Біткоїн виріс до $94,000: як викривлення опціонів, перерозподіл пропозиції та низький кредитний важіль створили ідеальну ситуацію для ралі

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin прорвався до $94,000, оскільки критична метрика тихо стала позитивною вперше з жовтня Оригінальне посилання: Bitcoin ETF залучили $1.2 мільярда за перші два торгові сесії 2026 року, що співпало з підйомом BTC до $94,000, зростанням на 7% всього за кілька днів. Нарратив писав сам себе: інституційні гроші масово заходили, ціни слідували за цим.

Проте, ця кореляція приховує більш складний структурний зсув, що розгортається на ринках опціонів, на ланцюгу та у позиціонуванні деривативів, що свідчить про те, що основа ралі глибша за попит на спот-ринку.

Платити за конвексність

Джеффрі Парк, директор з інвестицій у ProCap BTC, зазначив, що скошення кол-опціонів Bitcoin вперше з жовтня стало позитивним 1 січня. Він виявив сигнал, який інституційні трейдери стежать уважніше за підрахунками активів під управлінням: вартість захисту вгору порівняно з хеджами вниз.

Скошення кол-опціонів вимірює різницю між імпліцитною волатильністю закликів, що знаходяться поза грою, і відповідних путів, зазвичай виражену як ризик-реверсал з дельтою 25.

Коли цей спред стає позитивним, трейдери активніше купують експозицію вгору, ніж страхують себе від зниження. Ринок стягує премію за конвексність у одному напрямку, що функціонує як жива голосування за те, де учасники очікують прорив ціни.

Позитивне скошення кол-опціонів відображає справжній попит на кредитне плече вгору, наприклад, інституції, що позиціонуються для проривів, роздрібні трейдери, що гоняться за імпульсом, або структуровані продукти, що потребують кол-інвентарю.

Механічний ефект посилює це: коли дилери продають ці кол-опціони, вони хеджуються, купуючи спот або ф’ючерси з ростом цін, створюючи зворотний зв’язок, що підсилює ралі.

Переворот у скошенні опціонів Bitcoin у січні не просто відображав настрої; він перепроектував ландшафт деривативів так, що рухи вгору стають самопідсилюваними через потоки дельта-хеджування.

Перерозподіл пропозиції та динаміка кредитного плеча

Checkonchain подивився на ралі з іншого ракурсу 5 січня, вказуючи на «масивний перерозподіл пропозиції, що відбувається під капотом».

Верхня частина пропозиції зменшилася з 67% до 47%, тоді як фіксація прибутку поступово зменшилася з 30,721 BTC 23 листопада до всього 3,596 BTC 3 січня.

Ринок не просто зростав: він переважно перебалансовувався, з концентрацією власників, що розподіляли активи покупцям, готовим поглинати пропозицію без негайної перепродажу з метою отримання прибутку.

Коли фіксація прибутку зникає, а ціна зростає, це свідчить про те, що нові учасники накопичують активи з довгостроковими перспективами.

Зниження реалізованого прибутку знімає тиск з продажу, що зазвичай обмежує ралі. Останні покупці входили за цінами, ближчими до поточних рівнів, створюючи групу, менш зацікавлену виходити при маргінальних прибутках.

Ф’ючерсний ринок додав ще один рівень. Дані CoinGlass показали $530 мільйон ліквідацій за 24 години, з яких $361 мільйон — від коротких позицій, що є класичним коротким стисненням, яке допомагає останньому ралі.

Однак, стиснення відбулося у середовищі з низьким кредитним плечем. Дані Checkonchain показують, що крипто-нативне кредитне плече знизилося з 5.2% до 4.8% між 31 грудня та 5 січня, тоді як глобальне кредитне плече знизилося з 7.2% до 6.6%. Кредитне плече у ф’ючерсах трохи зросло до 3.3%, але залишалося значно нижчим за історичні піки.

Коли короткі позиції стискаються у режимі з низьким кредитним плечем, розгортання знімає опір без створення системної вразливості з довгої сторони.

Відсутність надмірного кредитного плеча означає, що ралі не побудоване на позиченому капіталі, який довелося б зменшувати при першому ознаці слабкості. Ралі, що базується на споті, не стикається з тим самим ризиком рефлексивного зменшення кредитного плеча, як і рухи з великим обсягом ф’ючерсів.

Взаємодія механіки перерозрахунку скошення кол-опціонів, консолідація пропозиції у сильні руки та збереження кредитного плеча у стисненому стані створює ситуацію, коли каталізатори, такі як ETF-потоки, посилюють, а не ініціюють рух.

ETF стали опорою для нарративу та точкою входу для ліквідності, але структурні умови, що дозволяють цінам утримувати прибутки, вже були на місці.

Пробиття рівня $94,000 у Bitcoin ознаменувало конвергенцію кількох структурних індикаторів, що свідчать про більшу впевненість у руху, ніж просто потоки спот-ринку.