MSCI відклала рішення щодо виключення DATS, але напруга 15 січня залишилась.

За останніми новинами MSCI вирішила залишити DATS (компанії, пов’язані з цифровими активами та довірчими компаніями) у своїх індексах, відклала початкове рішення про виключення до перегляду 2026 року. Це повідомлення здається заспокійливим, але насправді лише відтерміновує ризики, а не усуває їх. MSCI ухвалить остаточне рішення щодо виключення компаній, що мають значні резерви у біткоїнах, 15 січня — це все ще ключовий каталізатор для ринку.

Гра ринків за рішенням, що відклали

Чому MSCI має виключити ці компанії

Логіка MSCI дуже проста: якщо частка цифрових активів у загальній вартості компанії перевищує 50%, вона більше схожа на “інвестиційний фонд”, ніж на “оперативне підприємство”. Зазвичай індекси MSCI не допускають до включення інвестиційні фонди — це базовий принцип їх складання.

MicroStrategy (MSTR) є ідеальним прикладом порушення цієї правила. За даними, близько 77% активів MSTR — це біткоїни, що значно перевищує 50% межу. Ця компанія поступово перетворилася з традиційного софтверного підприємства у фактичний “фонд біткоїнів”.

Що означає відкладення рішення

Відкладання до 2026 року не означає усунення ризиків. Навпаки, це може відображати кілька реалій:

• MSCI може чекати додаткових даних і реакцій ринку, щоб ухвалити більш обережне рішення
• Сильна реакція ринку на нарратив DAT змусила MSCI призупинити
• Однак остаточне рішення 15 січня все ще заплановане, час не змінюється

Ринок вже закладає найгірші сценарії

Реакція цін і настроїв

Ціна акцій MSTR вже відображає занепокоєння ринку. За даними, у разі зниження очікувань ризику на 6.33%, MSTR опустилася до $154.34, що на майже 70% нижче за максимум 2024 року. Це значне падіння свідчить про те, що ринок вже частково заклав ризик виключення.

Якщо MSCI справді оголосить про виключення 15 січня, можливі наслідки включають:

• Примусовий продаж пасивних фондів: JPMorgan оцінює, що це може спричинити від 2.8 до 11.6 млрд доларів у пасивних продажах
• Провал нарративу DAT: втрата премії за ліквідність призведе до застою у зв’язках між криптоактивами та акціями
• Замкнене коло: падіння MSTR спричинить падіння біткоїна, а падіння біткоїна ще більше тиснутиме на MSTR

Уразливість нарративу DAT

Зростання біткоїна у останніх кварталах багато в чому базувалося на нарративі DAT, що підтримував постійний попит. Успіх MSTR породив багато проектів DAT, які базуються на премії ліквідності MSTR і зв’язках між криптоактивами та акціями.

Якщо MSTR буде виключено з MSCI, ця премія зникне, і вся система нарративу може обвалитися. Це не лише проблема MSTR, а системний ризик для всієї екосистеми DAT.

Що станеться за 8 днів до 15 січня

Можливі сценарії реакції ринку

Залишилось 8 днів до остаточного рішення MSCI. За цей час ринок може:

• Продовжувати стежити за будь-якими сигналами політики MSCI
• Аналізувати технічний стан біткоїна та відповідних активів
• Коригувати очікування відповідно до макроекономічних умов (геополітика, політика ФРС)

За даними, аналітики вважають, що якщо компанії DAT не будуть виключені, це зніме “найбільшу перешкоду” для ринку. Але цей сценарій сам по собі є дуже вразливим.

Можливі результати за різних сценаріїв

Висновки

Затримка MSCI щодо виключення DATS здається позитивною новиною, але фактично лише відтерміновує невизначеність. Остаточне рішення 15 січня залишається ключовим каталізатором, а вразливість ринку полягає у тому, що нарратив DAT не має фундаментальної підтримки і надмірно залежить від ліквідності та зв’язків між активами.

Поточна ціна вже частково заклала ризики, але якщо 15 січня буде оголошено про виключення, пасивні продажі та психологічний шок можуть перевищити очікування ринку. Для інвесторів ці 8 днів мають бути зосереджені на тому, чи з’являться нові сигнали політики MSCI і чи зможе технічний стан біткоїна самостійно підтримати цінність без нарративу DAT.