Федеральна резервна система у січні "залишила без змін" вже є вирішеним питанням, наступне вікно зниження відсоткових ставок спрямоване на березень

Ймовірність того, що Федеральний резерв США утримає ставки без змін у січні, вже досягла 88,4%, що по суті звичайно засудило перспективу подальшого зниження ставок у найближчому часі. Однак це не означає закінчення циклу пом’якшення, а скоріше переоцінку ринком темпу подальшої політики — ймовірність накопичення зниження ставок на 25 базових пунктів у березні досягала 40,3%, що набагато вище, ніж 11,6% у січні. За цим стоїть відображення реальної динаміки економічних даних США та обережної позиції осіб, які приймають рішення.

Три причини січневої “бездіяльності”

Структурне охолодження ринку праці

Згідно з останніми даними, ринок праці США переживає структурне охолодження, при якому рівень безробіття, коефіцієнт плинності та темп зростання заробітної плати послаблюються одночасно. Ця зміна означає, що хоча економіка не переживає спаду, попит явно сповільнюється. Федеральний резерв США стоїть перед тонким балансування — потрібно уникнути “надмірного монетарного стиснення”, яке погіршить економіку, і разом з тим перешкодити надмірному пом’якшенню, яке підвищить інфляцію. За цієї невизначеності січневе рішення про утримання без змін стало найбезпечнішим вибором.

Змішані сигнали економічних даних

ВВП третього кварталу перевищив очікування, що дало Федеральному резерву США причину натиснути паузу. Протокол грудневого засідання Федерального резерву США свідчить, що деякі офіційні особи обережно ставляться до швидкого зниження ставок. Це означає, що незважаючи на послаблення даних про зайнятість, економіка все ще залишається стійкою, чого недостатньо для негайного запуску нового циклу зниження ставок.

Впад невизначеності в політиці

Існує невизначеність щодо кандидатури на посаду голови Федерального резерву США. Ринок очікує, що колишній президент Трамп може дати рекомендацію Кевіну Хассету на посаду наступного голови Федерального резерву США близько 9 січня, а Хассета в цілому розглядають як більш голубине рішення. Ця можливість політичних змін також могла спонукати поточних осіб, які приймають рішення, займати позицію спостереження.

Березень стає наступним ключовим часовим вікном

До засідання FOMC у березні оцінка ринком зниження ставок суттєво змінилася. Стрибок з 11,6% у січні на 40,3% ймовірності накопичення зниження ставок на 25 базових пунктів — це не просто числова зміна, а переоцінка ринком всього циклу пом’якшення.

Ключ полягає в тому, що протягом цього часу будуть опубліковані серія важливих даних — дані про несільськогосподарське зайнятість цього тижня, PMI виробництва та послуг ISM — все це стане точками спостереження. Якщо дані про зайнятість явно послабляться, очікування пом’якшення будуть перевинайдені; якщо дані будуть сильними, ринок може продовжити коливатися.

Траєкторія впливу на ринок криптоактивів

Справжне відображення поточного ринку: біткойн коливається на високих рівнях, дані за деривативами показують, що імпліцитна волатильність опціонів знизилася, а пут-опціони утримують певну премію, відображаючи більш оборонну позицію ринку, ніж активне ставлення на зростання. Ця обережна позиція є раціональною — перш ніж政策路径 Федерального резерву стане ясною, надмірний оптимізм або песимізм однаково недоречні.

Очікування пом’якшення потихеньку встановлюються у ціні

Хоча ринок криптоактивів виглядає спокійною на поверхні, логіка пом’якшення насправді тихо просувається. Федеральний резерв США “вкачує” 74,6 мільярда доларів, створивши історичний рекорд, ціна золота вже перемкнула позначку 4500 доларів — все це капітал, який заздалегідь торгує премією за ризик пом’якшення. Численні аналітики, включаючи Arthur Hayes, очікують, що уряд США буде здійснювати великомасштабні видатки дефіциту та розширення кредиту, надлишкова ліквідність доларів США зрештою буде притягнута в різні активи.

Питання в тому, коли ця ліквідність потечене криптоактивів? На поточному етапі капітал все ще спостерігає. Але як тільки з’явиться визначеність — чи то явне послаблення даних про зайнятість, чи то визначення голубиного кандидата на голову — поворот ліквідності може статися набагато швидше.

Ключові точки спостереження

• Дані про несільськогосподарське зайнятість цього тижня: зокрема, чи будуть дані за листопад переглянуті донизу, що безпосередньо впливатиме на оцінку ринком ризику рецесії
• Дані ISM PMI:景气度виробництва та послуг надасть орієнтири для прогнозу економіки
• Кандидат на голову Федерального резерву США: визначення Хассета сильно виявить голубий сигнал
• Засідання FOMC у березні: ринок уже встановлює ціну на ймовірність зниження ставок цього засідання

Висновки

Утримання Федеральним резервом США ставок без змін у січні вже стало певним, але це не кінець циклу пом’якшення, а початок переоцінки. Фокус ринку вже перейшов на березень, дані про зайнятість, вибір політичного персоналу та економічні тенденції спільно визначатимуть подальший темп зниження ставок. Для ринку криптоактивів поточні коливання на високих рівнях — це саме етап накопичення сили — як тільки очікування пом’якшення підтвердяться, поворот ліквідності може статися швидше, ніж передбачається. Ключ — терпеливо чекати появи сигналів визначеності.