Офіційні особи Федеральної резервної системи розділилися щодо шляху зниження ставки: рішення на грудень сигналізує про невизначеність політики попереду

Засідання FOMC у грудні розкрили поглиблення внутрішніх розбіжностей у центральному банку, оскільки політики фундаментально не погоджувалися щодо того, чи має продовжуватися цикл зниження процентних ставок або слід його призупинити. Хоча більшість посадовців Федеральної резервної системи підтримали рішення про зниження ставки, 7 голосів проти — найбільша опозиція за 37 років — підкреслили гостру ідеологічну лінію розколу між тими, хто пріоритетно захищає ринок праці, і тими, хто турбується про закріплену інфляцію.

Більшість підтримує зниження, але консенсус є крихким

Протоколи засідання FOMC 9-10 грудня показали, що більшість учасників очікували, що додаткове зниження процентної ставки буде виправданим «якщо інфляція буде рухатися вниз відповідно до прогнозів». Однак цей оптимістичний наратив приховував тривожну реальність: голосна меншість наполягала на утриманні федеральної ставки «на тривалий період» для збору додаткових даних щодо динаміки інфляції.

Зниження ставки на 25 базисних пунктів було прийнято трьома голосами проти — подія, яка не мала місця протягом шести років. Серед опонентів, призначений Трампом член ради Миллан виступав за ще більш різке зниження — на 50 базисних пунктів, тоді як два регіональні керівники ФРС і чотири неголосуючі чиновники виступали за збереження поточної позиції. Це розділення 7 проти більшості є найбільш суперечливим монетарним рішенням з часів фінансової кризи.

Під час обговорень учасники визнавали, що остання інфляція зросла порівняно з початком року і залишалася наполегливо високою. Економічне зростання йшло помірними темпами, зростання зайнятості сповільнилося, а рівень безробіття підвищився до вересня. У протоколах зазначалося, що «ризики зниження зайнятості посилилися за останні місяці» — ця формулювання врешті-решт переконала більшість підтримати зниження.

Дебати щодо зайнятості та інфляції

Основна суперечка стосувалася того, яка економічна загроза є більшою. Більшість чиновників ФРС, які підтримували зниження ставки, аргументували, що перехід до більш нейтральної політики допоможе запобігти різкому погіршенню ринку праці. Багато з них зазначали, що останні дані свідчать про зменшення ймовірності тривалої інфляційної напруги через тарифи, створюючи простір для пом’якшення.

Навпаки, опоненти зниження ставки наголошували на ризику інфляції. Вони попереджали, що продовження зниження попри високі показники інфляції може сигналізувати про ослаблення прихильності до цілі 2%, що потенційно дестабілізує довгострокові очікування цін. Ці «яструби» стверджували, що недостатньо зроблено для зменшення інфляції і потрібна більша впевненість перед додатковими зниженнями.

Протоколи зафіксували цю напруженість: деякі учасники пропонували випускати дані щодо ринку праці та інфляції між наступними двома засіданнями FOMC, щоб отримати важливий внесок для переоцінки доцільності подальших знижень.

Шлях уперед: contingency замість certainty

Офіційна заява ФРС підкреслювала, що монетарна політика залишається залежною від даних і не є заздалегідь визначеною. Ця формулювання відображала справжню невизначеність, яка панувала під час грудневого засідання. Учасники погоджувалися, що добре закріплені довгострокові очікування інфляції є важливими для двох мандатів ФРС, але різнилися у думках щодо того, чи досягнуто цього балансу поточною політикою.

Значним є те, що рішення грудня ознаменувало зміну: деякі посадовці, які раніше схилялися до призупинення зниження у попередньому місяці, зрештою підтримали зниження у грудні, що свідчить про гнучкість, а не жорстку ідеологію. Однак кількість голосів проти показує, що ця гнучкість має свої межі.

Зміна управління резервами сигналізує обережність

Крім обговорення процентних ставок, FOMC затвердив свою Програму управління резервами, купуючи короткострокові казначейські цінні папери, оскільки рівень резервів досяг достатніх рівнів. Протоколи підтвердили одностайну згоду, що резерви були зменшені до необхідних порогів, що вимагає покупок для підтримки достатньої ліквідності. Ця технічна корекція підкреслює обережне налаштування ФРС щодо фінансових умов.

Наслідки для засідань FOMC у 2025 році

Протоколи грудневого засідання показали, що Федеральна резервна система опинилася між двома суперечливими імперативами: підтримкою зайнятості на тлі охолодження попиту та стримуванням інфляції, яка залишається вище цілі. Тісна підтримка зниження ставок і найбільша за десятиліття коаліція опозиції свідчать про те, що цикл зниження ставок стикається з перешкодами.

У майбутньому кожне засідання FOMC, ймовірно, буде залежати від місячних даних щодо інфляції та зайнятості. Тонка більшість, що підтримує зниження ставок, не є гарантованою, і будь-яке прискорення інфляції може швидко змінити баланс сил на користь яструбів, які наразі виступають проти подальших знижень.