ринку праці та зростаючі ризики зниження. Навпаки, політики, які виступають проти зниження ставок, підкреслювали, що інфляція залишається високою, і ставили під сумнів, чи справді досягнуто достатнього прогресу у напрямку цілі у 2%.

Основна суперечка: робота чи інфляція?

У своїй основі внутрішній розкол ФРС зводиться до того, яка загроза є більшою: погіршення ринку праці чи закріплення інфляції. Більшість учасників дійшли висновку, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти значному ослабленню ринку праці. Вони зазначили, що хоча ризики зростання інфляції залишаються високими, ймовірність того, що тарифи спричинять тривалі інфляційні тиски, зменшилася.

З іншого боку, кілька посадовців наголошували на ризиках інфляції, попереджаючи, що подальше зниження ставок, незважаючи на високий рівень інфляції, може сигналізувати про ослаблення прихильності до цілі у 2%. Ці “яструби” підкреслювали важливість забезпечення того, щоб довгострокові очікування інфляції залишалися закріпленими.

Учасники загалом погоджувалися, що економічні дані будуть вирішальними. Ті, хто розглядає можливість паузи у зниженні ставок, зазначали, що перед наступним засіданням FOMC з’являться важливі звіти про ринок праці та інфляцію, що надасть цінну інформацію для ухвалення рішення щодо подальших дій — залишати ставки без змін чи знижувати їх.

Перспективи: наступне засідання FOMC та невизначений шлях

Ця різниця у поглядах свідчить про те, що підхід ФРС до наступного засідання FOMC буде залежати від надходження економічних даних. Посадовці загалом погоджувалися, що монетарна політика залежить від даних, а не є заздалегідь визначеною, і рішення будуть формуватися на основі останніх економічних індикаторів, переглянутих прогнозів і оцінок ризиків.

Протоколи вказують, що учасники відзначили зростання інфляції з початку року, вона залишалася високою, тоді як економічна активність зростала помірно. Зростання робочих місць сповільнилося, а рівень безробіття трохи підвищився до вересня. Важливо, що учасники зазначили, що “ризики зниження зайнятості зросли за останні місяці” — фраза, яка повторюється у протоколах як ключова причина для зниження у грудні.

Зміни у управлінні резервами

Крім політики щодо ставок, ФРС також розглядала управління балансом. Як і очікувалося, Комітет підтвердив, що резервні залишки були знижені до достатнього рівня, запустивши свою Програму управління резервами для купівлі короткострокових казначейських цінних паперів за потреби. Такий підхід підтримує достатню ліквідність на грошових ринках і забезпечує достатній запас резервів перед кінцем року.

Двовекторна стратегія ФРС — зниження ставок у поєднанні з стратегічними коригуваннями балансу — відображає її зусилля збалансувати підтримку ринку праці з побоюваннями щодо інфляції напередодні наступного засідання FOMC і при цьому зберігати гнучкість у економічних прогнозах.