Повний посібник з коефіцієнта ціна-прибуток: навчіться оцінювати за методом PE з нуля

Потрібно знати про співвідношення ціна-прибуток (P/E)

Інвестуючи у акції, співвідношення ціна-прибуток є найважливішим орієнтиром, як для аналітиків, так і для професійних інвесторів. Розуміння, що таке співвідношення P/E, як його обчислювати та застосовувати — це перший крок у входженні у світ інвестицій у акції. У цій статті від базових понять до практичного застосування ви повністю опануєте цей ключовий показник.

Що таке співвідношення ціна-прибуток?

Співвідношення ціна-прибуток, або P/E, англійською скорочено PE або PER (Price-to-Earning Ratio). Воно показує, скільки років потрібно, щоб через прибутки окупити вкладені кошти у акцію, і є важливим інструментом для оцінки високої або низької вартості акцій компанії.

Наприклад, якщо у TSMC зараз співвідношення P/E становить приблизно 13, це означає, що компанії потрібно 13 років прибутків, щоб досягти поточної ринкової капіталізації. Іншими словами, за поточною ціною купівлі акцій потрібно приблизно 13 років, щоб повернути вкладені кошти.

Основна логіка P/E дуже проста: чим нижче співвідношення, тим зазвичай дешевша ціна акції, і ринок дає більш консервативну оцінку; чим вище P/E, тим більше ринок очікує зростання компанії і готовий платити за майбутні прибутки вищу ціну, що зазвичай відображає оптимізм щодо майбутнього зростання.

Як обчислюється співвідношення P/E? Основна формула

Обчислення співвідношення P/E здійснюється двома способами:

Спосіб 1: ціна акції ÷ прибуток на акцію (EPS)
Спосіб 2: ринкова капіталізація компанії ÷ чистий прибуток, належний звичайним акціонерам

У практиці зазвичай застосовують перший спосіб. Наприклад, для TSMC, якщо поточна ціна акції — 520 юанів, а прибуток на акцію за 2022 рік — 39.2 юанів, тоді P/E = 520 ÷ 39.2 ≈ 13.3.

Це число показує інвестору, що за поточною ціною купівлі акцій TSMC потрібно приблизно 13.3 років прибутків, щоб окупити вкладені кошти.

Три способи класифікації співвідношення P/E

Залежно від використаних даних EPS, P/E поділяється на історичне та прогнозне. Історичне P/E далі поділяється на статичне та ковзне.

Статичне співвідношення ціна-прибуток: швидкий знімок минулих показників

Формула обчислення: PE = ціна акції ÷ річний EPS

Статичне P/E базується на даних EPS за минулий рік. Наприклад, для TSMC, EPS за 2022 рік — це сума чотирьох кварталів: Q1 (7.82) + Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) = 39.2.

Оскільки EPS за рік залишається незмінним до публікації нових звітів, коливання P/E повністю залежить від зміни ціни акції. Це і є «статичне» значення. Переваги — стабільність даних, недоліки — затримка у відображенні реальної ситуації.

Ковзне P/E: динамічний показник за останні 12 місяців

Ковзне P/E, або TTM (Trailing Twelve Months), обчислюється за останні 12 місяців. Оскільки публікація квартальних звітів відбувається по черзі, у практиці використовують EPS за останні 4 квартали.

Формула: PE (TTM) = ціна акції ÷ сума EPS за останні 4 квартали

Наприклад, якщо у TSMC у Q1 2023 EPS становить 5 юанів, а сума EPS за останні 4 квартали — Q2 (9.14) + Q3 (10.83) + Q4 (11.41) + Q1 (5) = 36.38, тоді PE (TTM) = 520 ÷ 36.38 ≈ 14.3.

Порівняно з статичним PE, яке було 13.3, ковзне PE зросло до 14.3. Це дозволяє краще відобразити недавні реальні результати компанії, оскільки враховує останні квартали.

Прогнозне P/E: оцінка майбутніх очікувань

Прогнозне P/E обчислюється за очікуваним прибутком на акцію (EPS): PE = ціна акції ÷ прогнозований EPS

Якщо аналітики прогнозують EPS TSMC у 2023 році на рівні 35 юанів, тоді динамічне PE = 520 ÷ 35 ≈ 14.9.

Зверніть увагу, що різні аналітичні агентства мають суттєві розбіжності у прогнозах EPS, і компанії часто мають оптимістичні або консервативні оцінки. Тому цей показник відображає очікування майбутнього, але його точність може бути досить низькою.

Який P/E вважається розумним? Два основних підходи

Як визначити, чи є P/E високим чи низьким? У галузі зазвичай використовують два підходи.

Метод 1: порівняння з іншими компаніями галузі

Різні галузі мають дуже різні рівні P/E. Наприклад, у автомобільній промисловості PE може досягати 98.3, тоді як у судноплавстві — лише 1.8. Тому порівнювати між галузями безглуздо.

Має сенс порівнювати компанії однієї галузі та схожого профілю. Наприклад, для TSMC потрібно порівнювати з UMC, Powertech тощо. Якщо P/E TSMC — 23.85, а UMC — 15, то TSMC має вищий P/E, що свідчить про більш високу оцінку.

Метод 2: порівняння з історичним рівнем компанії

Порівнюємо поточний P/E з історичним діапазоном компанії, щоб визначити, чи він високий чи низький.

Для TSMC, якщо поточний P/E — 23.85, і він знаходиться в межах «середньо-вищого» рівня за п’ятирічним діапазоном, це означає, що компанія не перебуває у «бульбашковому» високому рівні, але й не у найнижчих значеннях, і демонструє стабільне зростання після покращення економічних очікувань.

Графік потоку P/E: наочне визначення високої або низької ціни

Щоб більш інтуїтивно оцінити, чи переоцінена або недооцінена ціна акції, корисним інструментом є графік потоку P/E.

Зазвичай він зображується на графіку цін акцій у вигляді 5-6 паралельних ліній, кожна з яких відповідає рівню: ціна = EPS × P/E.

Верхня лінія — за історично найвищим P/E, нижня — за найнижчим. Середні або медіанні рівні — у центрі.

Для TSMC, якщо поточна ціна акції знаходиться між двома лініями (від 13 до 14.8 P/E), це свідчить про відносну недооціненість. Це може бути хорошим моментом для купівлі, але потрібно пам’ятати, що недооцінка не гарантує зростання — на ціну впливають багато факторів, і оцінка — лише один з них.

Правда про співвідношення P/E і рух цін

Низький P/E ≠ обов’язково зростання, високий P/E ≠ обов’язково падіння — між цим співвідношенням і рухом ціни немає прямого причинно-наслідкового зв’язку.

Ринок готовий надавати компаніям високі оцінки через очікування їхнього майбутнього розвитку. Тому часто можна побачити високий P/E у технологічних компаній, при цьому їхні ціни постійно оновлюють рекорди — високий P/E відображає довіру до майбутнього зростання.

З іншого боку, акції з низьким P/E можуть продовжувати падати через невпевненість у їхньому розвитку. P/E — це інструмент оцінки, а не прогноз цін.

Три основні обмеження P/E та застереження у використанні

1. Ігнорує ризик боргових зобов’язань компанії

P/E враховує лише капітал і прибутковість, але не враховує борги. За однаковим P/E компанія з низьким боргом і з високим боргом має суттєво різний рівень ризику.

Наприклад, компанія А — з власними активами і прибутком, а компанія В — з боргами, що під час економічного спаду або підвищення ставок несуть різний рівень ризику. Тому просто порівнювати їх P/E неправильно: А — безпечніше і має отримати премію.

2. Легко помилитися у визначенні високого або низького P/E

Високий P/E може бути через тимчасові труднощі, коли прибутки знижуються, але компанія не втрачає потенціалу і ринок все ще її підтримує; або через очікування швидкого зростання, коли високий P/E цілком виправданий. Також можливі ситуації, коли ринок занадто перегрітий і потрібно коригування.

Через різні контексти значення P/E може мати зовсім різний зміст, тому важко однозначно судити про його «нормальність» на основі історичних даних.

3. Не можна оцінювати компанії, що ще не отримують прибуток

Нові стартапи або біотехнологічні компанії, що ще не вийшли на прибутковість, не мають сенсу оцінювати за P/E. У таких випадках використовують інші показники, наприклад, співвідношення ціна-капітал (PB) або ціна-доходи (PS).

Порівняння трьох основних показників оцінки: P/E, PB, PS

Практичне застосування: як обрати акції за P/E

Після вивчення методів обчислення та обмежень P/E важливо зрозуміти, як застосовувати його у реальних інвестиційних рішеннях. Вибираючи акції з відносно низьким P/E, порівнюючи їх із галузевими аналогами та історичними даними компанії, можна знайти цінові цінності з запасом безпеки.

Комбінуючи графік потоку P/E з аналізом фундаментальних показників, галузевих перспектив і потенціалу зростання, можна приймати більш обґрунтовані рішення. Пам’ятайте, що низький P/E — це лише стартовий пункт, а не кінцева ціль інвестицій.