Різке падіння японської йени привертає увагу! Чому ринок реагує холодно на підвищення ставки Банку Японії?

Банк Японії оголосив про підвищення процентної ставки на 25 базисних пунктів 19 грудня, підвищивши ставки з 0,5% до 0,75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. Однак реакція ринку була не такою гострою, як очікувалося — курс USD/JPY зріс, що свідчить про сумніви у інвесторів щодо наступного політичного напрямку.

Позиція центрального банку недостатньо жорстка, і ринок у скруті

Суть проблеми в тому, що позиція президента Уеди надто обережна. Хоча Банк Японії у заяві заявив, що продовжить підвищувати процентні ставки, якщо економічні та цінові перспективи відповідатимуть очікуванням, на пресконференції Кадзуо Уеда уникнув конкретного зобов’язання щодо часу підвищення ставок. Він визнав, що важко заздалегідь визначити нейтральний рівень процентної ставки, але планує скоригувати існуючу оцінку в діапазоні 1,0%~2,5%, якщо це можливо.

Стратег ANZ Фелікс Раян проаналізував, що хоча центральний банк розпочав цикл підвищення ставок, єна не змогла скористатися цією тенденцією. «Ринок не має чітких вказівок щодо темпів і масштабів підвищення процентних ставок, і підтримка єни обмежена.» Він також прогнозував, що навіть якщо Банк Японії продовжить підвищувати процентні ставки у 2026 році, різниця у процентних ставках все одно буде несприятливою для єни, і долар, ймовірно, буде близько 153 щодо єни до кінця року.

Інституційні погляди різняться, і час підвищення процентних ставок є вирішальним

Поточний ринок нічних індексних свопів (OIS) показує, що трейдери очікують, що Банк Японії підвищить процентні ставки до 1,00% до третього кварталу 2026 року. Цей очікуваний термін відображає консервативну позицію ринку — такий тривалий цикл підвищення процентної ставки важко забезпечити сильну підтримку єни.

Масахіко Лу, стратег у State Street Investment Management, вважає, що підтримка Федеральною резервною системою м’якої політики та збільшення коефіцієнта хеджування валютної валюти японськими інвесторами достатні для стабілізації курсу USD/JPY у діапазоні 135~140. Іншими словами, якщо центральний банк не подасть сигналу про підвищення процентної ставки заздалегідь, єна важко суттєво зростати.

Nomura Securities ще більш прямолінійна: лише коли Банк Японії натякає, що наступне підвищення процентної ставки може відбутися раніше за графік (наприклад, перенесення на квітень 2026 року), ринок сприйме це як жорстке, що спровокує хвилю купівлі єни. Без суттєвого перегляду оцінки нейтральної ставки губернаторам центральних банків буде важко переконати ринок, що термінальні ставки підніматимуться до вищих рівнів.

Справжні думки інвесторів

Стримана реакція ринку на підвищення процентних ставок фактично відображає реальність: масштаб і темпи підвищення ставок важливіші за саму політику. Тиск на девальвацію японської валюти залишається великим, і відносна привабливість долара США не зникла. Щоб справді змінити ситуацію, Банку Японії, можливо, доведеться проявити більш жорстку позицію — не лише заздалегідь визначити час підвищення процентних ставок, а й щоб дати ринку впевненість у термінальній цільовій ставці.