Підвищення ставок, але знецінення? "Голубі" дії Банку Японії спричинили кризу з ієною, курс юань до ієни може змінитися

Банк Японії провів підвищення ставок 19 грудня відповідно до плану, однак реакція ринку виявилася несподіваною — замість зростання йєни, спостерігалось її падіння. Яка логіка стоїть за цим?

Підвищення на 25 базових пунктів реалізовано, але чому це не підтримало єну?

Банк Японії підвищив базову ставку до 0.75%, що є найвищим рівнем із 1995 року. На перший погляд, підвищення ставок мало б посилити привабливість йєни, однак курс долар/єна навпаки зріс, що свідчить про те, що ринкове розуміння цього підвищення кардинально відрізняється від очікувань.

Стратег ANZ Felіx Ryan указав на суть проблеми: ринок розчарований в динаміці йєни саме через відсутність чітких сигналів щодо темпів майбутніх підвищень ставок. Голова Уєда на пресконференції уникнув конкретного графіка наступного підвищення, лише зазначивши, що складно заздалегідь визначити рівень нейтральної ставки, та запланував коригування оцінок (поточний діапазон 1.0%～2.5%) у разі можливості. Така невизначена позиція була інтерпретована як “голубиний” курс, що прямо знизило привабливість йєни.

Ринкова дилема: диференціал ставок залишається невигідним для йєни

З точки зору глобального порівняння валют, становище йєни є незручним. Незважаючи на те, що центральний банк розпочав цикл підвищення ставок, різниця в політиці між Федеральною резервною системою та іншими розвинутими країнами залишається суттєвою. ANZ прогнозує, що курс долар/єна на кінець 2026 року досягне 153, відображаючи довгостроковий тиск на зміцнення долара відносно йєни.

Це також опосередковано вплине на рух курсу юань/єна. Коли долар посилюється, інші нереверсні валюти (включаючи єну та юань) зазнають тиску на девальвацію. У такому форматі глобальної ліквідності йєні важко здобути прихильність ринку.

Відсутність політичних орієнтирів — коренева проблема

Точка зору стратега State Street Global Advisors Masahiko Loo є більш прямолінійною: ринок, можливо, розглядає це підвищення як “голубиний” крок. Згідно з даними індексу овернайт (OIS), ринок широко очікує, що Банк Японії підвищить ставку до 1.00% лишень у третьому кварталі 2026 року.

Nomura Securities зазначає, що лише коли орієнтири політики покажуть, що наступне підвищення може статися раніше (наприклад, до квітня 2026 року), ринок розцінить це як справді “ястребині” сигнали. Інакше, без суттєвого оновлення оцінок нейтральної ставки, центральному банку буде складно переконати ринок у тому, що кінцева ставка значно зросте.

Шлях підвищення ставок у 2026 році все ще викликає питання

Уєда Казуо не надав бажаного ринком “графіку зобов’язань”, що спричинило посилення короткострокової волатильності йєни. Майбутнє залежатиме від:

• Чи значно зросте оцінка рівня нейтральної ставки: поточний діапазон 1.0%～2.5% досить широкий; якщо центральний банк підвищить цю оцінку, це надішле більш сильні сигнали про підвищення
• Чи прискориться темп підвищення ставок: конкретна дата підвищення ставок у 2026 році критично важлива для напрямку руху йєни
• Як буде розвиватися глобальна ситуація з ліквідністю: політика ФРС, тиск на девальвацію юаня та інші зовнішні чинники впливатимуть на відносне становище йєни

У короткостроковій перспективі, підтримуємо відносно м’якою політикою ФРС та збільшенням японськими інвесторами коефіцієнту хеджування валют з історичних мінімумів, курс долар/єна може зберігатися у діапазоні 135～140 протягом тривалого часу. Однак це також означає, що показники йєни серед валют G10 залишатимуться позаду, а динаміка курсу юань/єна також матиме обмеження цим більш широким контекстом.