## Федеральна резервна система без жорстких обмежень, долар під тиском, але підтримується доходністю казначейських облігацій

Індекс долара (DXY00) за сьогоднішню сесію зріс на 0,27%, при цьому доходність американських казначейських облігацій продовжує підтримувати долар через їхню перевагу у відсоткових диференціалах. Однак довгострокові перспективи для американської валюти залишаються складними, оскільки ринкові очікування зниження ставок Федеральної резервної системи все більше впливають на глобальні валютні баланси.

### Суперечливі сигнали від монетарних органів та економічних даних

Голова Річмондського відділення ФРС Том Баркін підтвердив, що зниження податків і дерегуляція можуть стимулювати економічне зростання протягом року. Однак ця перспектива була пом'якшена більш м'якими коментарями губернатора ФРС Стівена Мірана, який назвав поточну політику монетарної політики "чітко обмежувальною" і вказав на можливість зниження ставок більш ніж на 100 базисних пунктів у 2026 році.

Опубліковані економічні дані показали ознаки сповільнення. Індекс PMI послуг S&P за грудень був переглянутий у бік зниження до 52,5 з попереднього оцінки 52,9. Тим часом, учасники ринку оцінюють ймовірність зниження на 25 базисних пунктів на засіданні FOMC 27-28 січня у 16%.

### Геополітична напруга підсилює попит на активи-убежища

Зростаюча напруга у Венесуелі, з оголошеннями адміністрації Трампа щодо потенційного тимчасового контролю країни, посилила привабливість долара як валюти-убежища. Цей геополітичний фактор додав підтримки долару, частково протистоячи зниженням через очікування більш м'якої монетарної політики.

### Євро та Yen: два сценарії слабкості

Пара EUR/USD втратила 0,24% за день, залишаючись при цьому вище мінімумів, досягнутих на початку тижня. Євро зазнає тиску через силу долара та економічні дані, що нижчі за очікування. Індекс PMI у зоні євро за грудень був переглянутий у бік зниження на 0,4 пункту до 51,5, тоді як інфляція у Німеччині (гармонізована ЄС) зросла на місяць на 0,2% і в річному вираженні становить 2,0%, що розчарувало прогнози. Дані свідчать про орієнтацію на м'яку політику з боку Європейського центрального банку, при цьому ринки оцінюють лише 1% ймовірності підвищення ставок на 25 пунктів на засіданні 5 лютого.

USD/JPY показав скромне зростання на 0,13%, хоча прибутки йєни залишилися обмеженими. Доходність японських 10-річних казначейських облігацій досягла 27-річного максимуму на рівні 2,139%, покращуючи доходність йєни. Однак фіскальні перспективи Японії продовжують тиснути на валюту, оскільки уряд оголосив про рекордне збільшення витрат на оборону у рамках бюджету на 122,3 трильйони йен (780 мільярдів доларів). Ринки не очікують підвищення ставок Банку Японії на запланованому засіданні 23 січня.

### Золото та срібло зростають: аналіз графіка та перспективи

Февральське золото COMEX додало 39,60 доларів (0,89%), тоді як березневе срібло COMEX підскочило на 3,448 доларів (4,50%), продовжуючи ралі до тижневих максимумів. На графіку золота за останні 10 років видно, що періоди геополітичної невизначеності та м'якої монетарної політики історично співпадали з значними ралі. Поточний контекст має паралелі з попередніми фазами попиту на активи-убежища.

Срібло особливо виграло від сильного ралі міді, яка досягла нових історичних максимумів. Драгметали продовжують отримувати підтримку від глобальної невизначеності, включаючи торговельні напруженості США та геополітичні кризи в Україні, Близькому Сході та Венесуелі.

Очікування більш м'якої політики Федеральної резервної системи у 2026 році, а також вливання ліквідності у фінансову систему (40 мільярдів доларів щомісячно через купівлю казначейських білетів, розпочаті наприкінці грудня), підтримують попит на золото та срібло як інструменти збереження вартості. Народний банк Китаю збільшив золотові резерви вже 13-й місяць поспіль у листопаді, тоді як Світовий золотий рада повідомляє про зростання глобальних закупівель золота центральними банками на 28% у третьому кварталі порівняно з попереднім.

Інтерес інвесторів до драгметалів залишається високим: фонди ETF на золото досягли максимуму за 3,25 року минулого тижня, а на срібло — максимуму за 3,5 року 23 грудня. Ці дані відображають зростаючу обізнаність щодо ролі драгметалів як хеджу проти глобальної економічної та геополітичної невизначеності.

### Майбутні сценарії: перехід до більш м'якої політики ФРС

Перспектива, що адміністрація Трампа призначить голову ФРС з більш м'яким курсом, з Kevin Hassett як можливим головним кандидатом, створює додатковий тиск на долар. Очікувані на 2026 рік рішення щодо монетарної політики Федеральної резервної системи, Банку Японії та Європейського центрального банку демонструють розходження курсів, що й надалі впливатиме на валютні рухи та попит на активи-убежища у найближчі місяці.