Особливі правові відносини в екосистемі RWA: як п’ять основних угод контролюють рух капіталу понад трильйонних організацій

У ринку токенізованих активів рівня інституцій (RWA) існує делікатне особливе співвідношення влади. Це не абсолютне панування однієї протоколу, а швидше — п’ять інфраструктурних платформ, кожна з яких має свої ключові можливості і займає свою нішу відповідно до потреб інституцій. Формування такої структури влади ознаменовує ключовий поворот у переході традиційних фінансів у блокчейн.

За останні шість місяців швидкість розвитку інституційної токенізації RWA перевищила очікування. Ринкова капіталізація наблизилася до 20 мільярдів доларів, з початкових 6-8 мільярдів у 2024 році до 19,7 мільярдів у початку 2026. Це не спекуляція ринку, а реальні інституційні капітали, що розгортаються у ланцюгу, спрямовуються до цих протоколів і керуються цими інфраструктурами.

Новий напрямок інституційного капіталу: від периферії до центру

Згідно з ринковим знімком rwa.xyz на початок січня 2026, внутрішня структура ринку RWA зазнала змін:

• Державні облігації та грошові ринки: близько 80-90 мільярдів доларів, 45-50% ринку
• Приватне кредитування: 20-60 мільярдів доларів, найшвидше зростання, 20-30%
• Публічні акції: понад 400 мільйонів доларів, швидке зростання, головним чином під керівництвом Ondo Finance

За цим зростанням стоять три потужні рушії: по-перше, привабливість арбітражу доходів. Токенізовані продукти з державними облігаціями дають 4-6% доходу, з цілодобовим доступом, що у порівнянні з традиційним T+2 циклом розрахунків економічно вигідно для фінансових керівників інституцій, що керують мільярдами доларів у вільних коштах. По-друге, поступове вдосконалення регуляторної бази. Закон MiCA ЄС вже застосовується у 27 країнах, а проект SEC у США просуває рамки для цінних паперів у ланцюгу, а No-Action Letters дозволяють таким інституціям, як DTCC, токенізувати активи. По-третє, зрілість технічної інфраструктури. Chronicle Labs обробила понад 20 мільярдів доларів запитів на ораку, Halborn завершила аудит безпеки для ключових протоколів.

Особливе співвідношення сил у п’яти протоколах: диференційована екосистема

Ці п’ять протоколів — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network і Polymesh — не конкуренти, а формують особливу екосистему влади. Кожен з них розроблений відповідно до ключових проблем інституцій, а не для залучення одних й тих самих клієнтів.

Rayls Labs: приватність для банківського сектору

Розроблений бразильською фінтех-компанією Parfin, за підтримки FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital і AlexiaVentures, Rayls позиціонує себе як відповідальний міст між банками та DeFi. Архітектура — це публічний дозволений EVM-сумісний L1 блокчейн, створений для регульованих органів.

Ключовий компонент — стек приватності Enygma. З нульовими знаннями (zk) забезпечується конфіденційність транзакцій, гомомне шифрування підтримує обчислення над зашифрованими даними, а програмована відповідність дозволяє вибірково розкривати дані конкретним аудиторам. Приклади застосування — пілотний проєкт CBDC для міждержавних розрахунків Центрального банку Бразилії, токенізація регульованих дебіторських вимог Núclea, приватні платіжні процеси для кількох клієнтів.

У січні 2026 року Rayls завершив аудит безпеки Halborn, отримавши необхідні сертифікати для інституційної інфраструктури. Ще важливіше, що альянс AmFi планує до червня 2027 року досягти 1 мільярда доларів у токенізованих активах на Rayls. Це найбільший інституційний зобов’язання у сфері RWA на будь-якій блокчейн-екосистемі.

Ondo Finance: розширення токенізованих акцій у роздріб

Ondo швидко розширює свою присутність від інституцій до роздрібних інвесторів. Станом на січень 2026 TVL склав 19,3 мільярдів доларів, а токенізовані акції — понад 400 мільйонів, що становить 53% частки ринку токенізованих акцій. На Solana зберігається близько 176 мільйонів доларів у USDY.

Нещодавні кроки — запуск 98 нових токенізованих активів у сферах AI, електромобілів і тематичних інвестицій, а також план запуску у Q1 2026 токенізованих американських акцій і ETF на Solana. За дорожньою картою, планується понад 1000 токенізованих активів.

Цікаво, що при падінні цін на токени TVL зростає — до 19,3 мільярдів доларів. Це свідчить, що зростання переважає спекуляцію, і зростання зумовлене реальним попитом інституцій на державні облігації та стабільні монети у DeFi. Для порівняння, у конкурента Backed Finance обсяг токенізованих активів — близько 162 мільйонів доларів.

Centrifuge: інфраструктура для управління активами

Centrifuge став стандартом для інституційної токенізації приватного кредитування. Станом на грудень 2025 року TVL сягнув 13-14,5 мільярдів доларів, повністю за рахунок інституційних капіталів.

Головна співпраця — Janus Henderson, глобальна компанія з управління активами з 373 мільярдами доларів. Фонд Anemoy AAACLO — це повністю ланцюговий AAA-забезпечений кредитний цінний папір, що використовує той самий інвестиційний портфель, що й їхній ETF AAACLO на 21,4 мільярда доларів. У липні 2025 року оголошено про розширення — додавання 250 мільйонів доларів інвестицій на Avalanche.

Мережа Sky і протокол інституційного кредитування Grove також обіцяють 1 мільярд доларів у рамках стратегії розподілу капіталу, початковий капітал — 50 мільйонів. Засновники — з Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital і Hildene Capital.

Останні новини — співпраця з Chronicle Labs щодо оракулів (оголошено 8 січня 2026). Архітектура підтвердження активів забезпечує криптографічно підтверджені дані про володіння, підтримує прозорі розрахунки чистої вартості, верифікацію зберігання і звітність, а також дає доступ до панелі для LP і аудиторів. Це перше рішення у сфері оракулів, що справді відповідає потребам інституцій, забезпечуючи підтверджувані дані без шкоди для ефективності у ланцюгу.

Canton Network: особливе право на розрахунки у Уолл-стріт

Canton — це відповідь інституційних блокчейнів на ідею безпозначної DeFi. Учасники — DTCC, BlackRock, Goldman Sachs і Citadel Securities. Мета — охопити 3,7 квадрильйона доларів річних розрахункових потоків, що обробляє DTCC у 2024.

Співпраця з DTCC — ключова. Це не просто пілотний проект, а основа для створення інфраструктури розрахунків цінних паперів у США. За допомогою дозволу SEC без дій (No-Action Letter) частина держоблігацій, що зберігаються у DTCC, може бути токенізована у Canton. Планується запустити MVP у першій половині 2026 року. DTCC і Euroclear — співголови фонду Canton, не просто учасники, а керівники управління.

8 січня 2026 року Temple Digital Group запустила приватну торгову платформу, Canton пропонує цінову книгу з субсекундним швидкодією, без довіреного зберігання. Підтримуються криптовалюти і стабільні монети, у 2026 планується запуск токенізованих акцій і товарів. Партнери — Franklin Templeton з 828 мільйонами доларів у грошовому ринку і JPMCoin від JPMorgan.

Приватна архітектура Canton базується на смартконтрактах із мовою моделювання цифрових активів Daml. Контракти чітко визначають, хто бачить які дані, регулятори мають повний доступ до аудиту, контрагенти — до деталей транзакцій, але конкуренти і публіка — ні. Це дозволяє зберегти конфіденційність і одночасно отримати ефективність блокчейну.

Polymesh: структурна влада через відповідність

Polymesh вирізняється завдяки протоколу, що забезпечує відповідність, а не складним смартконтрактам. Основні особливості — ідентифікація на рівні протоколу, вбудовані правила передачі і атомарна розрахункова доставка. Невідповідні транзакції — відхиляються на етапі консенсусу, швидкість підтвердження — до 6 секунд.

У серпні 2025 року інтеграція з Republic підтримує випуск приватних цінних паперів, AlphaPoint охоплює понад 150 торгових майданчиків у 35 країнах. Архітектура «вбудованої відповідності» особливо приваблива для емітентів цінних паперів, що стикнулися з ускладненнями ERC-1400. Планується у Q2 2026 року запуск мосту з Ethereum для подолання ізоляції у ліквідності DeFi.

Розподіл ролей у структурі влади: екосистема, що задовольняє потреби

Ці п’ять протоколів формують особливу структуру влади, що не є нульовою сумою конкуренцією, а — диференційованим розподілом відповідно до різних потреб інституцій:

Щодо приватності, Canton базується на Daml і зосереджений на Уолл-стріт, Rayls використовує zk-протоколи для банківського рівня приватності, Polymesh — протоколізовану ідентифікацію і єдину платформу для відповідності.

Щодо стратегії розширення, Ondo керує 19,3 мільярдами доларів через три ланцюги, орієнтуючись на швидкість ліквідності, а Centrifuge — на глибину ринку інституційного кредитування з 13-14,5 мільярдами доларів, пріоритет — глибина.

Цільові ринки також чітко розподілені: Rayls — банки і CBDC, Ondo — роздріб і DeFi, Centrifuge — управління активами, Canton — Уолл-стріт, Polymesh — цінні папери.

Зростання з 8,5 мільярдів у 2024 до 19,7 мільярдів у 2026 свідчить, що попит вже перевищує спекуляцію. Інституції не обирають «найкращий блокчейн», а — інфраструктуру, що вирішує їхні конкретні регуляторні, операційні та конкурентні задачі.

Внутрішні виклики у системі влади

Хоча ці п’ять протоколів займають ключові позиції, ринок все ще стикається з структурними викликами.

Фрагментація міжланцюгової ліквідності коштує близько 1,3-1,5 мільярдів доларів щорічно. Високі витрати мостів між ланцюгами спричиняють цінові різниці 1-3% при торгівлі одним і тим самим активом на різних блокчейнах. Якщо ця проблема триватиме до 2030 року, щорічні витрати перевищать 75 мільярдів доларів.

Проблема приватності і прозорості ще не вирішена ідеально. Інституції потребують конфіденційності транзакцій, регулятори — можливості аудиту. У сценаріях із кількома учасниками — емітентами, інвесторами, рейтинговими агентствами, регуляторами, аудиторами — кожен має різний рівень доступу.

Розкол у регулюванні — ще один виклик. ЄС ухвалив MiCA для 27 країн, у США потрібно кілька місяців на отримання No-Action Letter, що ускладнює трансграничний рух капіталу.

Ризики оракулів також залишаються. Токенізовані активи залежать від зовнішніх даних. Якщо джерело даних буде атаковане, активи у ланцюгу можуть відображати неправильну реальність. Хоча архітектура Chronicle забезпечує підтвердження даних, ризики залишаються.

2026 рік: ключовий момент у перерозподілі влади

Наступні 18 місяців визначать стабільність цієї системи. Основні каталізатори —:

Запуск Ondo на Solana (Q1 2026): перевірка, чи зможе роздрібне масштабування створити сталу ліквідність. Успіх — понад 100 тисяч власників, що підтверджує реальний попит.

MVP Canton з DTCC (перша половина 2026): перевірка можливості блокчейну у розрахунках держоблігацій у США. У разі успіху — перенесення трильйонів доларів у цю інфраструктуру.

Прийняття закону CLARITY у США: створення чіткої регуляторної бази, що дозволить інституціям розгортати капітал.

Розгортання Grove від Centrifuge: 1 мільярд доларів у 2026 — тест реальної роботи капіталізації інституційних кредитних токенів.

Ціль Rayls — 1 мільярд доларів у AmFi: перевірка прийняття приватної інфраструктури.

Прогнози ринку — до 2030 року токенізовані активи можуть досягти 2-4 квадрильйонів доларів, що у 50-100 разів перевищує сьогоднішні 19,7 мільярдів. За галузевим аналізом, приватний кредит зросте з 2-6 мільярдів до 150-200 трильйонів, а державні облігації — до 5 квадрильйонів, нерухомість — до 3-4 квадрильйонів.

Мільярдний рубіж очікується у 2027-2028 роках: інституційний кредит — 30-40 мільярдів, держоблігації — 30-40 мільярдів, токенізовані акції — 20-30 мільярдів, нерухомість і товарні активи — 10-20 мільярдів. Це потребує п’ятимірного зростання, але з урахуванням активності Q4 2025 і майбутніх регуляторних ясностей ця ціль цілком досяжна.

Суть системи влади: виконання важливіше за архітектуру

Початковий 2026 рік у сфері інституційних RWA показує несподіваний тренд: немає єдиного переможця, оскільки немає єдиного ринку. Це і є правильним напрямком розвитку інфраструктури.

Зростання з 8,5 мільярдів у 2024 до 19,7 мільярдів у 2026 свідчить, що інституційна токенізація вже перейшла від периферійних експериментів до ядра інфраструктури. Кожен протокол вирішує різні проблеми, формуючи доповнювальну, а не взаємовиключну систему влади.

Виконання — важливіше за архітектуру, результат — важливіший за план. Це — ключове на сьогодні. Традиційні фінанси йдуть у довгий шлях переходу у ланцюг. Ці п’ять протоколів створюють необхідну інфраструктуру для інституційного капіталу: приватність, відповідність і розрахункові системи. Їхній успіх визначить майбутній шлях токенізації — чи це буде покращення існуючих структур, чи нова система, що замінить традиційних посередників.

Рішення інституцій у цій інфраструктурі у 2026 визначать галузевий ландшафт на наступне десятиліття. У цій екосистемі особливе співвідношення влади — не один протокол, а колективний успіх усієї екосистеми токенізованих активів.

NFA

(Контент адаптовано за ліцензованим матеріалом PANews, джерело: Deep潮 TechFlow)