Хто насправді контролює можливість друкувати гроші: розуміння сучасного створення грошей

Багато хто вважає, що центральні банки, такі як Федеральний резерв, самостійно друкують величезні обсяги грошей і розподіляють їх по всій економіці. Це поширене неправильне уявлення ігнорує важливу реальність: у сучасній фінансовій системі ті, хто мають здатність створювати гроші, насправді є кілька учасників, що працюють у взаємопов’язаній системі. Федеральний резерв, приватні банки та навіть поведінка громадськості щодо позик відіграють значущу роль у визначенні того, хто має реальну владу щодо монетизації та обігу нових грошей.

Правда є більш нюансованою, ніж це здається у заголовках. Хоча центральні банки справді впливають на грошово-кредитну політику, більша частина нових грошей, що входять у систему сьогодні, походить не з друкарських presses, а з кредитів, виданих приватними фінансовими установами. Розуміння того, хто фактично має здатність створювати гроші, вимагає аналізу трьох окремих, але взаємопов’язаних рівнів: фундаментальної ролі транзакцій, механізму створення кредиту та складних інструментів, які використовують центральні банки для управління цим процесом.

Основи: Чому транзакції визначають все

Щоб зрозуміти, хто контролює створення грошей, потрібно спершу усвідомити, що вся економіка побудована на простому принципі: транзакціях. Кожна операція з обміну цінностями — будь то купівля кави, придбання нерухомості чи торгівля цінними паперами — є транзакцією. Сукупність усіх цих транзакцій на всіх ринках становить саму економіку.

Що робить це важливим для створення грошей, так це те, що кожна транзакція передбачає, що хтось витрачає гроші, і ці витрачені гроші стають доходом іншої особи. Циклічний потік витрат і доходів — це двигун, що рухає економічну активність. Ті, хто контролює здатність сприяти більшій кількості транзакцій, фактично впливають на швидкість обігу грошей і створення нових грошей. Тоді постає питання: хто контролює здатність сприяти транзакціям?

Революція кредиту: прихована влада приватних банків

Ось де структура влади стає захоплюючою. Більшість людей припускає, що, коли вони бачать звіти про показники грошової маси — наприклад, агрегат M2 — вони дивляться на нововидану валюту. Насправді ні. За аналізом офіційних фінансових даних, загальна кількість кредитів у економіці США значно перевищує фізичний обсяг готівки. На кожен долар фактичної валюти, що існує, припадає приблизно 4-5 доларів кредитних грошей у обігу.

Кредит — позичені гроші, які обіцяють повернути в майбутньому — являє собою тимчасові гроші, що фундаментально стимулюють економічне зростання. Коли ви берете кредит, ви отримуєте можливість витрачати більше, ніж маєте зараз. Ваші додаткові витрати стають доходом іншої особи. Якщо ця особа також позичає, цикл прискорюється. Цей кредитно-спричинений спіраль витрат і створення доходів — основний механізм, через який у сучасних економіках з’являються нові гроші.

І ось найважливіше: саме приватні банки, а не центральні, мають основну владу щодо створення цих кредитних грошей. За допомогою системи під назвою фракційне резервування банки можуть видавати позики у кілька разів більшими за фактичні резерви, які вони мають. Якщо банк отримує депозит у 1000 доларів і тримає лише 10% у резерві, він може позичити 900 доларів іншому позичальнику. Обидва — і вкладник, і позичальник — мають доступ до своїх заявлених балансів, хоча фактично було внесено лише 1000 доларів. Це буквальне створення грошей — цифрові записи у базах даних, що представляють купівельну спроможність.

Механізми: Як гроші з’являються з повітря

Розуміння того, хто має здатність створювати гроші, означає розуміння того, як ця система фактично функціонує. Коли банки видають кредит, вони не передають вже існуючі готівкові гроші. Замість цього вони створюють новий цифровий баланс у рахунку позичальника — свіжо згенеровану купівельну спроможність, яка раніше не існувала.

Цей процес обмежений регуляторними вимогами. Історично склалося так, що резервні вимоги визначали максимальну суму, яку банки могли позичати відносно своїх депозитів. Сьогодні основним обмеженням є капітальні вимоги — банки повинні підтримувати певний відсоток капіталу відносно своїх активів, зважених за ризиком. Але незалежно від конкретної регуляторної системи, фундаментальна реальність залишається такою: приватні банки мають здатність генерувати більшість нових грошей через видачу кредитів.

Протягом десятиліть економісти не мали емпіричних доказів цього механізму. Більшість банківської політики базувалася на теоретичних моделях, які змінювалися кілька разів протягом 20-го століття. Перше масштабне емпіричне дослідження, що підтвердило, як приватні банки створюють гроші, було опубліковане лише у 2014 році. Це сам по собі демонструє, наскільки цей процес був невидимим і недооцінюваним — навіть серед політиків.

Косвенні контролери: як центральні банки керують системою

Якщо приватні банки мають прямий контроль над створенням грошей, то центральні банки мають опосередкований контроль над цим процесом. Федеральний резерв не друкує більшість грошової маси — натомість він виступає як складний регулятор, що стимулює і обмежує поведінку приватних банків щодо кредитування.

Федеральний резерв використовує три основні інструменти для управління створенням грошей:

Капітальні вимоги: Регулюючи мінімальний рівень капіталу, який мають підтримувати банки, ФРС впливає на обсяг кредитів, які банки можуть видавати. Вищі капітальні вимоги обмежують кредитування; нижчі — дозволяють банкам позичати більше за рахунок існуючих резервів.

Управління ставкою федеральних фондів: Ця базова відсоткова ставка поширюється на всю економіку, впливаючи на ставки, які банки пропонують клієнтам. ФРС контролює цю ставку через кілька механізмів: ставку по відсотках на надлишкові резерви (IOER), ставку зворотного репо (ON RRP), а також дисконтну ставку, за якою вона позичає банкам. За допомогою цих інструментів ФРС встановлює нижню та верхню межі для нічних позик, фактично керуючи напрямком відсоткових ставок у фінансовій системі. Нижчі ставки стимулюють позики і створення грошей; вищі — стримують їх.

Кількісне пом’якшення (QE): під час криз або періодів недостатнього створення кредиту ФРС може купувати великі обсяги активів (зазвичай довгострокових державних облігацій) у банків, використовуючи новостворені гроші. Це масивне введення резервів у банківську систему дозволяє банкам активніше видавати кредити, стимулюючи створення кредитів у масштабах, що значно перевищують звичайні ринкові операції.

Виявлена структура влади

Коли ми аналізуємо, хто має здатність створювати гроші, виникає чітка ієрархія. На найнижчому рівні — готовність громадськості позичати визначає загальний попит на кредит. Приватні банки вирішують, чи задовольняти цей попит, маючи дискреційну владу щодо обсягу видачі кредитів. Нарешті, центральні банки знаходяться вище цієї системи, контролюючи стимули і обмеження, що впливають на поведінку банків і позичальників.

Федеральний резерв не друкує трильйони доларів і не роздає їх напряму. Замість цього він створює умови, що заохочують приватні банки видавати більше кредитів. Коли ФРС купує активи на 4,5 трильйона доларів у рамках програм кількісного пом’якшення, він не створює цю гроші для прямого розподілу — він забезпечує банкам капітал і резерви, що дозволяє їм створювати у кілька разів більше через кредитування.

Ця багаторівнева система породжує очевидний парадокс: інституція, яку більшість звинувачує у друку грошей (центральний банк), фактично не є головним творцем нових грошей. Інститути, які більшість ігнорує (приватні банки), є справжніми архітекторами створення грошей. Центральні банки лише керують оркестром, у якому приватні банки виконають свою роль.

Чому це важливо

Розуміння того, хто справді контролює створення грошей, відкриває причини того, чому економічна політика є такою складною і часто неефективною. Якщо ви хочете збільшити грошову масу і стимулювати зростання, ви не можете просто наказати банкам більше видавати кредитів — потрібно регулювати відсоткові ставки, капітальні вимоги або вводити резерви, щоб зробити кредитування більш привабливим. Навпаки, зменшення створення грошей вимагає зробити позики менш привабливими або дорожчими для банків і громадськості.

Ця система має як переваги, так і вразливості. Кредит сприяє зростанню і економічному розширенню. Але саме механізм, що підживлює зростання — здатність створювати гроші через позики — також сприяє надмірності, спекуляціям і кінцевим крахам. Фінансова криза 2008 року показала, що трапляється, коли цей процес створення грошей виходить із-під контролю.

Крім того, вся система побудована і досі функціонує здебільшого на теоретичних моделях, а не на емпіричних даних. Той факт, що фундаментальний механізм сучасної економіки не був ретельно досліджений до 2014 року, свідчить про те, що ми, можливо, не повністю розуміємо наслідки створеного нами механізму.

Основний висновок

Здатність створювати гроші в сучасній економіці розподілена між кількома учасниками, а не зосереджена в одній інституції. Приватні банки мають щоденну операційну владу щодо монетизації нових грошей через видачу кредитів. Центральні банки мають мета-владу — регулювати і впливати на швидкість цього процесу за допомогою своїх інструментів і політик. Громадськість має приховану владу через свої рішення щодо позик, що визначає, чи реалізується потенціал кредитної створюваності.

Наступного разу, коли почуєте, що Федеральний резерв «друкує гроші», пам’ятайте про складнішу реальність: ФРС керує системою; приватні банки її реалізують; а голодна до кредиту громадськість її забезпечує. Розуміння того, хто справді має здатність створювати гроші, означає розуміння цієї всієї структури, а не зосередження уваги лише на одному учаснику. Це розуміння є ключовим не лише для розуміння фінансових новин, а й для усвідомлення того, чому економічна політика працює так, як працює, і чому система іноді виходить з-під контролю.